新股市值配售現后遺癥 A股被動除權
證券時報記者 羅峰
從發行上市來看，2008年是滬深權證最輝煌的時期，有12只權證上市，2009年僅1只上市，之后就再也沒有了。那兩年市場追捧新權證的程度，和當下的認購新股有得一拼，原因都是市場資金覺得收益比較穩定。
在記憶中，配送權證的個股都被資金熱烈認購，不管這個權證是因為股改的承諾因素，還是股票融資的因素，比如某股票發行附認股權證的可分離交易債。投資、投機資金蜂擁而至，大部分是奔著股票附送的權證而去。這個權證是送的，但上市肯定有合適的價格可賣出，按照這個想法，很多資金都在權益確認日之前去購買股票。
這個情形，和當下發行新股的市值配售規則有一點是一樣的，那就是前置條件的利益驅動，以后對證券價格后續波動形成影響。以前是不買正股就得不到新上市的權證，而現在是不持有股票，就沒法申購新股。
為了充分達到資金的使用效率，2008年投資者一般是在權證配發前的幾個交易日沖進去，于是股價一般能有幾天小漲。同樣的，現在新一輪新股開閘，打新的投資者如果發現持股市值不夠頂格申購新股，為了提高20日平均持股市值，可能在申購前一段時間加倉——這在一定程度上能解釋上證指數從上周一到本周一的6連陽，這6個交易日中除了上周四微跌外，其他5個交易日都是實打實的上漲陽線。據報道，上周滬深兩市新開A股賬戶數近10萬個，上周參與交易的A股賬戶數環比增長19.8%——這兩個激增的數據，顯然都是在新股市值配售規則下沖打新而來。
當年買進某只股票的很多投資者本來就主要是沖權證而去，不是沖股票來的，拿到權證后難免拋售股票。同樣的，不少為了打新股達到持股市值要求而買進股票的投資者，申購新股后難免會拋售部分股票。
正是如此，權證到手后的正股往往股價向下波動。后來，人們逐漸發現這樣間接認購新上市權證的模式沒多大意思，因為最后的結果往往是權證配送后股價立即下跌，達到被動除權的效果，而且這種除權往往非常精準，基本令投資者達到盈虧平衡。
當然，很大程度上，這種間接認購新上市權證的模式重點取決于權證的漲跌幅，令這種模式有時非常有賺錢效應。比如葛洲壩認股權證是2008年7月11日上市，配發權證后，葛洲壩正股7月10日尾盤跌2%多，11日繼續小跌，除權效應明顯，而權證在11日上市首日漲停(大漲40%)，投資者還是獲得了豐厚的收益。
新股與2008年的權證略有不同，由于新股中簽率超低的原因，新股漲幅對整體收益的影響遠沒有新上市權證的影響大。從這個角度說，即便是為了打新而引發的大盤“被動除權”，幅度上也應該適可而止，大盤如果持續下跌，新股的收益恐怕就難以覆蓋大部分打新投資者拋售股票的損失。就此而言，A股打新引發的整體“盈虧平衡點”應該在滬指2000點附近。
進入【新浪財經股吧】討論
