IPO新政后遺癥：北特科技削足適履 聯(lián)明股份募資不足
北特科技削足適履 聯(lián)明股份募資不足
本報(bào)記者 張學(xué)光 北京報(bào)道
市場(chǎng)再一次失效。
在300多億元申購(gòu)資金的追捧下，聯(lián)明股份(603006)最終卻連2.5億元的計(jì)劃募集資金都無(wú)法足額募集，這讓重啟的A股IPO平添了一絲尷尬。
然而，作為發(fā)行人的聯(lián)明股份和保薦機(jī)構(gòu)中信建投已經(jīng)盡力了。要知道，聯(lián)明股份最終確定下來(lái)的9.93元/股的發(fā)行價(jià)，所對(duì)應(yīng)的市盈率已經(jīng)踩在了行業(yè)平均市盈率的紅線之上，稍微再往前邁一步，恐怕6月底之前就很難完成發(fā)行了。
相比于聯(lián)明股份，一同上市的北特科技(603009)選擇了勇敢地邁出這一步，后果就是，公司的發(fā)行將被迫推延3周。
當(dāng)新股發(fā)行的市盈率、每股收益、老股轉(zhuǎn)讓、超募資金都沒有調(diào)節(jié)空間的時(shí)候，募集資金額究竟定多少就成了決定公司能否順利上市的關(guān)鍵。
北特科技降募資額
事實(shí)上，早在幾個(gè)月前北特科技就已經(jīng)預(yù)測(cè)到發(fā)行定價(jià)時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，所以，公司很“機(jī)智”地在申報(bào)最終招股書時(shí)將募集資金額從2.4億元縮減至1.5億元，怎料打算精準(zhǔn)射擊的北特科技最終還是沒有做到首發(fā)命中，出現(xiàn)了346.4萬(wàn)元左右的誤差。
按照北特科技在2012年遞交的招股書申報(bào)稿當(dāng)中的募集資金計(jì)劃，公司三個(gè)募投項(xiàng)目所需資金是2.5億元，其中計(jì)劃使用募集資金是2.4億元。
但是在今年年初IPO重啟之后，新的發(fā)行規(guī)則將公司的實(shí)際募資額與計(jì)劃募資額掛鉤，取消了超募資金，這也就意味著，公司如果按照2.4億元的原計(jì)劃進(jìn)行募資，加上3700多萬(wàn)元的發(fā)行費(fèi)用，對(duì)應(yīng)2667股的新股發(fā)行量，公司發(fā)行價(jià)只有在10.39元以上才能確保足額募資。
可是，按照監(jiān)管層的要求，新股上市時(shí)的發(fā)行市盈率要參照同行業(yè)前一個(gè)月的平均靜態(tài)市盈率，如果高出這一參考值，公司的發(fā)行就必須要推延3周。
北特科技如果按照不低于10.39元的價(jià)格發(fā)行，對(duì)應(yīng)的2013年攤薄后的發(fā)行市盈率就達(dá)到了將近28.85倍，這顯然已經(jīng)高出了中證指數(shù)有限公司發(fā)布的C36汽車制造業(yè)最近一個(gè)月平均13倍到15倍左右靜態(tài)市盈率。
可是，如果按照規(guī)定的行業(yè)平均市盈率發(fā)行，則必然意味著公司發(fā)行募資不足。對(duì)于北特科技，必須要在順利發(fā)行和募集資金二者之間做一個(gè)選擇。
6月10日，在北特科技對(duì)外披露最終招股意向書的時(shí)候，公司選擇了前者，對(duì)募集資金額進(jìn)行了調(diào)整，募資縮減至1.5億元。
如果按照1.5億元募集資金的話，加上3708.7萬(wàn)元的發(fā)行費(fèi)用，再除以2667萬(wàn)股的發(fā)行新股，最終的發(fā)行價(jià)約為7.01元左右，對(duì)應(yīng)公司2013年攤薄后每股收益的市盈率大約在19倍左右。
近3個(gè)月汽車制造業(yè)的平均靜態(tài)市盈率從16倍下滑13.5倍，已經(jīng)自降身價(jià)的北特科技沒有再次壓縮募資額，最終選擇了按照19倍市盈率發(fā)行，這也直接導(dǎo)致了公司發(fā)行市盈率因大幅超出行業(yè)平均值而被延遲3周。
而推延3周發(fā)行所換來(lái)的，不過(guò)是能夠多募集346.4萬(wàn)元資金。
很難理解當(dāng)初北特科技為了順利發(fā)行已經(jīng)砍掉了9000萬(wàn)元的募集資金，現(xiàn)如今為何因?yàn)?46.4萬(wàn)元的募集資金額而選擇延遲發(fā)行？對(duì)于這一疑問(wèn)，記者截至發(fā)稿前未能得到來(lái)自北特科技方面的回應(yīng)。
順利發(fā)行是第一位
此次拿到批文的10家公司當(dāng)中，有7家公司都在最后封卷之前對(duì)募集資金額進(jìn)行了調(diào)整，而聯(lián)明股份就是剩余沒有調(diào)整的3家公司之一，但最終還是在發(fā)行上出了問(wèn)題。
按照6月17日聯(lián)明股份公布的9.93元發(fā)行價(jià)，公司此次發(fā)行2000萬(wàn)股新股總募集資金額約為1.98億元，如果扣除2730萬(wàn)元的發(fā)行費(fèi)用之后，公司最后拿到手的募集資金凈額只有1.71億元，較公司此前計(jì)劃募集的2.5億元少了7870萬(wàn)元。
對(duì)于募資不足，公司方面表示：“本次發(fā)行募集資金與投資項(xiàng)目所需投入金額2.5億元存在較大差異，公司存在募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)無(wú)法按期完成、項(xiàng)目建設(shè)成本上升等風(fēng)險(xiǎn)。”
盡管公司方面表示，最終確定9.93元的發(fā)行價(jià)，是根據(jù)初步詢價(jià)等因素協(xié)商確定出來(lái)的，但實(shí)際上，這一價(jià)格低于此前機(jī)構(gòu)給出的下限。
這背后的原因只有一個(gè)，因?yàn)橹挥邪凑?.93元的發(fā)行價(jià)，對(duì)應(yīng)公司2013年攤薄后的每股市盈率才能降到13.43倍，而這個(gè)數(shù)字恰恰就是截至6月13日中證指數(shù)有限公司發(fā)布的最近一個(gè)月汽車制造業(yè)平均靜態(tài)市盈率。
在這個(gè)問(wèn)題上，聯(lián)明股份和北特科技同樣都面臨著一個(gè)選擇題，是要順利發(fā)行還是要足額募資？同樣來(lái)自上海，同屬于汽車零件供應(yīng)商，而且還同樣選擇上交所[微博]掛牌的兩家公司，最終做出了不一樣的選擇。
按照最新的發(fā)行規(guī)則，當(dāng)新股發(fā)行的市盈率、老股轉(zhuǎn)讓和超募資金都已經(jīng)被限定，上市公司出于稽查的風(fēng)險(xiǎn)不敢調(diào)節(jié)利潤(rùn)，最終的結(jié)果就是把募集資金額作為唯一調(diào)節(jié)的砝碼。
根據(jù)記者的統(tǒng)計(jì)，此次率先發(fā)行的10家公司當(dāng)中，一心堂、雪浪環(huán)境、飛天誠(chéng)信、莎普愛思和富邦科技5家公司都因?yàn)闃I(yè)績(jī)?cè)龇^(guò)高導(dǎo)致發(fā)行市盈率過(guò)低，為了盡量減少老股轉(zhuǎn)讓的比例，因此不得不將募集資金額進(jìn)行上調(diào)；而龍大肉食和北特科技則因?yàn)檫^(guò)去3年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遲緩，不得不將募集資金額進(jìn)行下調(diào)。
“募集資金多少無(wú)所謂，能否順利過(guò)會(huì)，順利發(fā)行上市才是最重要的，都已經(jīng)堅(jiān)持了三五年了，誰(shuí)也不愿意這個(gè)時(shí)候前功盡棄。”華南一家剛剛做完公司上市的副總這樣告訴記者。
而這家在2012年才完成上市的公司，今年開始啟動(dòng)新一輪的增發(fā)，增發(fā)的數(shù)量比當(dāng)初公司新股上市時(shí)的發(fā)行數(shù)量還多，而且公司此次增發(fā)的價(jià)格也比當(dāng)初新股發(fā)行價(jià)高出了30%多，更重要的是，公司此次增發(fā)的難度在上述副總看來(lái)，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于當(dāng)初IPO。
除了上市公司之外，更加焦急的還有保薦機(jī)構(gòu)，由于IPO新政取消了超募資金，這就意味著保薦機(jī)構(gòu)將失去很大一塊收入，這其中，由于承銷費(fèi)用按照固定比例收取，因此，作為承銷機(jī)構(gòu)所賺取的費(fèi)用完全取決于上市公司募集資金的多少，當(dāng)然，公司能夠順利發(fā)行仍舊是前提。
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