報告作者：趙湘鄂、王世杰撰寫日期：2009-01-14

　　大企業的成本優勢重新開始恢復。一方面行業利潤從12月上旬逐步下滑至成本線附近波動;同時，以長協礦和焦煤為主要原材料的大型企業成本，相比以現貨礦和焦炭為主要原材料的小型企業成本重新出現了優勢。上述這種情況將有效抑止了過剩產能的重新釋放，保持了市場供應的相對穩定，社會庫存僅會緩慢增加，從而為后期需求恢復進而推動鋼價乃至利潤的反彈提供的基礎。我們認為這種情況是一種相對穩定的平衡，如果這種現象得以維持，我們認為我們前期預測的反彈可能性將進一步增加。

　　全部鋼鐵上市公司潛在庫存損失占1-3Q08利潤總額的55%以上，08年鋼鐵重點公司凈利潤總額同比下降39%。綜合分析鐵礦石、焦煤/焦炭、在產品和產成品相對10月價格的減值幅度，我們保守估計A股鋼鐵上市公司3Q08末整體潛在減值幅度為16%，可以抹去前三季度利潤總額的55%。具體損失取決于庫存結構。A股上市鋼鐵公司中，潛在庫存損失對資產和利潤影響從比例上看是中小公司大于大型公司。根據4Q08鋼鐵公司的經營情況，我們下調了重點公司08年的盈利預測。雖然會有董事會換屆或地方政府干預等阻力存在，我們認為大部分鋼鐵公司仍會如實反映業績，并且不排除出現“洗大澡”現象。

　　中期我們仍然堅持1季度中后期鋼鐵將在新增需求的帶動下出現反彈，因此在最近出現如大幅度預虧等利空消息導致股價回調時建議加大配置。從品種結構上分析，我們仍然認為長材是目前看好品種，在反彈中推薦長材比例較高的區域性公司。在我們重點公司中推薦華菱鋼鐵、鞍鋼股份、武鋼股份等。

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