《紅周刊》作者 宗章

　　本刊上期《百隆東方：大股東的“提款機”？》一文，針對百隆東方的上市目的以及上市后存在的關(guān)聯(lián)方資金拆借風(fēng)險進(jìn)行了分析。但是這并非該公司存在的全部問題，其實百隆東方首發(fā)上市的主體資格本身就存在嚴(yán)重的法律瑕疵，更何況還牽涉多項財務(wù)數(shù)據(jù)矛盾，也同樣值得市場關(guān)注。

　　涉嫌重大行政處罰而喪失上市主體資格

　　企業(yè)上市的主體資格中包括有“規(guī)范運行”性資質(zhì)，其中要求發(fā)行人最近三年內(nèi)不得有重大違法行為，但是百隆東方似乎并不滿足此項條件。

　　從招股說明書“發(fā)行人最近三年違法違規(guī)情況”信息披露，百隆東方在報告期內(nèi)受到的行政處罰次數(shù)多達(dá)7次，且累計被罰款金額達(dá)65.93萬元。其中包括有：

　　1、2008年7月因設(shè)立子公司過程中未按期交付出資而被處以20000元罰款；

　　2、2008年4月因少繳增值稅和企業(yè)所得稅被處以54259.7元罰款；

　　3、2009年10月因少繳增值稅和企業(yè)所得稅被處以304976.1元罰款；

　　4、2009年3月因未按照規(guī)定期限辦理申報納稅手續(xù)被處以220元罰款；

　　5、2008年2月因排放的生產(chǎn)廢水污染物濃度超過國家規(guī)定的排放標(biāo)準(zhǔn)被處以50000元罰款并責(zé)令在24小時內(nèi)恢復(fù)污水處理設(shè)施正常運行；

　　6、2008年9月因外債超過簽約登記的借款期限未予歸還且未辦理展期手續(xù)被處以50000元罰款；

　　7、2011年7月因作業(yè)過程中棉包坍塌發(fā)生安全生產(chǎn)事故被處以180000元罰款。

　　這些行政處罰均獲得相關(guān)部門出具的證明文件，認(rèn)定“不屬于重大行政違法行為，所受行政處罰亦不屬于重大行政處罰”，由此也力保了百隆東方首發(fā)上市的主體資格。但是如果嚴(yán)格按照《行政處罰法》來評判，結(jié)果卻并非如此。

　　根據(jù)行政處罰的定義來看，“罰款或沒收違法所得、沒收非法財物數(shù)額較大”應(yīng)歸入“重大行政處罰”的類型，這意味著如果百隆東方被“罰款數(shù)額較大”的話，便涉嫌受到“重大行政處罰”而喪失首發(fā)上市的主體資格。同時根據(jù)《行政處罰法》第四十二條所規(guī)定的“較大數(shù)額罰款”的定義，對“對非經(jīng)營活動罰款一千元以上、對經(jīng)營活動但無經(jīng)營所得罰款一萬元以上、對經(jīng)營活動有經(jīng)營所得罰款三萬元以上”均屬于“較大數(shù)額罰款”的覆蓋范圍。

　　從百隆東方所受處罰的實際情況來看，前文所述第2、3、5、6、7條罰款金額均超過了3萬元的上限標(biāo)準(zhǔn)，顯然應(yīng)當(dāng)歸入“罰款數(shù)額較大”的范疇，進(jìn)而導(dǎo)致對應(yīng)罰款事項被歸入“重大行政處罰”以及百隆東方的首發(fā)上市主體資格存在嚴(yán)重法律瑕疵。

　　涉嫌虛增毛利

　　在百隆東方的產(chǎn)品成本構(gòu)成中，原棉類原材料占比最高，在2011年上半年成本占比高達(dá)78.39%。根據(jù)招股說明書披露的采購信息來看，主要原材料細(xì)絨棉2011年上半年的采購單價為2.41萬元/噸，相比2010年采購單價1.89萬元/噸大幅上漲了0.52萬元/噸。參考兩期原棉成本占比分別為78.39%和74.26%的情況來看，折算單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本分別為3.07萬元/噸和2.55萬元/噸，則百隆東方2011年上半年產(chǎn)品單位生產(chǎn)成本大致增長了20.39%。

　　與此同時，根據(jù)招股說明書銷售信息披露情況來看，2011年上半年實現(xiàn)終端產(chǎn)品銷售收入221973.37萬元，對應(yīng)生產(chǎn)總量加上外協(xié)加工量合計為51661.17噸，而2011年同期兩項數(shù)據(jù)則分別為401491.69萬元和115727.19噸。由此不難計算出百隆東方2011年上半年終端產(chǎn)品銷售均價大致為4.3萬元/噸，相比上年度的3.47萬元/噸銷售均價上漲了23.92%。

　　則百隆東方產(chǎn)品銷售單價漲幅與單位生產(chǎn)成本漲幅基本相當(dāng)，應(yīng)當(dāng)對應(yīng)著經(jīng)營毛利率變動較小，或微幅上升。但事實上，根據(jù)招股說明書“利潤分析”部分的信息披露，百隆東方2011年上半年毛利率高達(dá)35.93%，相比上年度的27.2%大幅增加了8.73個百分點或24.3%，而這顯然與前文的推算結(jié)果不符，這是否意味著百隆東方存在虛增毛利率的利潤操縱行為？

　　事實上，由于百隆東方的毛利率與凈利潤率相差較大，毛利率的微小變動足以引起凈利潤的急劇變化，以2011年上半年實現(xiàn)25.89億元營業(yè)收入為例，毛利率一個百分點的變動對應(yīng)著稅前利潤變動金額高達(dá)2.59億元，相當(dāng)于同期該公司實現(xiàn)全部稅前利潤8.05億元的32.17%。

　　流失的研發(fā)費用

　　根據(jù)招股說明書披露，百隆東方在2008年到2011年上半年期間發(fā)生研發(fā)投入金額分別為7239.21萬元、8839.66萬元、14396.87萬元和7375.08萬元。根據(jù)會計準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，研發(fā)費用在符合資本化條件時可通過開發(fā)支出最終計入無形資產(chǎn)，不符合資本化條件的費用將直接計入到當(dāng)期管理費用中。

　　從百隆東方的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，在無形資產(chǎn)項下僅涉及土地使用權(quán)、軟件和高爾夫會籍三個明細(xì)，并未包含有技術(shù)研發(fā)相關(guān)內(nèi)容，同時資產(chǎn)負(fù)債表開發(fā)支出科目歷年余額也均為零，這說明百隆東方并未將發(fā)生的研發(fā)費用進(jìn)行資本化處理，應(yīng)當(dāng)對應(yīng)著全部計入到當(dāng)期管理費用中。

　　但事實上，百隆東方管理費用——技術(shù)研發(fā)費在20008年到2011年上半年各期發(fā)生金額卻分別為1277.89萬元、551.42萬元、987.52萬元和293.64萬元，較前文披露的研發(fā)投入金額分別少了5961.32萬元、8288.24萬元、13409.35萬元和7081.44萬元。這意味著在最近三年半時間里，百隆東方所發(fā)生的合計金額高達(dá)34740.35萬元的研發(fā)投入離奇消失在該公司的財務(wù)數(shù)據(jù)當(dāng)中，占該公司截至2011年上半年末未分配利潤142843.15萬元的24.32%，這部分金額巨大的研發(fā)投入又流向了哪里？