被視為僅次于融資融券的創新業務，能撬動其他衍生業務

　　盧遠香

　　正式上線僅一個月，券商股權質押回購業務規模已經沖到百億元以上！

　　“國信、中信、廣發、海通等幾家券商的融資規模都做到十幾億元，行業總規模達到百億元以上。我們將股權質押回購業務看做是僅次于融資融券的創新業務，通過這塊業務撬動的其他衍生業務，有望給券商帶來上百億元的收入。”某上市券商融資融券部總經理表示，券商目前都將股權質押列入重點開拓的一項業務。

　　股權質押回購業務上線，不僅為券商帶來新的盈利增長點，還將打破銀行、信托壟斷股權質押市場的格局。

　　自6月24日至7月16日這三周發生的171筆股權質押業務中，有61筆是由券商承接，占比超過三成。業內人士預計，在股權質押市場，未來將進入銀行、信托、券商三足鼎立的“三國時代”。

　　首月規模超百億

　　某券商確定的融資利率區間為8%~13%。

　　股權質押融資市場，券商正在以驚人的速度閃電推進。

　　業內人士介紹，“股權質押回購就像是銀行的信貸業務，需要融資的一般是上市公司控股股東，他將30%甚至是40%的股權質押融資，集中度非常高。客戶融入資金的使用范圍不限，券商很難監控其資金流向。而還款又受行業環境、企業經營情況影響。”

　　“在業務啟動前期，國信證券就開始著手與項目融入方進行溝通和準備，提前做好了項目儲備工作。目前國信已經完成15單項目，規模約15億元。”國信證券融資融券部總經理陳冰介紹，股權質押回購是國信證券當前重點發展和開拓的一項業務。

　　廣發證券的股權質押回購業務，進展同樣迅速。“我們做了8個項目，融資規模12億元。目前有幾個項目處于審核階段，其中有一單項目的融資規模為8億元。”廣發證券一位業務骨干表示，分支機構上報了很多項目，近期一直忙著看材料、審項目。

　　海通、國泰君安、中信的融資規模都有十幾億元，行業總規模超過100億元。”前述上市券商融資融券部總經理介紹，券商普遍將自有資金借給客戶，年利率為8%~9%，這比信托融資成本低1%~2%，吸引了很多客戶由信托轉到券商。

　　“我們接觸的一位客戶，以前一直在信托做股權質押融資，融資成本11%。近期打算解除信托部分的融資，將股權轉到券商來質押，年利息是8.2%。”前述老總介紹，該客戶計劃融資超過5億元，每年可以少支付幾百萬元的利息。

　　據《中國經營報》記者了解，某券商確定的融資利率區間為8%~13%，他們會結合客戶的風險情況、市場資金面水平來確定融資利率。

　　“券商給客戶的利率定價主要考慮自身公司的資金成本、市場利率水平、客戶風險情況等因素，每個客戶的利率都不一樣。據我了解，券商該項業務的利率最高也有超過10%的，平均超過8.5%。”陳冰認為，客戶選擇券商作股票質押的主要原因不是利率問題，而是券商在這項業務的效率。

　　陳冰進一步介紹，公司的審批流程大約一周，客戶在自己的賬戶通過一筆交易委托就可以完成股票質押和融資。“T+0交易，T＋1資金可用可取。相對場外的質押有天然的便利性，不需要額外的合同公證、遠程辦理質押等手續。”

　　開閘僅一月，首批獲得資格的9家券商的業務規模超百億元。業內人士預計，隨著這項業務資格審批的常規化，券商在股權質押市場的版圖會迅速擴大。

　　萬億的市場空間

　　2012年上市公司全年質押融資規模超過2000億元。

　　券商目前獲得的交易所質押回購業務資格，主要針對場內的標的，包括A股、基金和債券。公開數據顯示，2012年上市公司全年質押融資規模超過2000億元。

　　深交所給券商培訓時提到股權質押融資存在大量需求。截至2013年2月1日，深市質押股票總市值超過3200億元。其中，主板1800億元，中小板1388億元，創業板70億元。以40%質押率計算，融資規模超過1200億元。

　　但業內預計，市場需求將遠大于這一數值。“截至7月19日，滬深兩市A股總市值25萬億元，盤活其中的20%就是5萬億元。按平均40%的折算率計算就是2萬億元。”陳冰認為市場空間非常廣闊。

　　不過，券商并非股權質押市場領域的主力，銀行和信托在過去合計承攬的業務量占比高達九成。以今年年初至6月中旬的數據看，上市公司累計質押股份數量為303億股，信托和銀行承接的數量分別為150億股和103億股。同期，券商只有29億股。

　　但6月24日，券商股權質押回購業務正式上線后，股權質押市場的格局迅速發生變化。6月24日至7月16日這三周時間發生的171筆股權質押業務，有61筆是由券商承接，占比超過三成。

　　業內人士認為，這意味著在股權質押市場，未來將進入券商、信托、銀行三足鼎立的“三國時代”。

　　“與銀行和信托的股權質押融資相比，券商直接掌握上市公司資源，具有天然的客戶優勢。券商做這個業務具有協同效應，可以為客戶提供投融資全產業鏈服務。融資比率高于銀行，融資成本低于信托，放款流程較短。”國金證券一位研究員表示，通過場內交易就能實現質押融資，是券商最大的優勢。

　　在業內看來，券商的優勢不僅體現在融資規模的擴張，更直接展現在這塊業務帶來的綜合效應上。

　　“通過股權質押回購業務，撬動的其他衍生效應非常不錯。比如投行的再融資項目、兼并收購等。”某券商融資融券總助認為，一旦上市公司選擇某家券商進行股權質押融資，其后續的減持承包、交易傭金、再融資等相關的綜合業務收入，都將落到該券商的口袋。

　　從前端控制風險

　　股權質押回購則不同，風險主要由券商承擔。

　　正所謂風險與收益總是如影隨形，股權質押回購業務為券商帶來可觀的綜合效應時，同時也隱含著不小的風險。

　　“融資融券、股權質押回購都屬于券商的資本中介業務。但兩者的風險點完全不同。融資融券屬于借錢炒股，客戶融入的資金不會流到體系外，集中度不高。券商可以通過平倉來控制風險。”前述總助認為，融資融券的風險點在于客戶，券商幾乎沒有風險。但股權質押回購則不同，風險主要由券商承擔。

　　另外一家券商融資融券部總經理同樣認為股權質押回購業務屬于風險業務。“當前找券商做股權質押的都是中小板和創業板項目，基本都是有瑕疵的項目。這些企業將大批股權質押給券商，集中度非常高。一旦發生平倉，處置時間比較長，風險主要在這一塊。”

　　為此，做好前端風險控制成為券商的共識。“國信不僅考慮標的股票所屬行業、基本面、流動性等因素，同時還會考慮融入方資質情況，包括信用記錄、還款來源、資金用途等來確定標的股票的質押率。”陳冰強調，從前端控制風險，是業務持續開展的關鍵。

　　據記者了解，廣東某上市券商選擇項目時除了考慮公司行業背景、管理層等因素外，會重點考慮萬一違約，能確保在交易處置環節收回本金。

　　“這就要求兩點：一是股權可流通，二是要有足夠的量來補倉或者平倉。這體現在前端是控制質押的折算率。我們對中小板的折算率不超過35%，創業板則必須控制在30%。”前述融資融券部總經理感慨，有股權質押融資需求的普遍都是大客戶，這類客戶具有綜合開發價值。即便判斷有風險，券商也要拓展這項業務。

　　“如果公司不做這業務，大客戶會跑到別的券商去做質押融資。但若做了，客戶沒辦法還款，券商做很多單都不夠彌補一單失敗帶來的損失。”前述老總表示，股權質押回購業務對券商而言是必須開拓的戰略業務，“券商不做就是等死。但做了沒有把控好風險，就是找死。”

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