新浪財經訊 11月9日下午，招商證券在中國證券網舉行路演，公司總裁楊鶤在回答網友提問時表示，2003年公司出售博時基金股權是在當時特定環境下做出的商業決策，而2007年博時48%股權拍賣給公司提供了控股博時基金的歷史機遇，所以公司才會以巨資拍下博時股權。以下為路演實錄。

　　游客8264問：為什么要增持博時基金？競購博時基金的決策過程，是否經過了科學、審慎的決策？為什么2003年低價出售博時股權，07年又要高價買回？

　　總裁楊鶤答：

　　(1)增持博時的原因：

　　歷史的股權聯系：48%股權拍賣提供了我們對博時控股的機遇；

　　博時資質優秀：是業內優秀和領先的基金公司，對于有意的投資者而言是稀缺資源，是不可多得的投資對象。2009年6月末，其管理的資產規模超過1,900億元，位居業內第二；

　　長期戰略發展需要：做大做強博時基金和招商基金兩大資產管理旗艦品牌的長期業務發展方針，鞏固和提高在資產管理領域的領先地位；

　　是優化盈利結構，減少盈利波動性的需要：進一步優化公司的收入結構，提高資產管理業務的貢獻度，使收入來源更趨多元化，盈利能力更趨合理穩定；

　　具有顯著的協同效應：在防火墻下，實現銷售渠道、客戶資源、業務開拓、研發創新等方面的協同效應，有助于提升交叉銷售能力和資源配置效率 ；

　　由于博時具有良好的盈利性以及收購含權，收購博時直接地增加了公司的盈利，所以在2008年市場環境低迷的形勢下，此項投資有助于公司平滑利潤；如果與同期自營投資的相比，這是一項非常合適的投資，在機會成本方面具有顯著的好處。

　　(2) 收購前經過了審慎評估，科學決策：

　　招商證券的戰略目標之一就是“構造風險可控、結構均衡的業務組合，優化盈利模式”，而競購博時正是我公司實現這一戰略目標的重要舉措之一。競購前我公司對此投資決策進行了全面和審慎的評估，包括：

　　明確實現增持后，博時在我公司整體業務發展戰略中的定位

　　對基金行業發展前景和博時市場競爭地位的評估；

　　對博時競購價格的評估，我們采用市盈率法、價格/管理資產法、現金流折現法和市場比較法等多種方法進行綜合評估，并聘請了普華永道會計師事務所對博時股權價值進行估值(普華永道提供的國際上上市基金管理公司的市盈率水平為9.5倍，我公司本次收購的市盈率10.13倍，考慮到一定的控股溢價因素，此收購價基本合理)。

　　分紅后08年動態市盈率只有8倍，即使在目前市場條件下也是合理的。

　　(3) 決策程序合法：競購事項和競購價格經發行人董事會和臨時股東大會充分授權。

　　(4) 2003年的出售決策是在當時特定環境下做出的商業決策： 

　　當時博時股權結構發生變化：原4家股東各持股25%，2003年10月一家股東退出，金信持股上升至50%，由于當時我們不可能獲得控股權，戰略持股博時的意義受到影響。

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