理財一周報記者/周知秋

　　“最近，打算去西安調研�！�8月16日，分析師陳琳(化名)告訴理財一周報記者。

　　券商調研報告，讓投資者既愛又恨。對于普通的投資者，券商報告是投資風向標，但作為市場參與者的券商，其撰寫的研究報告難免帶有功利色彩。

　　數月前，東興證券研報“抄襲門”事件將研究員如何撰寫調研報告推至風口浪尖。

　　對券商報告公正性的質疑似乎從沒停止過，但券商調研仍在繼續。來自巨靈金融平臺數據，自6月以來，截至8月12日，共有18家券商在實地調研后發布了70份報告。而在凈利潤同比上漲翻倍的150家上市公司中，有近三分之一的公司上半年接待了機構造訪。

　　調研大多沖著好公司去

　　“最近馬上要去博云新材(002297)調研了�！�7月初，陳琳告訴理財一周報記者。

　　理財一周報記者了解到，券商到實地調研的原因不外乎兩點，第一是對公司的前景比較看好，想到實地調研了解真實情況；第二準備重倉進入。

　　博云新材一季報披露，由于市場開拓工作得到較好的發展，銷售收入增長，預計上半年凈利潤同比增長10%~30%。

　　8月13日，深圳翼虎投資管理有限公司總經理余定恒接受理財一周報記者采訪時表示，通常業績較好的公司是自己調研的首選。

　　余定恒說，一般他更愿意去自己不太了解的行業，因為想看看這些公司具體都是做些什么的，項目是如何運營的，今后又是怎么實現盈利，保證業績增長的。

　　一個月前，余定恒和一些券商一起到信立泰(002294)調研�！爸饕�是了解信立泰的經營現狀，關鍵是想了解信立泰超募資金的用途，看看公司有沒有并購計劃�！�

　　余定恒告訴理財一周報記者，對于信立泰的前景非常看好，但是因為公司現在的估值比較高，看多目前卻不能做多，不適合出手。“等以后是否會有投資機會”。

　　“實地了解公司是否有新建項目、庫存情況。另外，實地調研與單純的數據分析相比最大的優勢就在于能親眼看上市公司整體的狀況究竟怎么樣。交流中高層透露出的對于公司未來發展的想法、工人的生產情緒等這些都能幫助研究員對于上市公司有更為直觀的了解。”一位券商業資深人士告訴理財一周報記者。

　　理財一周報記者了解到，如果是首次調研一家上市公司，那么研究員會在進行初步的篩選后，對于選定的上市公司進行前期的案頭工作，主要是對公司基本面進行全方位的了解，在奔赴實地調研后和公司方面建立起長期的聯系。

　　如果是跟蹤研究一家上市公司，那么研究員主要的注意力會放在上市公司最近的一些新情況，比如是否接到大訂單、定期報告中是否存在異常的財務指標等，然后會聯系上市公司進行跟蹤研究。

　　冷門公司更熱情

　　不過，去公司調研也得看時機和券商規模。

　　余定恒告訴理財一周報記者，很多時候是自己和上市公司聯系，但是并不是每一次聯系上市公司都會樂意的，還要看時機�！叭绻�上市公司想增發了，就會開業績說明會，請很多機構，目的是想讓大家幫忙一起拉一下股票。如果上市公司打算做股權激勵，不想股票漲，就不樂意接待你�！�

　　在上述采訪中理財一周報記者得知，同是上市公司對待機構前來實地調研態度也不盡相同。上述券商業資深人士告訴理財一周報記者，特別是一些大型的上市公司不太愿意接待前去調研的機構。

　　該人士在采訪中笑稱，像類似位于“老、少、邊、窮”這四種性質地域的上市公司接待券商研究員調研是相當熱情的。這四種性質的地域主要是指老解放區、少數民族區域、邊疆以及窮地方，一般來說，這些公司其實是非常希望通過機構調研的方式能夠對公司的宣傳起到一定的作用。

　　值得一提的是，研究員在實地調研中也有可能和其他券商的同行一起進行聯合調研。8月16日，一位不愿署名的銀行業研究員在電話中告訴理財一周報記者：“研究員調研有單一獨自行動的，也有進行聯合調研的。如果時間碰巧，所關注的上市公司也有其他券商的研究員聯系調研，那么上市公司會安排多位研究員進行聯合調研，內容和單獨調研并無不同。安排研究員調研的工作則一般是公司證券代表負責。”

　　盡管如此，問題也并非不存在。余定恒告訴理財一周報記者，自己調研的體會是，“如果上市公司人氣很旺，反而要警惕，因為很可能是上市公司通過制造人氣來忽悠你，想讓你幫它拉股價�！�

　　調研中股價異動

　　就在陳琳和理財一周報記者說了將去博云新材調研不久，7月6日，博云新材即放量大漲6.27%。下一個交易日，繼續放量大漲6.52%。

　　理財一周報記者獲悉，7月7日、8日有一些券商研究員去博云新材調研。巧合的是，就在7月8日晚間，博云新材發布公告停牌。公司稱，正在籌劃重大事項。知情人士對理財一周報記者透露，估計是要公布與霍尼韋爾的合作項目。

　　據理財一周報記者了解，具有定向增發和資產重組預期的公司更容易受到機構的青睞。

　　上述券商業資深人士告訴理財一周報記者，“定向增發和資產重組，業內在調研中比較看重的是國有資產所占比重有多少。如果只是平時所說的私有化的企業在運作，一般業內大家都不太愿意去相信，因為沒有保障。如果沒有國企或者央企參與其中，大家也就是短線操作，絕對不會正式參與，否則一旦被套住就是很難解套的�！�

　　不過，除去定向增發、資產重組外，理財一周報記者了解到，調研過程中研究員比較容易遇到的問題還有上市公司對所處行業的庫存問題、銷售渠道問題含糊其辭、過度宣揚產品市場占有率。此類內容，行業研究員通常是不感興趣的。

　　7月15日晚間，博云新材復牌。根據公告，博云新材擬不低于16.05元/股定向增發3500萬股投大飛機剎車系統。其募投項目中第一項就是與霍尼韋爾合資飛機機輪剎車系統。此次定增募投的另一個項目是長沙鑫航飛機機輪項目，投資約1.5億元。

　　受此消息刺激，7月16日，博云新材開盤直接封住漲停，一直封到收盤沒有打開過。接下來的兩個交易日，連續兩日漲停。

　　從第二個漲停板開始，提前通過調研潛伏其中的機構大舉出貨。7月19日，機構扎堆的中金上海淮海中路營業部排在賣出榜首位，賣出1952.64萬元。另外還有一個機構專用席位賣出597.46萬元，排在賣出榜第五位。

　　7月20日，在第三個漲停板上，機構繼續出貨，中金淮海中路營業部繼續排在賣出榜首位，賣出1968.74萬元；另有一機構席位賣出1344.99萬元，排在賣出榜第四位。

　　此外，理財一周報記者還發現佛塑股份(000973)也與博云新材有同樣的情況。

　　5月13日，招商證券等6家機構到佛塑股份實地調研。當天，該股大漲9.24%，而且自5月13日起，該股股價大幅上漲，并一度逼近當時的年內新高14.48元/股。

　　對此，曾參與佛塑股份調研的某券商分析師8月17日在接受理財一周報記者采訪時笑而不答，只是說“可能是機構看好公司的遠期發展”。

　　據理財一周報記者了解，上市公司產品市場占有率、產品是否具有自主研發能力，行業是否受益于國家政策保護，這些事項自然是研究員在調研時必須向上市公司詢問的事項。

　　不得不提的是，采訪過程中多位研究員均向理財一周報記者著重指出：“研究員進行調研，更多的是在挖掘發現具有發展潛力的上市公司”。

　　一位不愿署名的銀行業研究員告訴理財一周報記者：“上市公司與研究員不是對立的一個關系，而是一種溝通、交流的關系。研究員也并不是抱著質疑的心態去公司挑刺的，更多的是一種咨詢以及驗證之前所作的推測。”

　　“內部”研報

　　根據巨靈金融服務平臺的研報，今年以來，關于博云新材的研報僅有12份。博云新材最近一份研報是7月15日由招商證券分析師王軼銘發布的。

　　陳琳告訴理財一周報記者，自己出去調研基本上是不會公開調研報告的。

　　理財一周報記者在采訪中得知研究報告分兩種，一種是券商內部自用以及供給客戶使用的，另外一種就是應付外部所用的。

　　兩種研報的區別就在于為應付外部所發的研究報告不一定把真實的內容全部披露出來，這樣就會演變成現在看多不做多，看空不做空的情況發生。

　　上述券商業資深人士表示：“比如某家大券商，有售價上萬的一份資料就是非公開的。另外市場趨向也是劃分成大眾客戶以及特殊客戶的。中小型券商中，研報分為兩種的情況也很普遍。對于行業和個股是絕對保密的�！�

　　不過，一般來說，實地調研完成后研究員便會立即開始著手撰寫研究報告。據了解，從研究員出發赴公司進行調研算起至研究報告最終出爐，總共所耗費的時間通常在一周之內。

　　“調研的節奏還是相當緊湊的，通常在完成調研后的當天或者第二天就必須出具一份簡報，然后待對公司進入深度了解的階段后再出具一份詳細具體的動態報告�！鄙鲜霾辉甘鹈�的銀行業研究員告訴理財一周報記者。

　　不得不提的是，在采訪中理財一周報記者得知，作為研報作者的研究員對于研報最終會否被采納是沒有決定權的。

　　上述券商業資深人士告訴理財一周報記者：“比如說十幾個研究員，每個人都去一家上市公司，調研回來后出具一份研究報告，算下來就是十幾份研報，但是最后可能只會選擇兩家上市公司，另外幾家就不會公開了。”

　　“研究員主要是負責實地調研以及撰寫研報的，具體公開哪份研報以及操作還是需要另外一個部門進行實施的�！�

　　與此同時，該人士在電話中也向理財一周報記者坦言：“研究員實地調研后出具的研報的確存有一定的投資價值。實際調研中哪些是上市公司方面愿意說的、哪些是人家不方便提及的問題，大家知道這是行規�！�

　　“如果由于撰寫的研報內容造成市場出現混亂現象，對所涉及的個股走勢造成如打壓等影響，那么出具研報的研究員是需要承擔責任的。這在圈內算是大家的一個共識�！�

　　當然，在調研結束后，也有對上市公司降低預期的情況。

　　理財一周報記者統計后發現，在18家券商研究機構公布的70份研報中共有9份研報評級為“中性”，4份研報不做評級。

　　上述券商業資深人士表示：這種事情很多，之前根據數據覺得很好，實地去了之后回來發現很多情況和之前推測的完全不一樣。在去公司實地調研時，除了公司方面，通過其他渠道也可了解到公司的情況。

　　余定恒告訴記者，前段時間自己去一家公司調研，“這家公司我一直很看好，調研后發現公司團隊和我們的想法不太合拍，最終決定放棄投資�！�

　　(理財一周報記者林奇對本文亦有貢獻)

　　邏輯高于結論

　　理財一周報記者/陳金艷

　　對于投資者而言，某種程度上，券商研究報告意味著“方向”和“價值”，而對于券商而言，由于具市場觀察者和參與者的雙重身份，時常讓券商研報的公正性、客觀性遭遇質疑。

　　除了要顧及年底評選首席分析師及有關研究所的多種評選外，每當市場大方向及個股出現方向性選擇時，券商分析師也往往成為多空博弈的棋子。

　　但普通投資者仍可以從券商報告中找到投資思路，甚至可以從長期跟蹤一些分析師的報告，在深入分析其邏輯思路后，形成自己的邏輯體系。

　　準度低 動機深

　　早在今年年初時，理財一周報記者在對各大券商在2009年發布的關于大盤走勢的研究報告進行量化研究后發現，在單邊上揚的2009年，依然有不少券商所發布的研究報告出現失準。

　　而在個股研究報告方面，今年年初，有媒體對42家券商的1042位研究員在2008年7月1日至2009年6月30日期間發表的21300份上市公司研報做過統計，統計后發現僅有47%的研究員所發布的研究報告與市場走勢基本吻合。換言之，超過半數研究報告均屬錯誤判斷。

　　“研究員、研究所也有好差之分，很多時候應該對券商研究報告的評級進行降級看待。”一位券商分析師在聽完理財一周報記者給出的調研數據后表示。

　　而就理財一周報記者的切身體會，研究人員的閉門造車也是造成當下研究報告水準缺失的主要原因，當采訪行業分析師時，往往發現，其所說數據、結論多數屬于“百度資料”，而在向分析師詢問上市公司情況時，又往往與大智慧F10公布的資料不相上下。

　　“這是行業通病，小券商很少受企業邀請，公司也沒有足夠的資金支持我們經常出去。缺少了實際調研數據，保證質量也就成了紙上談兵�！北本┮晃蝗�商研究員說出了自己的無奈。

　　但作為投資者，在支付了傭金后，理應有權去享有真實可靠的一手數據�？烧鎸嵉那闆r是，投資者往往不僅不能獲得真實可靠的數據，甚至還會成為資本市場的犧牲者。在談及券商研究報告出爐路徑時，某私募人士告訴理財一周報記者：“有的研究報告是資本市場利益鏈中的一環，也是機構用來方便出貨的棋子。所以無論私募還是公募，我們對券商研報的認可程度普遍不高，最多只是參考其中提供的一些數據及邏輯，結論還得自己分析，選擇個股也需要親自調研�！�

　　看數據 找邏輯

　　盡管已有數據表明券商研究報告的準確性并不樂觀，也有業內人士直言券商發布研報動機不純，但在信息不對稱的資本市場，作為普通投資者仍可學習基金看研報的思路，截取研報中的數據，對其進行歸類、整理，同時進行橫向及縱向對比。

　　不過，需要強調的是這個方法更適用于對股市大方向及整個行業的判斷，此類數據一般都來源于公開信息或者是購買獲得的數據庫資料，翔實可靠。如鋼材、有色金屬、航運、地產各大券商都有行業的周報， 這對長期觀察和跟蹤這些行業的投資者都是一個很好的信息來源。而在個股數據方面，券商有時會存在造假的動機和可能，因此，很多時候，個股數據往往并不如行業數據來得更具真實性。

　　但值得注意的是，盡管數據真實，可若數據在邏輯上出現問題，結果也會產生偏差，那么對數據的分析也就變得徒勞，因此，公募基金在給券商研究報告打分時(每年最佳分析師均是通過公募基金經理打分產生)，研究報告的邏輯能力也是其考核的一部分。

　　上述提及的私募人士告訴理財一周報記者，看研究報告邏輯是否清晰，除了自己對行業及上市公司要進行深入了解外，作為普通投資者可以看其研究的邏輯如果是持續的，那么可以長期跟蹤。假如這個研究員的研究報告對市場或個股判斷準確率有70%以上或者更準確時，那么可以對他的判斷和邏輯進行深入分析，學習他的邏輯，最好能在此基礎上形成自己的邏輯體系。

　　機構上半年扎堆探訪49家績優公司

　　理財一周報記者/蔡燕蘭

　　39家！

　　這是佛塑股份(000973)中報披露的上半年機構調研家數。

　　影響上市公司股價的原因，除了公司本身、市場大環境影響等因素之外，機構的調研報告也正逐漸成為左右眾多投資者決策判斷的重要砝碼。

　　據Wind統計，截至8月12日，今年中報顯示公司凈利潤超過100%的公司有150家。其中，接受過機構調研的有49家。在這49家機構頻頻前來調研的上市公司中，有9家企業今年上半年接受過20家以上調研機構的調查。

　　這9家企業中，信立泰(002294)、澳洋順昌(002245)、神火股份(000933)、焦作萬方(000612)、佛塑股份5家頗受調研機構的追捧，每家上市企業在今年上半年接受了30家以上機構的調研。

　　9家受調研機構青睞的上市公司中，排名前三位的企業分別是佛塑股份、焦作萬方和神火股份，均有超過30家企業對其進行實地調查。其中，佛塑股份成為最受調研機構追捧的企業。僅今年上半年，該公司就接受了39家調研機構的實地調查。而焦作萬方和神火股份也成為眾多調研機構熱捧的香餑餑，今年上半年前者受到了36家調研機構的調研、后者則接受了33家機構的調研。

　　除了上述3家受調研機構熱捧的企業外，其余6家上市企業在今年上半年也遭到了機構的密集調研。記者了解到，澳洋順昌、信立泰、招商地產(000024)、華神集團(000790)、南玻A(000012)、白云山A(000522)等6家上市公司在其發布的中報中披露，今年上半年上述公司接受了至少20家機構、券商、研究員的調研。

　　值得注意的是，在機構參與調研的49家上市公司中，13家上市公司集中在專業設備制造領域，并且參與調研機構的家數都在10家以上。

　　8月16日，日信證券分析師張廣榮接受理財一周報記者采訪時分析認為，從走勢上看，雖然今年上半年機械處于強周期，但是上半年走勢很一般�！斑@么多機構上半年盯著機械制造行業領域，這或許只能說明上半年，機構對機械行業很感興趣�！�

　　根據中報，這13家公司上半年凈利潤都有不俗的表現。其中，焦作萬方、澳洋順昌今年上半年的凈利潤同比增長率分別為2610.91%和1300.80%。云海金屬歸屬母公司股東的凈利潤同比去年增長875.76%，神火股份相比上述三家企業遜色不少，但歸屬母公司股東的凈利潤同比仍增長241.37%。

　　白云山A：7大新股東4家參與調研

　　參與調研人士透露，公司專利藥頭孢嗪咪上市仍需時日，將影響未來業績

　　理財一周報記者/蔡燕蘭

　　因一季度業績超預期，自5月起，到白云山A(000522)實地調研的機構迅猛增加。從中報可知，新進成為公司十大流通股股東的4家機構員工曾到白云山調研。

　　一季報超預期引來機構

　　白云山A地處廣東省廣州市，主營醫藥制造。

　　4月26日，白云山A剛剛發布完一季報，4月29日、5月10日、5月11日三天，便有23家基金、調研機構扎堆前往該公司進行實地調研。

　　8月16日，參與實地調研的兩家券商分析師在接受理財一周報記者采訪時表示，這么多的分析師前往該公司調研，是因為公司一季報業績大大超出了之前的預期。

　　中報顯示，1月、2月該公司僅接待了鵬華基金、華夏基金兩家機構的實地調研。從4月開始，調研機構數量明顯增多。

　　4月27日、29日兩天，該公司接待了國信證券、興業證券、交銀施羅德基金、廣發基金、太平洋保險、海富通基金等6家券商機構的實地調研。

　　到了5月，前往該公司調研的券商機構數量急速猛增。5月10日、11日兩天，包括中投證券、安信證券、匯添富等在內的18家券商機構、總計25位分析師前往該公司，對該公司一季度經營情況及發展前景進行實地調研。5月26日，南方基金的兩位分析師再次前往該公司調研。

　　6月21日，里昂證券和BaillieGiffound公司前往白云山A公司進行實地調研。

　　8月17日，曾經參與調研的某分析師在接受理財一周報記者采訪時透露，業績超預期是他前往該公司調研的主要原因�！拔覀冎�前對白云山一季度的業績預期并不是很高，但是它在4月底、5月初公布的業績之好出乎我們的想象。所以，我跟不少分析師就一起去他們公司實地調研”。

　　4家新股東曾參與調研

　　公司2010年中報顯示，二季度，該公司前十大無限售條件股東排名中，出現了易方達基金、大成基金、上投摩根、匯添富、中國太平洋保險、融通基金、廣發基金等7家新進股東。

　　公司二季度新進的這7家新股東中，有4家股東所在公司人員曾參與了公司實地調研。

　　這4家基金公司分別為廣發聚瑞基金、中國太平洋保險、匯添富均衡增長基金、易方達深證100交易型基金。4月29日，廣發基金的李佳存和太平洋保險的周浩前往白云山公司實地調研；5月10日，匯添富基金的周睿和易方達基金的李文健前往白云山公司調研。

　　下半年存不確定因素

　　上述分析師告訴記者，白云山公司的一季報顯示，主要子公司明興、光華、何濟公等在2008年以來已經消化了歷史庫存，所以該部分的收入利潤都有了大幅增長。

　　從公司一季報顯示數據來看，今年以來公司的頭孢類產品同比增長幅度超過了40%，這也帶動了公司2010年一季度業績的高速增長。

　　據悉，今年上半年白云山各分類產品中，化學原料藥同比增長41.1%，化學藥制劑同比增長37.1%，增長迅猛。其中增速較快的產品有：天心的頭孢硫脒同比增長43.94%，頭孢克肟同比增長29.06%，何濟公的阿伽酚散同比增長156.73%。

　　“雖然公司目前的估值有優勢，增長趨勢也有延續的可能，但是，我們也了解到，今年下半年一些外部因素的不確定性，可能也會導致公司股價出現波動�！鄙鲜龇治鰩煴硎�，像藥材原材料價格上漲、公共衛生事件暴發等不確定因素，都可能成為左右公司股價的主要外部因素。

　　此外，上述分析師表示，公司的專利藥頭孢嗪咪上市仍需假以時日，這可能也會間接影響公司未來業績�！鞍自粕胶腿A南新藥創制中心合作開發的專利藥物頭孢嗪咪是在頭孢硫脒基礎上開發成的，但目前還不確定進入臨床的時間，未來發展仍需等待�！�

　　佛塑股份：39家機構密集調研

　　5月13日6家機構調研當天大漲9%，參與者表示“公司很難預約，信息不夠透明”

　　理財一周報記者/蔡燕蘭

　　佛塑股份(000973)中報顯示該公司上半年接受了39家機構的調研。

　　據理財一周報記者統計，截至8月12日，佛塑股份是150家上半年凈利潤同比翻倍的公司中接受機構調查最多的上市公司。

　　近40家調研機構扎堆調研

　　佛塑股份地處廣東省佛山市，主營塑料薄膜制造。

　　1月12日、13日兩天，有6家機構前往公司調研。3月4日，銀華基金、日信證券等7家機構也相繼前往公司進行實地調研。

　　4月23日佛塑股份發布一季報，公司一季度凈利潤為2100萬元，扭虧為盈同比增長171.47%。

　　公司一季報發布后僅僅兩周，5月6日，廣發證券等5家機構前往公司進行實地調研。5月13日，招商證券、大成基金、易方達基金、上海南鄭投資公司、長盛基金等6家機構前往佛塑股份實地調研。

　　5月20日，廣發證券再次前往佛塑股份調研公司控股子公司進滬高科、緯達光電的產品業務情況。與廣發證券一同前往的機構還有廣州鴻盈投資公司、中銀國際、中山證券、安信證券、匯添富基金等5家機構。

　　在公司發布中報前一個月，6月3日、25日兩天，有9家基金、投資公司前往公司實地調研。

　　中報顯示，新進入公司前十大股東和前十大流通股股東的5家機構中，銀華基金和華夏基金在今年3月4日前往該公司進行實地調研。

　　有趣的是，就在佛塑股份今年5月接受機構密集調研期間，該股當月的股價出現了先抑后揚的大幅波動。

　　從5月10日開始，佛塑股份連續下跌三天，股價從最高時的13.68元/股跌到最低時的10.35元/股。

　　5月13日，招商證券等6家機構到公司實地調研。巧合的是，當天，該股大漲9.24%，而且自5月13日開始，股價大幅上漲，并一度逼近當時的年內新高14.48元/股。

　　“去參加調研的機構最后成為公司的股東，可能是機構看好公司的遠期發展�！眳⑴c調研的某證券機構分析師告訴記者。對于機構是否會與上市公司在調研期間進行暗箱操作提升股價，對方笑而不答。

　　分析師表示實地調研低于預期

　　佛塑股份是今年上半年接受機構調研最多的企業，但上半年針對該公司的分析報告卻寥寥無幾。

　　巨靈金融服務平臺顯示，從今年1月至6月30日，各大券商研究機構針對佛塑股份僅發布了6份分析報告。

　　“很多研究員調研了，但并不一定會出報告，有的只是進行內部交流�！眳⑴c實地調研的平安證券分析師王德安8月17日接受理財一周報記者采訪時表示。

　　“這家公司的調研很難預約，所以我們是直接去公司進行實地調研的。”8月17日，金元證券分析師楊杰在接受理財一周報記者采訪時表示。

　　6月25日楊杰曾前往該公司進行實地調研，他告訴記者，雖然佛塑股份和其他上市公司一樣公布了很多資料，但這家公司的很多資料信息并不是特別透明。“調研后，感覺跟預期差別很大。”

　　結束調研后，7月17日楊杰發布了報告。楊杰認為，佛塑股份的子公司金輝高科是國內四家鋰電池隔膜生產企業之一，在未來，該公司的動力鋰電池隔膜一旦取得突破，其業績也將出現爆發式增長。

　　但是，楊杰也表示，該公司存在四大風險。如部分業務出現持續虧損，落后產能可能會在未來遭遇淘汰，公司的房地產開發進度存在不確定性，動力鋰電池隔膜的研發進度也存在不確定性。

　　焦作萬方：調研機構集體看走眼

　　股價一度不及研究報告目標價一半，公司證券代表稱“原因很復雜”

　　理財一周報記者/蔡燕蘭

　　因為收購趙固能源30%的股權一事，焦作萬方(000612)一天之內吸引了29家機構前往調研。就在眾多券商分析師一致看好焦作萬方股價未來有望突破35元/股之時，焦作萬方卻給這些券商狠狠地潑了一大盆冷水。

　　從今年1月12日開始，焦作萬方的股價曲線一路震蕩下滑至15.41元/股最低價位。8月17日，焦作萬方證券代表馬東洋在接受理財一周報記者采訪時表示，市場大環境不景氣是公司股價下跌的主要原因。

　　4家調研機構研報一致看好

　　焦作萬方地處河南省焦作市，主營有色金屬冶煉及壓延加工業。

　　8月12日，焦作萬方發布中報稱，今年上半年公司總計接待了35家基金、證券、投資公司等機構。中報顯示，有30家調研機構在1月5日、12日兩天集中調研公司收購趙固能源30%的股權一事。

　　就在焦作萬方1月份宣布收購趙固能源項目后，1月份對焦作萬方進行實地調研的30家機構中，有4家機構發布了相關報告。這4家調研機構分別為廣發證券、華泰證券、國泰君安、銀河證券，并一致看好此次收購將為焦作萬方帶來盈利收益。

　　1月14日，廣發證券研究員在實地調研后發布分析報告稱，趙固能源將成為公司業績新增長點。該公司給予焦作萬方2010年20倍市盈率估值，目標價格為38.63元/股。

　　1月18日，華泰聯合證券發布分析報告，預測趙固能源將分別增厚公司2010年、2011年的每股收益達0.40元/股、0.63 元/股，預計公司在2010年-2011年的每股收益為1.30元和1.67 元。

　　1月26日，國泰君安預測2010-2011 年公司業績為每股1.58元、1.98 元，目標價格為35 元，并建議投資者在25 元附近可以積極買入。

　　1月29日，銀河證券預測受益于此次趙固能源收購項目，焦作萬方公司在2010年、2011年的每股收益分別將達1.43元、1.76元。

　　股價至今未達機構預估

　　然而，該股今年上半年股價卻從30元/股一路跌至15元/股一線，幾乎被腰斬。

　　馬東洋接受理財一周報記者采訪時表示，因為來公司實地調研的機構太多，最終公司直接采取開會的方式，以便于各大券商機構了解有關趙固能源的相關收購情況。

　　雖然不少券商公司給出了較高的股價預期，但是到現在為止，焦作萬方的股價卻與當時的期望背道而馳。

　　對于這一現象，馬東洋解釋，股價下跌的原因很復雜，“一來是金融危機的后續影響，二來鋁電市場今年上半年也出現了復雜多變的局面。”

　　早在2009年12月31日，焦作萬方宣布公司成為趙固能源30%股權的最終受讓方，當天公司股價一度從27.53元漲至28.15元/股。此后三天，隨著市場對這一消息的關注，公司股價連續三天上漲。

　　2010年1月7日，公司開盤價31.09元/股，當天最高價漲至32.20元/股，最低價跌至29.50元/股。而這一天創下的32.20元/股的最高價，也是公司今年以來的新高。此后，公司股價震蕩下滑，7月5日，股價跌至今年以來的最低點位15.41元/股，當天最高價16.25元/股。

　　8月17日，公司股價已經反彈至21.15元/股，當天最高價21.29元/股。雖然4家調研機構一致看好此次收購項目將為公司帶來正面收益，但是截至目前，焦作萬方的股價并沒出現上述機構所預期的38.63元/股的目標價。

　　焦作萬方今年一季報顯示，公司營業總收入13.04億元，同比增長5.03%，凈利潤為1.83億元，同比增長690.05%。相比去年一季度每股收益-0.065元，今年一季度每股收益為0.383元，同比增長689.23%。

　　澳洋順昌：30家機構調研無一“買賬”

　　公司股價逆市大漲屢創新高，“牛散”劉芳夫婦二季度實際減持

　　理財一周報記者/夏珖玘

　　一家在半年內被多達30家機構投資者六次造訪的公司，在中報前十大流通股股東中卻沒有任何機構的身影。它是上市剛兩年的澳洋順昌(002245)。

　　有趣的是，雖然機構沒有出現在中報的前十大流通股股東名單中，但眾所周知的“牛散”劉芳夫婦自2009年三季度首次出現在該股后，便一直持有該股。

　　30家機構六度實地調研

　　澳洋順昌主營金屬物流配送，公司地處江蘇省張家港市。

　　澳洋順昌中報顯示，今年上半年，公司共接待了30家機構投資者來公司調研。

　　1月27日，南方基金等4家機構的研究員對公司進行了調研，介紹公司發展及經營情況、募投項目進展情況等。2月3日，翰倫投資研究員到公司進行實地調研。

　　4月7日，華夏基金等10家機構的研究員實地調研。4月27日，東海證券等7家機構調研了澳洋順昌，了解了一季度的經營情況、公司盈利模式介紹、IT產業行情。

　　6月17日，東方證券等4家機構到公司進行實地調研，了解了行業盈利模式，公司的行業地位，主動物流配送與委托物流配送的情況，廣東、上海的募投建設情況，2008年經濟危機對公司造成的影響，管理層的穩定性。

　　6月24日，南京證券等4家機構進行實地調研，了解公司的業務模式、行業模式，公司對下游行業的判斷，一、二季度的總體經營情況，同行業的公司競爭情況，募投建設的情況，小貸公司的情況。

　　中報不見機構身影

　　在距離上半年最后一次調研一個月后，7月27日，澳洋順昌公布了中報。

　　澳洋順昌上半年實現營業總收入5.8 億元，同比增長98.35%，營業利潤6513萬元，同比增長899.85%，實現凈利潤4062 萬元，同比增長13 倍，每股收益0.22 元，凈資產收益率9.49%。

　　同時在中報中，澳洋順昌預計第三季度整體盈利在1500萬～2000萬元，環比會稍有下降。但因去年同期受到經濟形勢的影響盈利基數較小(為1572萬元)，預計1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增長250%~280%。

　　從中報業績和三季度的業績預告看，澳洋順昌基本面都尚屬不錯。但是，這似乎并沒有吸引扎堆到澳洋順昌實地調研的券商。不論是一季報還是中報，在前十大流通股股東中，理財一周報記者都無法明確找到調研機構的身影。

　　在澳洋順昌的一季報中，東方匯理銀行這個QFII新進成為前十大流通股股東，買入23.45萬股，不過中報中已經找不到東方匯理銀行的持倉。而東方匯理銀行也沒有明確出現在澳洋順昌的調研名單內。

　　在中報中，前十大流通股股東沒有任何機構的身影，中報的流通股前十大股東中8個為自然人，而另外兩個是公司，分別是昌正有限公司和北京信達雅國際運輸代理有限公司。

　　對此，8月17日理財一周報記者采訪了曾經去澳洋順昌調研過的中信建投證券的分析師錢宏偉。錢宏偉表示，調研和機構是否買入沒有什么關系，調研是分析師自己去的，不是受公司邀請。

　　劉芳夫婦實際減持

　　與機構無人問津相反，中報顯示，眾所周知的牛散戶劉芳和葉晶繼續出現在澳洋順昌的前十大流通股股東中。

　　劉芳夫婦在2009年三季報中已經出現在澳洋順昌的前十大流通股股東中，當時劉芳持有35.83萬股，葉晶持有24.97萬股。而今年一季報中，劉芳和葉晶大幅增倉，其中劉芳增倉34.94萬股，總持倉70.77萬股，葉晶增倉81.14萬股，總持倉106.08萬股，成為了前十大流通股股東榜首。

　　而今年二季度，澳洋順昌經歷了10轉增5的分紅后，劉芳總持倉為147.5萬股，相當于增持了41.35萬股(除權后)，而葉晶則開始減持，總持倉數為88.74萬股，相當于減持了70.38萬股(除權后)。

　　盡管機構并未介入，且劉芳夫婦實際持股總量也出現下降，但澳洋順昌卻是一路走強，屢屢創出歷史新高(復權價)。二季度該股逆市上漲3.6%(同期大盤跌幅超過20%)，截至8月17日，三季度以來又上漲16.09%。

　　華神集團：3家調研機構火速進駐

　　6月中下旬20家機構集中調研，澤熙投資、廣發基金、華泰證券“當場”拍板

　　理財一周報記者/夏珖玘

　　6月，今年的明星股之一華神集團(000790)迎來了機構密集造訪期，該股自二季度以來已大漲逾60%。

　　根據中報披露，自6月17日至6月25日，共有25家機構四次實地調研華神集團，其中3家機構在調研后買入該股，新進成為公司前十大流通股股東。

　　20余家機構6月密集調研

　　華神集團地處四川省成都市，現已形成中西成藥、生物制藥、獸藥及獸用生物疫苗、現代鋼構四大產業格局。

　　中報顯示，從6月17日至6月25日，超過20家機構到華神集團進行實地調研。尤其是6月23日至6月25日3天連續調研。

　　對此，8月17日，理財一周報記者電話采訪了到華神集團調研過的華泰聯合證券的分析師錢曉宇，錢曉宇表示，調研是自己去的，并不是受華神集團之邀。

　　6月17日，華泰聯合證券、廣州金駿投資、廣東西域投資、上海澤熙投資4家機構到公司進行了實地調研。

　　6月23日，國泰君安證券、申萬巴黎基金、交銀施羅德基金、浙商證券等11家機構到公司進行實地調研。

　　6月24日，易方達基金管理有限公司、中國國際金融有限公司、中金投資(集團)有限公司、廣發基金管理有限公司4家機構到公司進行調研。

　　6月25日，東興證券、匯添富基金、工銀瑞信基金、方正證券、國金證券、新華資產管理股份有限公司6家機構實地調研了華神集團。

　　不過值得注意的是，華神集團在6月7日公布了定向增發方案。根據公告，公司擬不低于8.92元定向增發不超過3200萬股用于募投利卡汀等項目。

　　而方案發布后十天，20家機構密集赴公司調研。中報稱，這幾次機構調研主要是了解公司的生產經營情況。

　　3家調研機構中報入駐

　　近日，華神集團公布了半年報。中報顯示，2010年上半年，公司實現營業收入2.01億元，同比增長9.63%，歸屬于母公司所有者的凈利潤392萬元，同比下降252.54%。

　　此外，值得注意的是，在中報公布前一個月才造訪的多家機構在調研后買入該股，新進成為公司前十大流通股股東。

　　在中報新進的6家機構中，曾在6月17日實地調研的上海澤熙投資旗下產品澤熙瑞金1號持有496.76萬股，與上海澤熙投資同往的廣發基金旗下廣發大盤成長混合型證券投資基金買入了480.4萬股，于6月24日參與調研的華泰證券股份有限公司買入了210.18萬股。

　　由于調研均發生在6月下旬，而中報的截止期是6月30日，因此可以判斷，如果不是提前買入的話，這些機構在調研后隨即火速買入了該股。

　　天相投顧研究報告認為，公司的產品利卡汀四期臨床結果值得期待。今年6 月，公司發布非公開發行公告，計劃投入6500 萬元用于華神生物技改擴建項目及利卡汀的深入研究項目，利卡汀年生產能力將達到1.5 萬支。

　　自6月初公布定向增發方案以來，該股股價不負眾望一路攀升。根據中報顯示，機構第一次到華神集團調研是6月17日，當日該股以10.77元開盤，而如今該股價格已經在14元之上，最高達到過14.90元。由此可測算，3家曾經調研過公司的機構買入該股后，目前都浮盈。

　　70份券商調研報告：最愛機械類公司

　　6月以來中信建投共發布17份調研報告，鼎盛天工調研后大漲65%，當升科技卻遭遇滑鐵盧

　　理財一周報記者/夏珖玘

　　雖然投資者對券商研報多有詬病，但券商研報仍是投資者進行投資選擇的參考之一。

　　據理財一周報記者通過巨靈金融服務平臺的不完全統計，自今年6月起，截至8月12日，共有 70份研究報告是各券商在實地調研后發布的。雖然這些研究報告沒有一個給出較差的評級，但依然有13只股票從研報發出后至8月12日出現下跌。

　　中信建投最積極

　　根據統計，自6月起，中信建投證券是調研并發出研報最積極的券商，一共發布了17份調研報告。而自研報發布日起到8月12日，這些股票的平均漲幅達到了11.30%。

　　除了中信建投，國信證券也非常努力，國信證券發布了10份調研報告，除了中元華電(300018)小幅下跌了0.5%外，其余個股均出現上漲。

　　以平均成績為統計標準，只發布了一個調研報告的瑞銀證券成績最好，被調研公司貴州茅臺(600519)統計期內漲幅高達16.97%。除了瑞銀證券外，還有兩家券商只發布了一份研究報告，愛建證券調研了棟梁新材(002082)，漲幅為15.46%，西南證券調研了交通銀行(601328)，漲幅0.82%。

　　如剔除以上三家僅發布一份調研報告的券商，被調研個股平均漲幅最大的當屬興業證券，興業證券發布了5份調研報告，個股平均漲幅高達14.306%，其中魯商置業(600223)漲幅31.99%，中天城投(000540)漲幅21.52%。

　　此外，中金公司、國信證券、國金證券的研究報告都很出色，中金公司的4份研報平均漲幅12.04%，國信證券10份研報平均漲幅12.88%，國金證券6份研報平均漲幅12.27%。

　　相反，成績最差的是長城證券，調研了深天馬A(000050)，給予了“強烈推薦”的評級，但是該股下跌了7.08%。此外，南京證券的研報也表現不佳，南京證券發布了2份研報，但調研的2只個股價均有所下跌，調研的科達機電(600499)下跌了2.52%，調研的雙象股份(002395)下跌了3.11%，平均下跌了2.82%。

　　不過從時間上看，這三份下跌的研報都在7月25日之后發布，而7月25日-8月12日期間大盤經歷了兩次高位跳水，壓制了個股股價。

　　機械類公司最受歡迎

　　從行業分析，機械類公司最受調研機構的歡迎。根據理財一周報記者統計，一共有7家機械類上市公司被機構調研，分別是常林股份(600710)、大冷股份(000530)、鼎盛天工(600335)、華東數控(002248)、科達機電、眾和機電(000925)、賽象科技(002337)。

　　7家機械類上市公司被調研后，平均漲幅17.65%，雖然其中大冷股份和科達機電分別下跌了2.66%和2.52%，但是由于有漲幅最大的鼎盛天工，因此整個板塊平均漲幅巨大。

　　從板塊來看，剔除一個只有一家公司被調研的板塊，在剩下板塊中，信息服務板塊的漲幅最為驚人，信息服務板塊被調研的4個股票：川大智勝(002253)、藍色光標(300058)、拓維信息(002261)、衛士通(002268)被調研后平均漲幅18.26%。

　　漲幅最小的板塊是黑色金屬，兩個公司河北鋼鐵(000709)和太鋼不銹(000825)被華泰證券、海通證券以及中信建投3個機構調研后，平均漲幅只有1.39%。

　　此外，從個股看，有三家公司被數家機構調研，分別是太鋼不銹、云南鍺業(002428)和眾和機電，這三家公司均有兩家機構調研并發布了研究報告。

　　這三家公司除了眾和機電被調研后有不錯的漲勢，另兩家公司漲幅較小。眾和機電被調研后上漲12.39%，云南鍺業上漲2.82%，太鋼不銹上漲4.27%。

　　鼎盛天工調研后大漲65%

　　從研報發布時間開始計算，被機構實地調研并公布研報的公司中，漲幅最高的當屬鼎盛天工。根據中信建投分析師高曉春7月1日發布的關于鼎盛天工的研報，6月7日，高曉春對鼎盛天工進行了實地調研。

　　不過，值得注意的是，高曉春調研的第三天，6月9日，鼎盛天工發布公告稱，自6月10日起，公司擬策劃資產重組停牌。

　　公司公告顯示，公司擬以資產置換及發行股份購買資產相結合的方式購買中國進口汽車貿易有限公司100%的股權，與其實際控制人中國機械工業集團有限公司持有的中進汽貿等值股權進行置換；置出資產和負債由國機集團或指定的集團內部企業承接。

　　同時，公司向國機集團和天津渤海國有資產經營管理有限公司非公開發行境內上市人民幣普通股(A股)，購買國機集團和天津渤海持有的中進汽貿剩余股權(資產置換差額)。

　　7月22日，鼎盛天工復牌。當天，該股開盤封停。龍虎榜顯示，中信建投天津市紅旗南路營業部以27.54萬元位居賣出榜第三席位。在連續三個漲停后，7月29日，中信建投武漢中北路營業部、中信建投武漢建設八路營業部分別以1314.4萬元、1308.9萬元列在賣出榜的第三、四名。

　　中信建投在7月1日發布的研報也提到了重組的機會。研報稱中信建投預計國機集團工程機械業務平臺選擇公司的可能性較小，將工程機械資產置換出去、公司作為集團旗下其他資產上市平臺的可能性較大。這與公司公布的重組方案在大方向上一致。

　　自復牌后，該股股價一路上揚。該股7月1日被中信建投實地調研，并公布了研報，而當時該股依然處于停牌狀態，7月22日該股復牌后立即走出了3個漲停，之后經過了高位陰線的調整后，該股繼續上行，并在8月16日創出了15元的新高，和停牌之前相比該股幾乎翻倍。不過中信建投并沒有對該股給出評級。

　　截至8月12日，鼎盛天工自研報發布以來漲幅為65%。

　　不過統計的公司中，跌幅最大的同樣出自中信建投的研報的個股當升科技(300073)。

　　5月17日，中信建投分析師張芳對當升科技進行調研，并在6月2日發布了調研報告。但截至8月12日該股下跌了11.67%，雖然本周稍有上漲，但相比6月2日接近64元的高價，該股股價依然處于低位。

　　該股在研報發布后的確有所上漲，股價一度超過68元，但6月25日開始該股4連陰，之后更是長期的橫盤整理，股價在60元下方徘徊不前。而有意思的是，中信建投給出了首次評級“增持”。