本報記者 羅諾 北京報道

　　上市首日漲幅8.42%，招商證券(600999.SH)創下此輪IPO重啟以來的最低紀錄。這或許意味著未來一級市場的近乎無風險的收益空間將受到擠壓。

　　招商證券董事長宮少林在17日的掛牌儀式上仍然表示，“今天是特殊的日子，招商證券已經是在行業內有領先優勢的公司，公司下一步將致力成為社會尊重股東滿意的優秀公司。”

　　失望的投資者

　　“再等等看，也許會有奇跡。”17日上午11點，早盤已經行至尾聲，鄧女士仍緊盯著電腦屏幕上招商證券的走勢，此刻的招商證券的股價已經下行至34.44元左右，比其開盤價下跌了近2%。

　　“雖然我自己清楚地知道每股31元的價格已經超過我的想象，但就現在的市場經驗而言，打新股絕對不會虧，只是賺多賺少的問題。”鄧女士告訴記者。

　　11點30分，招商證券以34.11元的價格走完了其上市第一天的上半程，其不斷下滑的股價，仍然沒有半點鄧女士所盼望中的奇跡將至的征兆。

　　“之前對招商證券上市首日的表現雖然沒有抱太大的期望，但相對于光大證券而言，其發行的市盈率比招商證券更高，而其首日的漲幅則都達到了29.98%，我不奢望招商證券有近期創業板般的火熱爆炒，但至少也應該與光大證券的首日表現持平。”鄧女士再也坐不住了，她決定在午盤一開盤就拋售自己申購到的招商證券的新股。

　　下午1點后，招商證券的股價仍然不疾不徐地下探，鄧女士在遲疑片刻后，毅然決然地把自己的招商證券共計50手股票以34.08元的價格掛出了賣單，并最終成交。

　　“這是我打新股以來賺得最少的一次。”鄧女士在交易成交后，心情復雜地告訴記者，雖然她手中的招商證券股票都已經悉數拋盡，但她仍然緊緊盯著大盤中招商證券那根被拉得老長的陰線。

　　下午3點，招商證券最終也沒有出現任何奇跡，以33.61元的收盤價格和8.42%的漲幅完成了其上市的首日秀，而這也成為繼2006年中國國航上市當日便破發以來的新股首日最低漲幅。

　　“今天招商證券的首日表現完全在意料之中。”信達證券策略分析師黃詳斌告訴記者，31元/股對應市盈率高達56.62倍，如此高的發行價格，即使有新股上市時的炒作，也使得其上漲空間有限。

　　“再加之光大證券高溢價發行后幾欲破發的前車之鑒在先，高溢價發行的招商證券顯然面臨市場對其是否會重蹈光大覆轍的擔憂。”黃詳斌坦言。

　　而就在此前一天，黃對招商證券首日上市的價格判斷正好為35元。

　　“今天基金出貨的不在少數。”深圳一家基金公司有關人士告訴記者。當天，招商證券換手率為59.93%，略高于光大證券上市首日的換手率。

　　“今天看起來有投資者惜售的現象，我認為這種惜售并不是說看好招商證券目前的價值，而是很多中小投資者之前對在招商證券新股上的收益期望過高，好不容易中簽新股，而其首日的表現又讓投資者大失所望，故很多投資者盲目惜售。”上述基金人士表示，“招商證券并不算是稀缺品種，而比較起來，現在惜售招商證券，還不如盡早出貨。”

　　17日招商證券二級市場的表現其實早有征兆。

　　11月12日，招商證券披露股票網上資金申購中簽率和網下配售結果：券商、保險機構成為網下申購主力，而參與申購的39家基金，僅占最終配售股數的13.25%。

　　其網下配售結果顯示，招商證券此次網下凍結資金2313億元，僅為光大證券的48.6%；而其網下有效配售對象家數僅為214家，同樣不足光大證券的452家的一半。而在招商證券214家網下有效配售對象中，基金對象僅有40家，與光大證券的141家更是不可同日而語。

　　值得關注的是。此前積極參與光大認購的華夏、南方等一線基金公司，此次集體消失在招商證券的網下認購名單之中。

　　“作為目前市場的主力，基金對申購招商證券并不積極，主要原因是其發行價過高，已超出了基金經理的心理預期。”上述基金人士表示，“既然主力都不看好，那么其表現自然就難如人意了。”

　　重陽投資：去留無意

　　“招商證券只是我們眾多投資項目中的一部分，對于其目前的表現，我們還是很滿意。”上海重陽投資公司的有關負責人士17日在接受本報記者采訪時表示。

　　因以1.03元/股的價格入股招商證券1.5億股、“潛伏”三年后收益超過30倍而被媒體關注的重陽投資贏得了“最牛私募”的稱號。如以11月17日招商證券收盤價33.61元計算，其入股招商證券一役使其賬面資產增值接近50億。

　　“實際上，我們當時在入股招商證券之初，雖然一直很看好券商股，但我們對入股招商證券的預期，我們的把握是賺取五六倍的收益，如果賺15倍以上確實超預期了。”上述重陽投資的有關負責人士告訴記者。“可能是由于現在招商證券上市，所以大家的關注點都在其上，實際上，除了招商證券，我們還投資了國泰君安等券商。”

　　“我們有我們自己的投資理念，現在，大家都看到我們在招商證券上三年賺了32.3倍的利潤，而且可以毫不諱言地說，我們這幾年即使做二級市場上的投資，收益也同樣驚人。”上述重陽投資的有關負責人士表示。

　　“今天招商證券的市場表現對我們影響并不大，而且也不能說因為其上市了，就表示我們投資的成功。對于招商證券的投資，即使它不上市，這筆投資也已經成功了，因為我們投對了一個行業，也同樣投對了一個公司。”上述重陽投資的有關負責人士告訴記者。

　　那么，作為財務投資的重陽投資，既然對其該筆投資如此自信，其是否會長期持有招商證券？

　　“在所持股票流通后，如果我們認為股價沒有反映出其實際價值，我們會作為一個長期投資者長期持有，但如果到時候，有別的更好的投資機會，我們也會選擇退出，因為我們投資的最終目的還是賺取收益。”上述重陽投資的有關負責人士坦言。

　　“上海重陽以前做的是自營業務，沒有公開持續的業績記錄。而2008年9月后，重陽也開始發行陽光私募產品，不僅業績優異，而且波動率很低，盡管時間長度尚嫌不夠，但也從一個方面展示了重陽團隊的投資風格和能力。”上述上海重陽有關負責人告訴記者，對于目前市場的種種評說，這也說明我們上海重陽在轉型過程中，在私募基金陽光化的過程中還有很多東西需要去適應和完善，“對于這些聲音，我相信隨著新重陽的不斷壯大和透明化，我們的業績將會給市場最好的回答。”

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