每經記者 王硯丹 朱秀偉

　　由于2008年公允價值變動損益和投資凈收益合計虧損高達21.47億元，致使東方證券在2008年度業績凈虧8.87億元，將不能滿足證監會“最近3個會計年度凈利潤均為正數”的上市條件，東方證券擬通過IPO方式登陸A股計劃恐將成為泡影。

　　春節大假前，多家證券公司在銀行間市場公布了未經審計的2008年年報數據。由于2006年以來就在不斷謀求上市，東方證券2008年的業績也就成為了市場關注的焦點。但不幸的是，經過近三年的努力，在上市“臨門一腳”的時候，東方證券卻爆出2008年巨虧9億元的消息，其在短期內通過IPO方式登陸A股之夢只能漸行漸遠了。

　　IPO申請遲遲不見審核

　　早在2006年，東方證券就開始努力實現上市的夢想，最早的計劃是借殼上市，但是在2006年8月與金豐投資借殼告吹后，東方證券就很快改變了方向，目標直指IPO。

　　在2004年資本市場的蕭條期，東方證券取得了3524.75萬元凈利潤，在同行中名列前茅。但在2005年上半年，由于A股市場繼續尋底，東方證券出現了3168.55萬元虧損，這成為橫在其上市路上的最大障礙。隨著A股見998點歷史大底，股市行情好轉后，東方證券開始努力掃清上市之路上的一切障礙。通過在2007年對2005年財務報表進行重新審計時，公司對一筆賬面浮虧2500萬的重要投資進行了調整，由此導致2005年財務報表實現扭虧為盈。

　　2006年和2007年，股權分置改革催生了A股市場前所未有的大牛市，所有券商在這場牛市中都賺得盆滿缽滿，東方證券也在這兩年分別實現了高達14.21億元和43.03億元的凈利潤。

　　于是東方證券實現了2005年、2006年和2007年連續三年盈利，但東方證券通過會計調整使得2005年虧損轉為盈利的做法并沒有得到監管層的認可，其IPO申請上交后遲遲不見證監會發審委進行審核。

　　去年巨虧 上市之路再受阻

　　即便如此，《證券時報》在2008年5月曾報道，東方證券董事長王益民在參加 “2008陸家嘴論壇”接受記者采訪中表示，公司就上市事宜一直在與監管部門溝通，但對于何時能夠上市，他表示還不知道。

　　時間轉眼到了2009年，由于A股市場在2008年遭遇了一場前所未有特大熊市，而東方證券也因為投資失誤，公司2008年利潤表中的公允價值變動損益和投資凈收益分別為-31.17億元和9.70億元，合計虧損高達21.47億元，導致公司在2008年度出現了8.87億元凈虧損，這樣將不能滿足證監會 《首次公開發行股票并上市管理辦法》第三十三條“最近3個會計年度凈利潤均為正數”的上市條件，東方證券計劃通過IPO方式在近期登陸A股資本市場的計劃恐將成為泡影。

　　原因剖析

　　原因1

　　自營業務虧損21.47億元

　　2008年公允價值變動損益和投資凈收益合計虧損高達21.47億元是東方證券去年業績巨虧的最重要原因。由于東方證券2008年年報還未經過審計，沒有具體披露公司自營盤的持股情況，因此《每日經濟新聞》記者無法確切知道到底是哪些股票給公司帶來了如此嚴重的虧損，但是記者還是通過東方證券出現在上市公司前十大流通股東的統計和大智慧Topview提供的交易數據，逐步還原東方證券去年自營虧損的“真面目”。

　　越跌越買 越套越深

　　據WIND資訊統計，在上市公司2008年三季報中，東方證券一共出現在15家上市公司前十大流通股東中�！睹咳战洕�新聞》記者通過梳理東方證券在去年每個季度末的持股變化后發現，在大盤下跌過程中，東方證券對于自己所持股票都是越跌越買，最后不可避免地陷入了“深套”泥潭。

　　以煙臺萬華為例，2007年年報顯示，東方證券持有該股2006.67萬股，當時煙臺萬華的股價接近40元。而截至本周四收盤時，煙臺萬華股價僅為13.65元 (不考慮除息)，而去年10月最低更是一度跌至7.69元，較年初的股價最大跌幅超過80%。面對煙臺萬華股價持續下挫，東方證券在操作上非但沒有減倉，反而不斷大幅加倉該股。

　　2008年一季報顯示，東方證券持股數較2007年底增加了43.64萬股，結果第二季度該股卻下跌了44.07%；到2008年半年報時候，東方證券持股數已上升至2356.15萬股，也就是說在第二季度加倉了305.84萬股，而到第三季度又再次增倉至2705.73萬股，從而上升至煙臺萬華第二大流通股東。

　　不過讓東方證券始料未及的是，去年最后兩個季度煙臺萬華股價又分別下跌了32%、21%，僅煙臺萬華一只股票就讓東方證券蒙受了巨額損失。

　　東方證券還出現在安凱客車、云南鹽化、東華科技、中材國際等公司的十大流通股東行列，但其投資同樣是浮虧累累。一位業內人士告訴記者，東方證券在行情上判斷失誤，但又不及時認錯(止損)，巨虧也就不難理解了。

　　去年上半年就開始抄底

　　通常情況下，券商自營都會通過自己的總部席位進行買入，大智慧Topview數據顯示，東方證券總部共有6個交易席位，加上總部可能還存在其他客戶資金參與交易，因此想要精確確定是東方證券自營盤難度極大，不過通過東方證券出現在一些個股十大流通股東持股量，再與實際交易席位對比，也能夠準確鎖定東方證券自營席位。根據上述思路，《每日經濟新聞》記者通過追蹤，代碼為A0422、A3541的兩大席位漸漸浮出水面。

　　比如五礦發展，去年半年報顯示東方證券買入670萬股，而大智慧數據顯示東方證券A3541席位二季度凈買入7580萬元，另外A0422席位也有不同程度的買入，這種情況同樣出現在東方證券持有煙臺萬華個股上面。因此基本可以認定以上兩大席位就是東方證券自營席位。

　　大智慧Topview數據顯示，兩大席位去年的買賣額分別是(只針對滬市股票)：A0422買入總額77.73億元，賣出64.19億元；A3541買入總額36.14億元，賣出31.74億元，買入總額比賣出總額多達14.94億元，其背后的原因不言自明。

　　而從東方證券買入的時間段分析，買入主要集中在2008年上半年。比如去年4月份A0422席位就凈買入了12億元，而且主要是買入大盤藍籌股，比如凈買入招行3.3億元，當時該股股價為30多元，雖然在8、9月份賣出了一部分，但招行當時股價已經跌至20元左右�，F在該席位仍然大量持有招行，只是股價已經只有當時買入價的一半了。

　　另外，該席位在7月份又再次大舉入市，凈買入近5億元，當時A股正處于橫盤階段，上下并不明朗，但是從該席位大筆買入情況來看，明顯是看好后市，但實際情況卻是滬指在8月和9月又分別下挫了378點和104點，一直到10月底才見低點1664點。

　　但讓記者感到詫異的是，真到市場見底、可以大舉進場的時候，兩大席位反而沒有了去年上半年和7月份的大手筆。從大智慧Topview提供數據來看，上述兩席位去年11月僅凈買入了4億元，而在12月甚至還凈流出了1億元。

　　原因2

　　錯判經濟形勢 一路唱多A股

　　東方證券新聞負責人朱春艷昨日在接受《每日經濟新聞》記者采訪中表示，公司的證券投資業務是由專門的證券投資委員會決定的，并且會參考東方證券研究所的研究成果�！睹咳战洕�新聞》記者在仔細閱讀東方證券研究所在2008年期間發布的研究報告后發現，正是東方證券研究所對2008年宏觀經濟形勢的錯誤判斷，即在上半年對經濟發展形勢過于樂觀，下半年面對經濟數據轉差后又低估了惡化程度的指導思想，導致東方證券自己在2008年投資策略上也是一路唱多，最終把自己也給深套了進去。

　　研究所長高呼5000點

　　2008年4月23日晚間，央視新聞聯播播報了印花稅由千分之三降至千分之一的消息，東方證券研究所所長鄧宏光在接受媒體采訪時非常鮮明地表示：“歷史上看印花稅下調就并不一定導致股市上漲，決定股市走勢的還是宏觀經濟的表現�！编嚭旯膺�認為，2008年宏觀經濟走勢良好，盡管面對次貸風波困擾，但世界經濟最多是放緩，不會導致中國經濟發展速度下滑�！坝捎谝恍┨厥庠�因，我國經濟高速發展的同時出現了高通脹，低利率的現象，這簡直是投資股市的天賜良機�！睂τ诠墒�，他認為大盤將在2008年年內重上5000點。

　　然而實際情況卻與這位研究所長的判斷南轅北轍，A股自2007年10月見頂6124點后，就一路下滑，盡管受“4.24”下調印花稅影響，A股在4月份上漲了220.40點，但受宏觀經濟形勢惡化、上市公司業績下滑影響，A股也很快在5月、6月持續暴跌，2008年6月30日，上證指數收于2736.10點，比年初又下跌了五成。

    相關專題：

    新股頻道

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。