賈華斐

　　基金公司管理費收入下降的同時，托管費、券商分倉等多項費用都出現了下降。其中，困擾基金公司多年的銀行尾隨傭金首次出現了下降。

　　但這并不意味著渠道困局正在逐漸緩解。《第一財經日報》梳理年報數據發現，2012年公募業尾隨傭金下降的主要原因是行業管理費收入下滑明顯，尾隨傭金占管理費收入的比例基本與2011年持平，且小幅上升了0.1個百分點。

　　與銀行相比，話語權相對較弱的券商獲得的分倉逐年下滑的趨勢更加明顯，這也影響了絕大多數券商的傭金收入。不過，也有銀河證券、民生證券等券商保持“逆襲”，分倉傭金出現了上漲。

　　尾隨傭金首降

　　Wind資訊數據顯示，2012年基金業一共給銀行貢獻了43.7億元的尾隨傭金，較2011年的47.4億元小幅下降。這是2010年基金銷售辦法修改之后，行業的尾隨傭金首次出現下降。

　　但從尾隨傭金占管理費的比例來看，2012年全行業費率約為16.83%，較2011年的16.73%小幅增加。

　　各家基金公司的費率政策并沒有太大變化，費率水平也基本與2011年持平，略有增減。

　　尾隨傭金比例最高的基金公司依舊多為規模較小，談判能力較弱的基金公司。其中，24家基金公司的尾隨傭金費率超過了20%，最高的紐銀梅隆基金尾隨傭金費率接近50%。這一政策并不見得獲得了明顯的效果，紐銀梅隆基金因此規模雖然有了幾億元的增加，但管理費收入卻反而減少。

　　在資產管理規模超過300億元的基金公司中，工銀瑞信[微博]、招商、匯添富和景順長城基金的費率超過了20%。

　　與之相比，大型基金公司的談判能力相對較強，費率多穩定在12%至17%之間，與以往費率基本持平，其中，大公司中費率最低的是嘉實基金，費率不到13%，在所有基金公司中排名第7。德邦、華泰柏瑞、寶盈、國金通用和上投摩根是尾隨傭金費率最低的5家基金公司。

　　銀河證券“逆襲”

　　與銀行尾隨傭金費率基本持平相比，券商似乎難以挽回分倉傭金不斷下滑的局面。數據顯示，2012年基金公司共給券商貢獻了40.55億元的分倉傭金，較2011年下滑了17%，這是券商分倉自2009年以來持續出現的下滑。此前的2010年，券商分倉則為64.6億元。

　　這直接影響了絕大多數主流券商2012年的收入。其中，在大中型券商中，研究所人事有較大變動的華泰聯合和平安證券[微博]的分倉收入下滑最快，同比下滑85%和48%。此外，在傭金收入依舊超過4000萬元的券商中，渤海證券、安信證券、中金公司和中銀國際4家券商的下滑幅度也超過了30%，國信、瑞銀和齊魯證券的收入下滑超過25%。

　　目前基金公司給券商的傭金多數仍按照8%的費率執行，數年來并無變化，券商行業傭金下滑的主要原因是隨著基金公司的資產往固定收益類方向轉移，基金股票交易總金額在不斷下降。

　　值得注意的是，日前，嘉實基金已經率先下調了給券商的傭金費率，一旦此舉在行業內廣泛推行，2013年券商傭金或將有更大幅度的下滑。

　　這種趨勢之下，多數券商對研究所的戰略定位已有所改變，券商研究整體進入收縮階段。

　　但也有券商依舊在行業整體下滑的情況下維持了高速增長。其中最為明顯的莫過于銀河證券。數據顯示，其在2011年和2012年的總傭金分別增長了12.95%和20.42%，這使得其在券商分倉金額的排名中不斷上升，由2010年的第18位、2011年的第11位一路攀升至2012年全行業第三位，其增長的趨勢極為明顯。

　　同樣保持高速增長的是民生證券，在其研究所原所長滕泰離職后，2012年民生證券獲得的分倉傭金依舊保持了87.96%的高速增長，成為過去三年基金分倉收入增速最快的券商。

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