報(bào)告作者：蔣璆、崔婧怡撰寫(xiě)日期：2009-01-12

　　優(yōu)質(zhì)建筑鋼材上市公司的篩選框架至少應(yīng)該包括兩個(gè)維度：建筑鋼材收入占比(衡量建筑鋼材業(yè)務(wù)的重要程度)和建筑鋼材毛利率(衡量建筑鋼材業(yè)務(wù)的盈利能力)。綜合考慮，預(yù)計(jì)八一鋼鐵、三鋼閩光、馬鋼股份、萊鋼股份從巨額基建投資中受益最大。

　　在武鋼、鞍鋼、沙鋼等國(guó)內(nèi)巨頭紛紛上調(diào)出廠價(jià)格的刺激下，上周市場(chǎng)鋼價(jià)延續(xù)反彈，但淡季因素和社會(huì)庫(kù)存的迅速增加短期內(nèi)將形成上行壓力，預(yù)計(jì)節(jié)前市場(chǎng)維持小幅震蕩，節(jié)后終端需求是否能如期釋放將直接決定2季度鋼價(jià)走勢(shì)。

　　受益于鋼價(jià)反彈及部分鋼廠復(fù)工，鐵礦石價(jià)格連續(xù)9周回升，但新增值稅的實(shí)施對(duì)礦企出廠價(jià)有一定負(fù)面影響。除去需求回暖，焦化企業(yè)的提價(jià)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格也形成支撐。

　　內(nèi)外需均不容樂(lè)觀：臨近年關(guān)，下游需求趨于季節(jié)性下降；隨著近期國(guó)際鋼價(jià)的暴跌，國(guó)內(nèi)外鋼材價(jià)差已收窄至07年初水平(熱軋140-160美元/噸)，出口競(jìng)爭(zhēng)力大幅下降。

　　鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃即將出臺(tái)，系列政策的累積效應(yīng)將有助于提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、恢復(fù)供求平衡、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力，對(duì)鋼鐵行業(yè)形成長(zhǎng)遠(yuǎn)而積極的影響，但囿于政策見(jiàn)效及下游需求回暖均非一日之功，產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的短期效果將主要體現(xiàn)為提振市場(chǎng)信心，對(duì)行業(yè)盈利的貢獻(xiàn)在09年恐難顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)國(guó)企龍頭的政策受益更大。

　　由于終端需求尚無(wú)明顯復(fù)蘇跡象，加上年底可能計(jì)提的大量存貨跌價(jià)損失，鋼企08Q4和09Q1的業(yè)績(jī)?nèi)粤钊藫?dān)憂。我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值尚未顯現(xiàn)，維持“中性”評(píng)級(jí)，建議投資者可以關(guān)注政策利好帶來(lái)的波段性機(jī)會(huì)。

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