券商研究員泄密已是業(yè)內(nèi)公開秘密 賣方研報(bào)門層出不窮
每經(jīng)記者 王一鳴
當(dāng)前，整個(gè)證券行業(yè)正面臨一場(chǎng)監(jiān)管稽查風(fēng)暴，各類老鼠倉、內(nèi)幕交易案持續(xù)發(fā)酵，資本市場(chǎng)各方大有如履薄冰之感。
然而，仍有對(duì)此不以為然者；6月6日，中信證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師張明芳泄密事件在整個(gè)投資界引起軒然大波。
據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪了解，事實(shí)上，賣方分析師可謂是信息傳遞鏈條的中轉(zhuǎn)站，通過短信、微信等非正式方式向買方機(jī)構(gòu)發(fā)送未公開內(nèi)容、上市公司非公開信息幾乎成為業(yè)內(nèi)的“潛規(guī)則”。除此之外，通過聯(lián)合調(diào)研、路演、私下小范圍當(dāng)面勾兌等方式進(jìn)行“泄密”則更為隱蔽。
重“服務(wù)”不重研究
作為醫(yī)藥業(yè)內(nèi)的研究代表，張明芳本當(dāng)以研究成果為導(dǎo)向，卻為何會(huì)做出提早泄露上市公司未公開信息的事情來？這令外界頗為費(fèi)解。
對(duì)此，年初自某賣方研究所離職的相關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，在《新財(cái)富》評(píng)選以及基金等買方分倉收入重壓之下，對(duì)賣方分析師的考核，除了看報(bào)告專業(yè)性、基本面研究深度外，另一項(xiàng)重要考核指標(biāo)便是“客戶服務(wù)”。
“首席分析師的服務(wù)考核相較普通分析師明顯更高，能同時(shí)hold住上市公司及基金關(guān)系的分析師才混得開�！痹撊耸繉�(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者闡述道。
那么，上述“服務(wù)”指的究竟是什么呢？
“相比研報(bào)需要經(jīng)過層層審批，效率不高。通過郵件、短信、微信等非正式方式及時(shí)向客戶發(fā)送尚待公布、亦或非正式研報(bào)內(nèi)容、乃至上市公司非公開信息等幾乎成為業(yè)內(nèi)潛規(guī)則。如果信息不能先人一步，哪來的新財(cái)富買方投票和分倉收入？”某要求匿名的業(yè)內(nèi)人士向記者表示。
“內(nèi)幕信息”一般由上市公司到賣方分析師，再到買方機(jī)構(gòu)。若適逢一些上市公司未來諸如有限售解禁、增發(fā)等原因，對(duì)自身股價(jià)存在訴求，通過“泄密”配合機(jī)構(gòu)抬高股價(jià)，即有了與賣方分析師、買方機(jī)構(gòu)等“合作”的需求。
業(yè)內(nèi)人士指出，與上市公司高層關(guān)系好的業(yè)內(nèi)大牌分析師，往往可以拿到一手信息，他們會(huì)再將其傳遞出去。所以常見的情況是，某個(gè)股票在沒有任何消息的情況下提前啟動(dòng)，消息或者研報(bào)出來后股價(jià)卻出現(xiàn)調(diào)整。
相比郵件、短信、微信等形式，通過聯(lián)合調(diào)研、組織沙龍等私密見面會(huì)的方式進(jìn)行 “泄密”則更為隱蔽，如在上市公司披露的調(diào)研記錄中，會(huì)簡要描述調(diào)研內(nèi)容，但實(shí)際調(diào)研過程中則可能有額外內(nèi)容乃至非公開信息。
據(jù)悉，在近期監(jiān)管層加強(qiáng)稽查內(nèi)幕交易的高壓下，不少券商均對(duì)類似微信圈的社交通道予以了關(guān)閉。事實(shí)上，類似“泄密”現(xiàn)象在業(yè)內(nèi)普遍存在，“但一般不會(huì)說得很明，以私下交流為主�！痹谠撊耸靠磥�，張明芳行為太過出格。
賣方“研報(bào)門”層出不窮
“現(xiàn)下的券商研究所模式存在問題，環(huán)境把買賣雙方逼得浮躁，基礎(chǔ)性的框架性研究越來越不受重視，分析師到處探聽消息，‘服務(wù)’在買方機(jī)構(gòu)對(duì)分析師的評(píng)價(jià)中占據(jù)比重越來越高，出事是早晚的�！鄙鲜銮百u方人士總結(jié)道。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察到，除了本次曝出的“泄密”門，針對(duì)券商分析師這一群體，近兩年先后爆出的有中國寶安、攀鋼釩鈦及重慶啤酒等一系列的“研報(bào)門”事件，共同點(diǎn)為偏重探聽消息、捕捉題材等以奪取眼球的研報(bào)。這不禁令人思考其中原因。
以中國寶安及信達(dá)證券研報(bào)門為例，自2010年第四季度起，先后有湘財(cái)證券、平安證券[微博]及信達(dá)證券等四家券商發(fā)布關(guān)于中國寶安的研究報(bào)告，均稱中國寶安擁有豐富的石墨礦資源。與此同時(shí)，公司股價(jià)從2010年下半年到2011年3月漲幅一度超過150%。
但中國寶安卻在2011年3月15日發(fā)布澄清公告，明確否認(rèn)自身擁有石墨礦。之后公司股價(jià)暴跌，不少投資者損失慘重。
彼時(shí)業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議之處主要在于：券商是否利用虛假信息或內(nèi)幕信息發(fā)布研報(bào)，是否存在違規(guī)向特定客戶發(fā)布研報(bào)的問題。
2011年6月，信達(dá)證券等發(fā)布聲明致歉。但亦有法律界人士對(duì)此提出質(zhì)疑，同年初，北京市問天律師事務(wù)所律師張遠(yuǎn)忠曾向北京證監(jiān)局遞交了投資者請(qǐng)求查處信達(dá)證券的《申請(qǐng)書》并獲受理。
對(duì)于該事件最終結(jié)果，法律界人士表示至今尚無定論。不過，據(jù)此前證監(jiān)會(huì)[微博]發(fā)布的 《證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》，對(duì)于違反法律、行政法規(guī)和相關(guān)規(guī)定的，監(jiān)管部門可以采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話等監(jiān)管措施；情節(jié)嚴(yán)重的，依照法律、行政法規(guī)和有關(guān)規(guī)定作出行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)。
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