熱點(diǎn)欄目資金流向千股千評(píng)個(gè)股診斷最新評(píng)級(jí)模擬交易移動(dòng)終端

　　李壯

　　隱形之手迫使A、H股發(fā)行價(jià)并軌

　　10月，A股證券史上絕無僅有的一只以超低發(fā)行價(jià)、超低市盈率、超低發(fā)行規(guī)模發(fā)行的“三低”新股——“浙江世寶(002703.SZ)”誕生。

　　按照浙江世寶此前披露招股說明書，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模6800萬股，發(fā)行價(jià)格約7元，總?cè)谫Y在4億~5億元。然而最終登陸A股時(shí)，卻被監(jiān)管層“行政之手”壓縮至發(fā)行規(guī)模1600萬股，發(fā)行價(jià)格為2.58元，募資總額僅為3870萬元，這不僅創(chuàng)下中小板新股融資水平的歷史新低，而且這幾乎是A股歷史上首例虧本發(fā)行的IPO。

　　“浙江世寶全部上市費(fèi)用大概在4000萬元，卻僅融資3870萬元，IPO成了虧本買賣。”日信證券首席策略分析師徐海洋告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者。

　　“據(jù)我們所掌握的情況，浙江世寶過會(huì)之后，公司管理層看到市況不佳，原本準(zhǔn)備暫時(shí)撤銷上市申請(qǐng)。但迫于各方壓力，最終將發(fā)行總規(guī)模壓縮到不足2000萬股。”某中型券商投行人士直言，此輪公司詢價(jià)過程完全是走過場(chǎng)，IPO發(fā)行又重回5年前“行政窗口指導(dǎo)”。

　　浙江世寶在“隱形之手”強(qiáng)力擠壓下被塑造成“三低”典型，這如同一枚重磅炸彈考驗(yàn)著資本市場(chǎng)各方的神經(jīng)。市場(chǎng)認(rèn)為，監(jiān)管層以“隱形之手”迫使浙江世寶實(shí)現(xiàn)A、H股發(fā)行價(jià)并軌，意在為今后發(fā)行樹立A、H股并軌典型。

　　但目前這個(gè)典型遭到了各方的攻擊：上市公司融資額竟然不足發(fā)行成本；低市盈發(fā)行，散戶卻難分羹；而超低發(fā)行價(jià)更是為投機(jī)資金的肆意炒作帶來可乘之機(jī)。

　　新政塑造“三低”怪胎

　　在此之前，浙江世寶曾于2006年在香港成功發(fā)行H股。但由于公司所屬汽車配件行業(yè)并不被海外投資者看好，公司股價(jià)長(zhǎng)期低迷，在A股發(fā)行之前，單日成交量?jī)H為幾百萬港幣。

　　作為H股回歸A股的代表，浙江世寶發(fā)行價(jià)最初定在6.8元人民幣，而當(dāng)年在香港上市的價(jià)格卻不足3港元，A股較H股定價(jià)溢價(jià)接近3倍，該方案一經(jīng)推出即廣受市場(chǎng)質(zhì)疑。

　　前述投行人透露，浙江世寶管理層曾經(jīng)準(zhǔn)備向證監(jiān)會(huì)遞交暫時(shí)上市申請(qǐng)，但迫于各方壓力最終還是硬著頭皮上市。監(jiān)管層希望降低新股發(fā)行市盈率水平，而浙江世寶H股定價(jià)水平自然成了最好的比價(jià)參照。

　　按照機(jī)構(gòu)詢價(jià)的結(jié)果，公司A股股價(jià)應(yīng)該可定在5元左右水平，順利發(fā)行完問題不大。“最終發(fā)行價(jià)格為2.58元，這一價(jià)格大大低于機(jī)構(gòu)詢價(jià)結(jié)果，直接與香港H股進(jìn)行接軌。”這位投行人士直言。

　　徐海洋認(rèn)為，相關(guān)部門對(duì)新股發(fā)行定價(jià)進(jìn)行了人為干預(yù)，給現(xiàn)有的市場(chǎng)估值體系帶來了毀滅性打擊。在此之前，新華保險(xiǎn)A+H股同步上市，A股發(fā)行價(jià)格23.25元人民幣，H股28.5港幣，扣除掉匯率因素，兩地股價(jià)基本并軌。市場(chǎng)推測(cè)，隨后即將上市的中國(guó)人保、銀河證券等航母級(jí)金融股兩地上市也會(huì)采取兩地同步同價(jià)。

　　有分析人士認(rèn)為，監(jiān)管層采取維穩(wěn)策略讓浙江世寶的超低價(jià)發(fā)行，有可能是為了避免IPO分流市場(chǎng)資金，對(duì)市場(chǎng)信心造成過度恐慌。但實(shí)際上，雖然浙江世寶IPO融資創(chuàng)中小板最低水平，但后續(xù)公司應(yīng)該還會(huì)擇機(jī)再融資。

　　業(yè)內(nèi)普遍的看法是，浙江世寶未來可能采取在A股市場(chǎng)進(jìn)行定向增發(fā)等方式，籌集資金投入項(xiàng)目建設(shè)，未來A股實(shí)施再融資，則可能參照招股書價(jià)格。根據(jù)此前詢價(jià)的結(jié)果，機(jī)構(gòu)對(duì)公司的判斷依然較為樂觀，后續(xù)再融資實(shí)施難度不大。

　　資深私募人士王巍認(rèn)為，雖然在發(fā)行環(huán)節(jié)上，浙江世寶A、H股完成接軌，參照此前洛陽鉬業(yè)上市后的表現(xiàn)，浙江世寶流通盤更小、發(fā)行價(jià)更低，上市后遭到熱炒毫無懸念。

　　從采用政策性強(qiáng)制手段使A、H股兩地價(jià)格并軌，這種行政取代市場(chǎng)的做法，遭到業(yè)內(nèi)廣泛詬病。然而在一些分析人士看來，強(qiáng)制并軌的結(jié)果是將新股發(fā)行PE市盈率整體壓低，一定程度上有利于壓縮泡沫，凈化A股生存環(huán)境。

　　“在新股發(fā)行前，很多PE、VC采取突擊入股，之后選擇在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行套現(xiàn)。發(fā)行市盈率大幅萎縮，一定程度上壓縮了PE、VC的利潤(rùn)空間。”王巍分析認(rèn)為，如果“三低”發(fā)行未來被爭(zhēng)相效仿，投機(jī)性炒新面臨的政策性監(jiān)管力度會(huì)更加嚴(yán)格。

　　職業(yè)“打新”漸入“絕境”

　　浙江世寶發(fā)行市盈率約為7倍，看似是個(gè)近乎“零”風(fēng)險(xiǎn)的金礦。然而，實(shí)際申購過程卻難以讓普通投資者嘗到甜頭。

　　個(gè)人大戶謝飛(化名)是一位職業(yè)“打新”者，賬戶總資金規(guī)模超過1000萬元，創(chuàng)業(yè)板開設(shè)后就把資金全部用于新股申購。然而，去年以來新股頻繁破發(fā)，職業(yè)“打新”的收益再難獲保障。

　　今年10月IPO市場(chǎng)僅有浙江世寶一只股票發(fā)行，謝飛動(dòng)用了近200萬元資金進(jìn)行申購，然而中簽卻僅有可憐的500股，按照每只股票發(fā)行價(jià)2.58元計(jì)算，總市值僅僅1290元。“就算上市以后漲到6元一股，也就賺1000~2000元錢。申購的資金還要被凍結(jié)，申購新股的收益還不如看準(zhǔn)機(jī)會(huì)做國(guó)債回購。”謝飛滿腹牢騷。

　　“今年申購的新股，有賺有賠，總的來說是勉強(qiáng)持平。現(xiàn)在也就用了兩三成資金，中了不破發(fā)算運(yùn)氣，破發(fā)了也沒辦法。以前申購股票，基本是滿倉搖號(hào)。”謝飛向記者表示，他手中大量資金現(xiàn)已轉(zhuǎn)向投資個(gè)人國(guó)債回購。

　　今年三季度，政策全面開閘個(gè)人參與新股詢價(jià)。按照中國(guó)證券協(xié)會(huì)出臺(tái)的配套政策，規(guī)定主承銷商可推薦不多于10位個(gè)人投資者參與新股詢價(jià)，門檻包括資金規(guī)模、專業(yè)技能、投資經(jīng)驗(yàn)、信用記錄、抗風(fēng)險(xiǎn)能力等方面要求。

　　中小板新股美盛文化(002699.SZ)詢價(jià)中，陳學(xué)東、徐倩兩位自然人參與了報(bào)價(jià)，成為首批“嘗螃蟹”的個(gè)人股東。

　　然而在謝飛看來，所謂的個(gè)人參與詢價(jià)僅具形式，難有推廣空間。

　　“圈里傳言，陳學(xué)東就是一個(gè)私募開設(shè)的個(gè)人賬戶，這個(gè)賬戶多次參與定向增發(fā)，沒有足夠的背景和資金實(shí)力，根本無法運(yùn)作。”謝飛告訴記者，在新政出臺(tái)后曾經(jīng)準(zhǔn)備和朋友聯(lián)手做一個(gè)賬戶，參與詢價(jià)，但實(shí)際上詢價(jià)需要主承銷商推薦，不是你有足夠的資金就可以進(jìn)場(chǎng)的。同時(shí)，機(jī)構(gòu)進(jìn)行詢價(jià)的過程貓膩太多，場(chǎng)外資金難以入局。

　　實(shí)際上，郭樹清上任以來一定程度上已經(jīng)促使中小板、創(chuàng)業(yè)板向合理價(jià)格回歸。謝飛直言，靠打新獲取暴利的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。

　　游資肆意惡炒 “三低”遭遇尷尬

　　此前，壓縮發(fā)行規(guī)模回歸A股上市的洛陽鉬業(yè)發(fā)行價(jià)格僅為3元，上市首日開盤價(jià)達(dá)到8.7元，次日更是連續(xù)收出漲停，在投機(jī)性資金狂炒之下，股價(jià)最高創(chuàng)出10.59元的天價(jià)。

　　在新股申購者眼中如同雞肋的“三低”新貴浙江世寶，卻成為投機(jī)者的狙擊目標(biāo)，11月2日上市后，浙江世寶股價(jià)暴漲626%，收于18.75元，盤中一度臨時(shí)停牌長(zhǎng)達(dá)1小時(shí)。

　　11月1日晚間，深圳證券交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人在公開媒體表態(tài)，“高度關(guān)注浙江世寶爆炒風(fēng)險(xiǎn)，不希望洛陽鉬業(yè)遭遇爆炒一幕在浙江世寶重演。”

　　在浙江世寶登陸二級(jí)市場(chǎng)前夜，上市公司緊急發(fā)布公告稱：“公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)同比下降27.35%至30.89%。”

　　“新股發(fā)行的定價(jià)權(quán)應(yīng)該留給市場(chǎng)，而不應(yīng)該用行政強(qiáng)制的手段人為打壓。”徐海洋告訴記者，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板市盈率30倍、中小板市盈率28倍，滬深300大概在10倍。超低價(jià)的發(fā)行市盈率最終給投機(jī)者帶來巨大的炒作空間，A股汽車配件板塊在15~20倍市盈率，浙江世寶卻僅僅7倍，等于人為制造了投機(jī)泡沫，最終泡沫還是要由高位接盤的普通者進(jìn)行埋單。

　　“應(yīng)該把定價(jià)權(quán)完全交給市場(chǎng)，用市場(chǎng)自身的力量去調(diào)節(jié)上市后的價(jià)格。”徐海洋強(qiáng)調(diào)，人為干預(yù)發(fā)行價(jià)格，治標(biāo)難治本，對(duì)于遏制投機(jī)炒作難以有效控制。

　　政策壓制下的“三低”新股成為了投機(jī)資金炒作獲利的金礦。然而，在一些專業(yè)人士看來，市場(chǎng)整體市盈率的下移已經(jīng)成為必然，“三低”將徹底顛覆中小板、創(chuàng)業(yè)板價(jià)值體系。

　　“現(xiàn)在中小板、創(chuàng)業(yè)板的中小市值股票，只要出現(xiàn)利空，即連續(xù)跌停。市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)恐慌性的殺跌。”王巍告訴記者，創(chuàng)業(yè)板新股大量出現(xiàn)市值縮水，堅(jiān)瑞消防(300116.SZ)上市市值36億元，目前僅為7億元的水平，市值萎縮4/5。大量IPO新股未上市即業(yè)績(jī)變臉，創(chuàng)業(yè)板、中小板調(diào)整壓力巨大，未來中小板、創(chuàng)業(yè)板市盈率將緩慢回歸到20倍以內(nèi)。

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