中國水電：主要保薦方建議詢價區(qū)間飽受非議

http://www.sina.com.cn 2011年09月23日 05:28 21世紀經(jīng)濟報道

　　羅諾

　　9月22日晚間，結(jié)束深滬京現(xiàn)場的中國水電(601669.SH)公告，稱其采用網(wǎng)下向詢價對象詢價配售與網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結(jié)合的方式發(fā)行。回撥機制啟動前，網(wǎng)下和網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量均不超過17.5億股，各占發(fā)行數(shù)量的50%。

　　為便于投資者了解發(fā)行人的有關(guān)情況和發(fā)行的相關(guān)安排，9月26日，發(fā)行人和聯(lián)席保薦機構(gòu)(主承銷商)將就舉行網(wǎng)上路演。

　　“各地投資者關(guān)注點仍大同小異，還是集中在國家10年內(nèi)4萬億的水利建設(shè)投資和中國水電上市后的資產(chǎn)整合問題。”22日，中國水電IPO路演推薦組的成員在北京路演會后向記者透露，經(jīng)過三場公開路演初步詢價后，中國水電發(fā)行價格區(qū)間將在下午初步確定，當晚向監(jiān)管層報批。

　　相對資產(chǎn)質(zhì)量的爭議，弱市之下，中國水電能否完成募資金額乃至超募，或許已成為當下的最大懸念。

　　9月21日，知情人士向記者透露，與之前其他兩場路演不同，針對目前市場的“弱市抽血”的質(zhì)疑，在北京路演現(xiàn)場，有關(guān)人士將公開回應(yīng)與解釋。

　　臨時決定回應(yīng)質(zhì)疑

　　“公司的價值不應(yīng)也不會隨著資本市場的漲跌發(fā)生變化，相信資本市場會給公司一個合理的價值定位。”22日，北京路演會現(xiàn)場，保薦方負責(zé)人如本報報道般(詳見9月22日《中國水電北京回應(yīng)“高估值”》)公開回應(yīng)自中國水電路演以來的有關(guān)質(zhì)疑。

　　“9月19日進入發(fā)行程序以來，中國水電重壓股市的類似報道充斥報網(wǎng)，而A股跌跌不休時啟動發(fā)行工作，也使中國水電受到市場詬病。”中國水電IPO保薦機構(gòu)相關(guān)負責(zé)人在路演現(xiàn)場表示，發(fā)行上市是為了完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，進一步建立市場化運營機制，更好的提升公司價值，資本市場漲跌是常態(tài)，不能因此影響公司的整體發(fā)展戰(zhàn)略。

　　“實際上，中國水電的上市之路如非連遇波折，可能早已掛牌。”中國水電有關(guān)負責(zé)人士向記者坦言，公司啟動上市工作最早可以追溯至2007年，之后經(jīng)歷IPO暫停。2009年IPO大門重開后，2010年中國水電再次申請上市，但由于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控導(dǎo)致的涉房企業(yè)發(fā)行審核程序從嚴、電力體制大重組等一系列突發(fā)事件，使其2010年掛牌的計劃夭折。調(diào)整募資計劃后，2011年9月展開招股程序。

　　“如按原計劃在2008年或2010年上市，中國水電可輕松完成募資任務(wù)，但2011年以來，不斷收緊的貨幣政策導(dǎo)致股市走弱，使發(fā)行工作蒙上陰影。”上述中國水電有關(guān)負責(zé)人士表示。

　　據(jù)記者了解，中國水電根據(jù)前幾場路演情況，臨時決定在北京就有關(guān)問題進行公開回應(yīng)。

　　盡管22日大盤下挫令21日給中國水電上市帶來的一縷陽光曇花一現(xiàn)。

　　但是，“這種情況仍不由得讓人想起去年農(nóng)行發(fā)行前的情景。”中國水電有關(guān)人士表示。

　　去年6月17日，農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)發(fā)布發(fā)行公告后，A股也出現(xiàn)一波暴跌。但在申購前的7月2日，上證指數(shù)創(chuàng)下2319點的年度“鐵底”，此后便隨著農(nóng)行上市，漲到2700點附近。

　　估值爭議

　　無論是深圳首日路演，還是北京收官之戰(zhàn)，中國水電主要保薦方建議的詢價區(qū)間均飽受非議。

　　實際上，聯(lián)席保薦方中信建投和中銀國際給出的詢價分別為5.39-6.41元、5.3-6.3元，但與其他機構(gòu)的詢價范圍相比，均高出很多。

　　“綜合考慮公司所處行業(yè)地位及長期發(fā)展前景，公司上市后合理交易價格區(qū)間為4.3-5.8元。”中金公司的詢價報告寫道。

　　對比中信建投、中銀國際、中金公司的詢價建議報告后，記者發(fā)現(xiàn)，三份報告對中國水電盈利預(yù)期幾乎一致，都預(yù)測2011年每股收益約為0.4元，就是給予的發(fā)行市盈率估值不同。

　　中信建投、中銀國際給出的詢價空間對應(yīng)分別預(yù)測的2011年中國水電每股收益，市盈率為13.5-16.1倍。而中金公司給出的2011年市盈率僅為11-15倍。

　　宏源證券(000562.SZ)認為，中國水電合理價值區(qū)間為5.0-6.3元，申購價格區(qū)間為4.25-5.36元。