倫敦證交所爭控戰迷局 納斯達克買人心成大股東

　　納斯達克、紐交所同門相煎，逐鹿歐洲證券市場；德交所、歐聯所借勢欲結盟

　　倫敦證券交易所是世界上歷史最悠久的證券交易所。它的前身為17世紀末買賣政府債券的“皇家交易所”。1773年由露天市場遷入司威丁街的室內，并正式改名為“倫敦證券交易廳”。盡管紐約交易所的成立比它晚了44年，然而，紐交所現在的市值為120億美元，幾乎為倫交所53億市值、納斯達克60億美元市值的總和。

　　如同英國不愿意加入歐盟一樣，倫交所也不愿向外擴張。而野心勃勃的美國在各個領域的全球化步伐都極其迅猛，在金融領域亦是如此。但由于倫交所的股權相對分散，受理超過三分之二的國際股票承銷業務。這意味著，誰成功地控制倫交所，誰將統領歐洲股票交易市場。為此，美國兩大證券交易所不惜成本、大打出手。

　　不要拿“開玩笑的價格”試探

　　在過去幾年里，全球各大證交所對倫交所的競購就沒有停止過。最早可以追溯到1998年。那一年，德意志證交所首席執行官維爾納·塞弗特首次向倫交所提出聯盟提議，但是無功而返。2004年德意志證交所欲以13.5億英鎊的價格收購倫交所自有股票資產，倫交所沒有同意。

　　2005年8月中旬，澳大利亞最大的投資銀行麥格理銀行稱，正在考慮以現金方式收購倫敦證券交易所。4個月后，麥格理提出了正式的收購要約：每股5.8英鎊，總價15億英鎊。面對這個價格，倫交所笑了，“這是在開玩笑”。當時倫交所的股價已穩穩高于6英鎊，倫交所稱“麥格理完全沒有認識到倫交所的價值”。倫交所毫不猶豫地拒絕了麥格理的出價，并號召股東聯合起來抵制麥格理的惡意收購。

　　然而，這樣的清靜日子并沒有持續太長時間。今年3月9日晚上，一封毫無預兆的信函傳到倫交所手上。納斯達克提出了一個“極具誘惑力的報價”：每股9.5英鎊，并希望能和倫交所董事會就此進行商討。

　　第二天，倫交所就把納斯達克求婚的消息公之于眾。

　　“厚金”當前的倫交所仍然不為所動，一口將納斯達克回絕。“這個競價顯然大大低估了公司的價值。”倫交所在一份聲明中表示。

　　盡管拒絕了納斯達克，但求婚者中又加進這么一位“青年才俊”顯然讓倫交所小姐的面子大大有光，在眾人的哄抬之下，當天倫交所的股價上漲到8.8英鎊。納斯達克給出的溢價僅為倫交所當時市價的8%，被拒倒也不算冤枉。所以納斯達克盡管求婚不成，卻也面子不失。納斯達克的股東們對這樁婚事倒也還繼續看好，結果那天被拒的納斯達克身價反而比倫交所漲得更快，漲了差不多10個百分點到每股43.56美元才收盤。

　　納斯達克收買人心終成大股東

　　被倫交所公開拒絕之后，納斯達克開始改走“地下路線”。納斯達克的彩禮與此前麥格理和歐聯所的相比要高出好大一截，倫交所卻有一些股東暗自心動了。這其中就包括倫交所最大的股東Threadneedle資產管理公司。

　　持有倫交所14%股份的Threadneedle放出話來，覺得納斯達克的出價已經比較靠譜，如果有人愿意在此基礎上提高出價，公司希望和未來的出標人對話。

　　難得有大股東口氣松動，納斯達克掌門人羅伯特·格雷菲爾德抓住了這個機會，開始密會Threadneedle以及ScottishWidows等關鍵股東。密會的內容人們不得而知，但結果很明顯。4月11日，納斯達克宣布已經購入倫交所3810萬股的股權，這些股權中的絕大部分(約3500萬股)就來自于Threadneedle資產管理公司，再加上其他一些零散股份，納斯達克一舉拿下倫交所14.99%股份，成為倫交所最大的股東。

　　不甘落后，各證交所群起打壓

　　納斯達克搖身一變成了倫交所的第一大股東，任何參與競購的對手都必須和它進行談判，這一下可有些人坐不住了。

　　首先是倫交所。也許是出于繼續抬高身價的目的，也許是真的想保持獨立性，被收購了15%股份的倫交所馬上表態，仍然在尋求其他股權合作方。

　　其次是納斯達克的老鄉紐交所。納斯達克向倫交所提出收購的前一天，它的最大競爭者紐約證交所剛剛結束了長達213年的會員制歷史，轉變為公眾持股的上市公司。納斯達克這一鬧，上市第三天的紐交所股價就跌了1.55美元。

　　雖然跌得不多，但畢竟不是個好現象，關鍵是如果納斯達克和倫交所真的成了一家人，那對紐交所來說可是大大的不妙。

　　在納斯達克15%股權到手沒幾天，紐交所就在一份提交給美國證監會的登記文件里說，“我們正在與一些業界合作伙伴進行洽談”。雖然紐交所沒說是在和誰談，但幾乎所有的聲音都在說：“倫交所！”

　　據說紐交所已派出其顧問花旗集團，與倫交所一些股東(包括D.E.Shaw公司等)接洽，試探其出售所持股份的興趣及可能的出售價格。

　　不可能化干戈為玉帛

　　最近又有消息稱，紐交所的首席執行官約翰·塞恩與克拉拉·弗斯就可能的合作事宜互通了電話，塞恩向后者表達了希望通過友好合并的方式實現戰略整合的愿望。紐交所的顧問美林集團甚至還考慮了紐交所、歐聯所與倫交所三方聯合的可能性。

　　而放棄倫交所之后的德交所開始和歐聯所眉來眼去。

　　德交所的聲明說，全球證交所間的聯姻越來越熱鬧，德交所還是準備緊跟這個時髦，計劃與歐聯所進行磋商，洽談合并的可能性，考慮通過和歐聯所的融合，創建一個“真正”的全歐洲交易組織，進而成為全球交易市場的領導者。

　　面對群雄打壓之勢，4月23日，納斯達克宣布出售1850萬股股票為收購倫交所籌資。

　　本報記者 張嵩浩 實習生 孟斯碩 孫喆 張羽飛 綜合報道

　　觀察員

　　納斯達克，想當大哥還得好多年

　　“倫交所小姐”的美名是世人皆知的，求婚者當然也不在少數。今年以來這出戲更是熱鬧非凡，盡管現在還不知道要演到何時才會結束，但我們基本可以認定，剛剛登場1個多月的納斯達克先生絕對是這出戲里的“男一號”，今后劇情的走向勢必將跟隨他和“男二號”紐交所、“男三號”歐聯所之間的博弈而前進。

　　其實，盡管德意志證交所、麥格理銀行出場時間比較早，但實際上都是“墊背”的。

　　他們的出價給倫交所競購戰點了一把火，但實際上并沒有真正收購倫交所的能力。

　　而納斯達克的野心就是娶了倫交所，以對付紐交所。

　　納斯達克與紐交所即使算不上世仇也是矛盾重重，無奈紐交所實力強大，一向以上市條件嚴格聞名，同時又是全球最大的證交所，實際上美國的市場已經基本上被紐交所覆蓋，要想壓倒他實在不容易。

　　在這樣的背景下，納斯達克要想與紐交所平起平坐，只有一個辦法：把自己定位成一個全球市場，打國際牌。

　　但是怎么體現這個全球性呢？納斯達克想到了倫交所這位歐洲名媛———如果納斯達克能夠成功迎娶倫交所，企業在納斯達克上市可以同時得到美國、倫敦兩個選擇，這才有點“全球化”的樣子，而納斯達克的吸引力無疑也大大增加。

　　這樣，盡管在總市值和單一上市公司平均市值這兩個指標上，納斯達克仍然要輸給紐交所，但在交易量、上市公司數量、以及市場的覆蓋空間這三個方面，納斯達克都將超越紐交所成為全球老大。這樣的結果對納斯達克來說意義重大。

　　對紐交所而言，納斯達克擺明了是要于己不利，當然得出手制止。而對歐聯所來說，盡管納斯達克不是沖著歐洲市場而來，但作為歐洲本土的交易所，歐聯所難免會擔心納斯達克意欲將美國市場擴展到歐洲，進而影響歐洲的經濟安全。有這樣的政治經濟壓力，歐聯所肯定沒辦法袖手旁觀。

　　在這種情況下，納斯達克先生可不想美歐腹背受敵，于是改變了策略退而求其次，閃電般地拿下了倫交所第一大股東的位置。一方面，可以預計，7月1日實行新的市場分級后，納斯達克將會以第一大股東的身份，在其環球精選市場中，跟倫交所部分股票形成雙市場掛牌和跨市場交易，至少部分體現其“全球性”。另一方面，任何有意迎娶倫交所的對手(實際上也就剩下男二、三號)都必須與這個第一大股東進行談判，位置十分有利。

　　出場不久的納斯達克這么快就弄出這么大的動作，還基本掌控了劇情未來的走勢，效率實在是挺高。

　　于是男一、二、三號耗上了。大家都玩起了談判游戲，一時半會兒還沒人動作。由于英國競購法案的限制，納斯達克暫時不能繼續收購倫交所更多的股份，而男二、三號在沒有看到納斯達克構成新的威脅前，也沒有必要采取動作，因為倫交所的股權非常分散。事到如今，納斯達克、紐交所、歐聯所三足鼎立之勢既成，競購顯然并沒有終止，只是中止了。無論是來自美國銀行的巨額貸款，還是出售1850萬股股票，納斯達克似乎已經在積蓄力量再次出擊。紐交所和歐聯所則密切注意著納斯達克的動靜，同時也在考慮要不要聯合起來“干掉”男一號，如果納斯達克繼續收購，真正的競爭也許才剛剛開始……

　　而相對獨立的倫交所，反而成為了現階段最大的受益人。交易量上去了，上市公司數量上去了，交易席位價格上去了，股票價格也上去了，而且由于潛在的競爭始終存在，還不會跌下去。更重要的是，各家爭奪的主要目的都是為了自己的市場和倫交所能夠共享，這對于倫交所來說不僅毫無損失，反過來倒還促進了倫交所的國際化。看來，只有“美女”才是永遠的贏家。道理很簡單，物以稀為貴，皇帝的女兒不愁嫁！

　　作者 金巖石 張嵩浩