每經實習記者 王一鳴

　　如今距6月24日滬深交易所同時啟動場內股票質押式回購業務已一月有余，據《每日經濟新聞》記者統計，6月25日至7月27日，兩市總共發生股票質押融資業務338筆，其中由券商完成121筆，占比35.79%；而在2012年，銀行、信托把持著近九成市場份額，如今券商成功“逆襲”。

　　上海本地某券商創新業務部負責人向記者表示，相比銀行、信托，券商具備客戶資源、成本低及到賬周期短等競爭優勢，吸引了上市公司的股東們的踴躍參與。未來該業務將貢獻上百億收入是目前市場的一致預期。

　　業內人士表示，在爭取業務快速擴張的同時，如何平衡市場份額、風控、中小券商所面臨的資金門檻，均是需要解決的問題。

　　首月奪得逾三成份額

　　據《每日經濟新聞》記者統計，在開展股票質押式回購業務的第一周(6月25日至29日)，共發生92筆股票質押融資業務，其中36筆由券商完成，市場份額達到39.13%。如6月25日銀信科技有2筆交易，分別由光大證券資產管理及北京銀行完成，質押股數分別為2154萬股、1200萬股。6月29日宜華木業2筆交易由海通證券獨攬，合計質押1.12萬億股。6月28日華邦穎泰2筆交易，分別由陜西信托、光大證券完成，質押股數分別為403萬股、1680萬股。

　　至7月下旬，較為典型的是7月20日鴻博股份共發生7筆交易，其中5筆由信托及銀行完成，共計1060萬股；其余兩筆由山西證券及廣發證券完成，合計1500萬股，券商占總業務比例為58.59%，明顯占優。

　　總體來看，自6月25日至7月27日共計發生業務338筆業務，其中由券商完成121筆，占比35.79%。

　　中信證券7月16日中的研報測算，6月24日至7月12日，通過券商質押股票融資規模約62.81億元，遠遠高于1月1日至2013年6月23日的9.63%和2012年的1.6%(公開信息顯示，2012年發生股票質押業務的股票有697只，質押次數達到1954筆，其中通過銀行、信托公司融資的合計筆數占約九成)。

　　按上述數據推算，近一個月券商完成的股票質押融資規模超百億幾無懸念。

　　將成新的盈利增長點

　　“股權質押回購是行業今年最實在的業務創新，也是我們未來重要的盈利增長點。”上述負責人向記者介紹，相比信托、銀行，券商在該領域的競爭優勢明顯。

　　首先，通過券商融資的利率水平在8.5%左右(最低為8%)，比信托融資成本普遍低1%～2%，吸引了不少客戶由信托轉到券商。

　　其次，券商審批流程快捷。通常，上市公司通過信托進行股權質押融資，資金需要3周至1個月到賬，而通過銀行融資程序更為繁瑣，到賬時間在1個月以上。相對來說，根據《試行辦法》的規定，股票的質押回購期限不超過3年，資金可以在T+1日到賬，對融資用途一般沒有限制。

　　股權質押融資業務能給券商貢獻多少收入？

　　國泰君安趙湘懷在最新研報中指出，預計2013年券商股票質押規模可達到近900億元，兩年后增至3000億元，收入貢獻度也將由2%提升至5%左右。從資金上限來看，按10%的券商自有資金和資管計劃投入比例計算，收入最多可達133億元左右。

　　中信建投分析師魏濤則認為，假設三年后A股總市值增長至35萬億元，產業資本持有市值占30%，產業資本融資需求比例為15%，折扣率為40%，則股權質押融資需求為6300億元。假設券商獲得40%的市場份額，則股票質押式回購業務總規模為2520億元。按9%利率計算，可獲得利息收入226.8億元，以2012年行業總收入1295億元為基數，將為行業帶來17.5%的增量收入。

　　風控及資金門檻隱憂

　　值得注意的是，質押式回購業務開閘時正逢 “錢荒”，6月24日當天上證指數暴挫105點，股權類信托的質押物擊穿預警線甚至止損線，且引發“追加質押”的連鎖反應。

　　“對于布局新業務的券商來說，如何在快速擴張與風險之間平衡是個不小的考驗。一旦類似‘錢荒’、企業違約等情況發生，券商本金也難免受到侵蝕。”一位券商行業分析師告訴《每日經濟新聞》記者。

　　上述券商負責人則透露，風控部門確實壓力不小，現在主要從客戶自身資質(信用額度、最好是流通股出質)、質押證券的基本面及定價等幾方面來入手，一般將高估值的中小企業質押率控制在30%～35%。

　　除了券商風控臨考，另一個繞不過去的問題是資金門檻。上述券商分析師指出，券商沒有吸儲功能，僅靠自有資金支撐股票質押業務難具想象空間，這在中小券商上體現十分明顯。在近一月的業務搶食中，手握530億元貨幣資金的海通證券表現活躍，此外，華泰、招商、廣發等有300多億元現金，但中小券商則鮮有涉足。

　　滬上一位券商資管人士向記者表示，長遠來看，未來券商應當多渠道籌措資金；優先考慮通過發股、發債進行融資，或者依靠自身資管計劃進行對接，后者則需得到監管部門準許，按照5月份發布的《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法》(試行)，融出方可以為證券公司管理或證券公司資產管理子公司管理的集合資產管理計劃或定向資產管理計劃。

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