中信證券從上半年開始在證券投資方面就開始向債券等穩健型資產傾斜。截至今年三季度末，中信證券共持有16802萬股華夏債券C類和135萬張南山轉債。在股票投資方面，雖然中信證券在三季度增持了100萬股中國神華(601088.SH)、200萬股蘇寧電器(002024.SH)和580萬股工商銀行(601398.SH)，但同時也減持了972萬股大秦鐵路(601006.SH)。

　　不過由于大盤暴跌，中信證券重倉的南玻A(000012.SZ)屬于流通受限股份，公司無法將其變現，由此導致其市值在三季度縮水了3.49億元。三季報顯示，中信證券三季度投資收益為8865萬，同此下降67.2%。

　　此外，包銷事件也造成了相關券商的明顯虧損。包銷特變電工(600089.SH)成為東北證券自營最大的拖累。東北證券第三季度單季自營虧損0.64億元，主要是處置了部分特變電工股票導致的投資損失，使前三季度自營累積出現了0.29億元的虧損。

　　“東北證券持有特變電工的股份于8 月14日上市后，股價一直在增發價下方運行，三季度的拋售已經形成了自營虧損。”光大證券分析師沈維分析說，“出于流動性的壓力，東北證券自10 月份以來對剩余特變電工股份的處置將使這部分的損失由資產負債確認到損益表，將進一步對第四季度的業績形成負面影響�！�

　　除了特變電工，東北證券重倉持有的冠農股份(600251.SH)持續暴跌也是自營部門虧損的重要原因。即使在東北證券對冠農股份大幅減持之后，其對冠農股份的持倉仍高達23.83%，損失達1810萬元。而第一大重倉股長江電力(600900.SH)已于5月8日停牌至今，同期大盤下跌44%，如果長江電力復牌按照這個幅度補跌，東北證券對長江電力的潛在虧損也有約770萬元。

　　債券融資成為投行利潤點

　　由于資本市場長時間低迷，股票融資額在三季度大幅萎縮，今年前三季度A股市場的股票融資額為2696億元，同比下降39.5%，其中第三季度僅為449 億元，環比下降48.2%。

　　與股票融資額大幅萎縮形成鮮明對照的是，債券債券融資額大幅上升。數據顯示，今年前三季度企業債融資額為3116億元，同比上升115.1%，其中僅第三季度就達到1796億元，環比上升87.5%。

　　據國泰君安分析師梁靜預計，企業債券的發行將出現加速，預期未來5年企業債券發行額的復合增速將達到30%。屆時企業債發行收入將和股票發行收入一道成為證券公司承銷業務收入的主要支撐。

　　根據梁靜在8月份的不完全統計，包括中石油在內有4家企業擬發行公司債，擬發行規模超過868億元；17 家公司擬發行分離交易可轉債，規模合計1033億元；2家公司擬發行可轉債，規模合計36.6億元。若這批債券均能得以順利發行，則將為證券行業創造超過25億元的承銷收入。

　　以中信證券為例，根據Wind統計，中信證券7月份就承銷了國家電網、中冶、大唐和保利債的發行，承銷額達到92.5億元，整個三季度則承銷了4億元的鋼聯股份企業債、20億元的06中信01、工商銀行各種債券40.21億元等總額達到455.28億元的債券。

　　梁靜告訴理財周報記者，券商的承銷收入大約占發行規模的0.5%-1%，如果以0.5%這個數據來算，中信證券的債券承銷收入大約為2.27億元左右。而三季報也顯示，中信證券第三季度在債券承銷方面獲得的實際利潤也高達3.15億元，已經成為投行業務的主力。

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