國(guó)泰安研究所 楊大堅(jiān)

　　在股市深幅調(diào)整的背景下，證監(jiān)會(huì)于九月九日就《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定(草案)》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。《草案》放松了券商在債券投資、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等數(shù)項(xiàng)業(yè)務(wù)的制約。對(duì)于包括融資融券在內(nèi)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展，證監(jiān)會(huì)表示可以批準(zhǔn)若干券商先行試點(diǎn)，再根據(jù)情況逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。該草案的發(fā)布，可以理解為證監(jiān)會(huì)欲推出融資融券業(yè)務(wù)的前奏。受該消息影響，九月十日，受益于融資融券業(yè)務(wù)的券商股板塊集體躁動(dòng)，全天漲幅達(dá)4.5%。融資融券推出對(duì)股市影響幾何，能否拯救低迷的股市呢？筆者認(rèn)為，雖然目前股市價(jià)值低估，但影響股市走熊的基本因素尚未出現(xiàn)變化，融資融券的推出長(zhǎng)期利好股市，短期很難立即扭轉(zhuǎn)當(dāng)前頹勢(shì)，只會(huì)在推出前夕和推出之時(shí)刺激市場(chǎng)反彈。

　　什么是融資融券？

　　融資融券是指證券公司向投資者出借資金供其買入證券，或出借證券供其賣出的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。融資可以放大你的操作規(guī)模，如當(dāng)你看好某只股票想大舉介入而手中錢又不多時(shí)就可以向券商借錢買股票，當(dāng)股票上漲到目標(biāo)價(jià)后，你可以賣出股票清償借款，從而放大你的收益。

　　融資融券的基本功能

　　融資融券交易具有四大基本功能：一是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，使證券價(jià)格能更充分地反映證券的內(nèi)在價(jià)值；二是市場(chǎng)穩(wěn)定功能，有助于市場(chǎng)內(nèi)在的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成；三是流動(dòng)性增強(qiáng)功能，有利于活躍相關(guān)證券的交易；四是風(fēng)險(xiǎn)管理功能，為投資者提供了一種規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。

　　融資融券對(duì)股市的影響幾何？

　　首先,，融資融券可以為投資者提供融資，必然給證券市場(chǎng)帶來(lái)新的資金增量,這會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。存量資金的增加有利于活躍證券市場(chǎng)，但融資融券可能助漲也可能助跌，增大市場(chǎng)波動(dòng)，進(jìn)而可能助長(zhǎng)市場(chǎng)的投機(jī)氣氛。

　　其次，融資融券為投資者提供了做空機(jī)制，徹底結(jié)束了單邊市，只要認(rèn)為股價(jià)高估了，可以做空賣出，對(duì)股價(jià)的單邊上行構(gòu)成了阻力，既給投資者提供了獲利的金融工具，又有利于股價(jià)向真實(shí)價(jià)值靠攏。融資融券的做空機(jī)制也為后期即將推出的股指期貨打好鋪墊。

　　再次，融資融券業(yè)務(wù)一旦開(kāi)展，給證券公司帶來(lái)更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，交易量的增加會(huì)增大證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，將對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生一定的促進(jìn)作用。

　　最后，我們應(yīng)該謹(jǐn)慎融資融券的推行可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，比如信用風(fēng)險(xiǎn)，客戶通過(guò)信用融入資金進(jìn)行杠桿交易，如果由于股市劇烈波動(dòng)導(dǎo)致客戶發(fā)生爆倉(cāng)事件，相應(yīng)的違約風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

　　融資融券可縮短熊市持續(xù)的時(shí)間

　　在指數(shù)下跌到2000點(diǎn)附近時(shí)，推出融資融券會(huì)給股市帶來(lái)什么變化呢？很顯然，指數(shù)從6124點(diǎn)跌下來(lái)，大部分投資者被深度套牢，相信大部分人都有低位補(bǔ)倉(cāng)的意愿。假如管理層在2000點(diǎn)附近推出融資融券，相信市場(chǎng)上融資買入股票的投資者會(huì)多于融券賣出的人。融資融券推出雖不能改變市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)，但可以縮短股市調(diào)整的時(shí)間，它的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有助于股市回歸到正常的價(jià)值區(qū)間。

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