主持人：李南 嘉賓：陳元地 唐永剛

　　主持人：今天(2008年12月24日)的嘉賓是唐永剛和陳元地。在年關之時，眾多機構都紛紛出爐了最新的2009年的策略報告。我們滿懷悲傷和渴望，希望機構能借我們一雙慧眼，看看2009年到底會怎樣。對最近召開的各種各樣的策略會，你們有什么不同的感覺嗎？印象最深刻的是哪一場？

　　站在市場之外看市場更好

　　陳元地：我覺得券商的策略會去的人多，進門難，需要跟老總有一定關系，或者是他的用戶。

　　主持人：感覺特神秘。

　　陳元地：我覺得，券商提前兩個月就要準備這報告。

　　主持人：你們提前多長時間準備？

　　唐永剛：應該是提前兩個月。我是主筆，還有其他人負責提供很多的材料，然后，最終正式開年會之前要有一定的排練。這是每個券商品牌性的一個報告。

　　主持人：最近，我們搜羅了部分2009年策略報告的標題，中金偏悲觀：經濟表現將抑制股市上漲；中信：促發展推動政策反彈延續；安信偏樂觀：寒凝大地發春華；宏源：熊牛轉換的期待。怎么理解宏源的標題？

　　唐永剛：我們的標題最關鍵的是期待。因為2008年這個熊市，跌得這么慘的情況下，大家希望在2009年看到一些曙光。我們會給大家做一些客觀性的分析。

　　從之前的情況來看，各個券商、基金公司的報告對于2008年的預測存在一定的問題，那么對2009年，我們認為跳出研究的這個圈子，站在市場之外來看市場可能更好一些。

　　主持人：天相投顧的標題：拐點·成長；西南證券的標題：把握經濟修復的全球機遇。總體來看，越早公布的越悲觀。

　　陳元地：好像還不是太悲觀，因為我聽說，2009年券商看得都比較悲觀。我認為，每一年的年底股市好，券商的報告對未來一年看好的偏多；年底如果股市很差，未來這一年券商悲觀的就要多一點。

　　主持人：而且，哪怕你說對了，如果別人都悲觀你卻樂觀，可能就會成為另類。

　　陳元地：熊牛轉換是牛市確實要來了，還是有一點點牛的頭出來了？

　　唐永剛：我們認為有一些條件具備了，但是有一些轉換條件還沒有具備。這些沒有具備的條件，也不是說在2009年就完全不具備。因為，比如政策的一些變化，國際國內的經濟環境的變化，這些是存在一定變數的東西，你在某一個具體時間點，沒有辦法做出非常精準的預測。

　　主持人：總體來說，我聽到的報告中，安信是最樂觀的，它認為流動性的問題會在2009年推動整個資產價格重新高企。最悲觀的是中信建投，你怎么評價？

　　唐永剛：研究機構要給一個波動區間，需要從流動性、宏觀經濟、周邊市場影響、整個市場估值的高低、歷史性的估值、國際市場估值等很多的層面來進行綜合，全方位進行比較，然后，對2009年做整體的市場形勢判斷之后，給出2009年A股上市公司盈利的增長性預測，給出一個幅度預測。給出預測之后，再結合前面這些條件，得出一個區間。

　　限售股壓力不容忽視

　　主持人：你們的基礎數據都差不多，但是結論卻大相徑庭。

　　唐永剛：大家對流動性、宏觀經濟、周邊市場等數據分析的角度不同，得出結論有差別。比如，有的認為2009年流動性不會改善，宏觀經濟情況可能也一時半會好不了，持有這種悲觀預期，得出20%下行空間，恐怕在他看都算小的了。但是，我們認為，2009年流動性改善有一個必要條件肯定具備了，即貨幣政策徹底轉向。

　　主持人：貨幣政策是放松的。

　　唐永剛：但是還有條件沒具備，就是2009年資本市場本身的一個供求關系的問題。

　　主持人：大小非的問題。

　　唐永剛：大小限的問題。

　　主持人：2009年會很嚴重，是嗎？

　　唐永剛：很嚴重。如果從總量上來分析，我們測算過，2009年名義上供應的市值是3.36萬億。

　　主持人：3.36萬億元，名義上就可以減持？

　　唐永剛：對。什么概念？我們滬深A股流通市值才4.3萬億元，相當于再增加78%的A股市場了。

　　主持人：但這是理論上的，它不會都減持。

　　唐永剛：對，有些股票我們認為可能在有生之年，大家都看不到它減持了，包括一些央企控股的，關系國計民生的一些企業，肯定不會減持。最后我們測算，大概就是在5000億元左右。但是這個數據也比2008年的數據要大。

　　主持人：大多少？

　　唐永剛：大好幾倍。所以，2009年限售股這一塊的壓力是不容忽視的。

　　主持人：2009年的7月份和10月份是限售股解禁的一個高峰期。

　　唐永剛：所以，你要關注當月解禁總量對市場的影響；另一方面，關注受影響的一些品種。

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