羅諾

　　9月21日下午4點，剛結束上海站路演的中國水電路推介團隊一行30余人，便匆匆直飛北京。22日上午，該公司IPO路演第三站、最重頭的推薦會在金融街麗絲卡爾頓酒店拉開帷幕。

　　“從深圳到上海，兩天內市場疲軟至極，但路演團隊所到之處，卻深受機構追捧。”據中國水電路演推介團隊人士透露，深滬路演現場的火熱程度在其預期之中，“中國水電的三大投資亮點在弱市之中，對投資者似更具吸引力”。

　　實際上，市場對其弱市高價發行壓垮大盤的質疑聲，隨著路演的不斷推進此起彼伏。

　　9月20日，“2011年最大IPO”中國水電路演第一天，多方壓力之下，大盤探至一年以來的最低點，上證指數最低探至2426.7點。

　　對于投資者而言，中國水電IPO是“餡餅”還是“陷阱”的爭論不斷，而其或將超200億元融資規模也被解讀成壓垮大盤的一根稻草。

　　“對于市場的質疑，我們在拿批文前就有所預期，也特別關注一些看法。”9月21日下午，上述中國水電路演推介團隊人士坦言。

　　同日，有傳言稱，為讓道中國水電上市，監管層或許暫停在國慶前后的IPO審批。

　　董事長深滬承諾年增數百億訂單

　　2011年中央一號文件著重突出水利的戰略地位，10年內水利建設投資規模將達到4萬億元。

　　9月21日9：30，位于上海浦東香格里拉大酒店三層盛事堂，包括中國水電董事長范集湘、副總經理袁柏松等在內的公司高管，以及IPO保薦方主要負責人共8位成員組成的中國水電IPO主要推薦團，準時出現在滬上百余名機構投資者的面前。

　　參與者告訴記者，“顯然，吸取了20日深圳香格里拉大酒店的會議廳，涌入100多人卻只有60余個座位的教訓。”

　　“投資者熱烈追捧類似中國水電的大盤股并不多見。”20日下午，參加中國水電首場路演的某機構人士告訴記者，與會投資者對公司基本面比較滿意。

　　據上述人士透露，對于機構而言，中國水電最大的吸引力在其三大亮點，當日現場大部分問題也是圍繞這些展開：中國水電作為水利水電建設項目上的國內乃至世界霸主地位；2011年中央一號文件著重突出水利的戰略地位，10年內水利建設投資規模將達到4萬億元，將使其受益匪淺；央企電力企業輔業的資產整合平臺。

　　“機構對中國水電的行業地位并無太大爭議，對其在4萬億行業投資中將有哪些受益、何時整合資產等問題的興趣相對更甚。”上述人士告訴記者。

　　據范集湘透露，4萬億元水利建設中有30%-40%用于河道整治、干流疏浚、大型輸水工程等，其余60%-70%資金主要用于區域性、二級以下支系水利工程建設。以中國水電的市場地位，保守估計，將每年給公司新增四五百億元訂單。

　　中國水電北京回應“高估值” 監管層放緩IPO審批

　　資產整合方面，由于中國水電工程顧問集團從事的水利水電設計，與中國水電從事的工程建設業務屬上下游關系，存在明顯同業競爭和關聯交易。

　　“中水顧問集團已對資產進行重組規范，一旦中國電力建設集團公司的重組完成，中水顧問集團的優質資產將馬上裝入中國水電，進程會很快。”范集湘在路演現場承諾，此項資產注入將大幅增厚公司每股收益。

　　“9·22”北京路演增添新意思

　　市場對于中國水電弱市抽血發行、且估值過高等的質疑，或在9月22日北京路演中有所回應。

　　“實際上，有關中國水電的最大疑問是保薦方給出的估值空間過高。”上述機構人士告訴記者。

　　保薦方給出的合理詢價參考數據或約在5.39-6.41元，對應2011年的動態市盈率為13.5-16倍，以其足量35億股發行數，中國水電的募資額度將在188.65億-224.35億元。

　　“就目前市場而言，很難說13.5倍的市盈率不高，但結合機構的熱情參與度，及過往大盤股發售情況，中國水電定價或在6元左右，這預示著其募資將輕松超過200億。對于投資者而言，投資的勝算并不大，而對于市場的資金壓力則頗大。”上述人士分析道。

　　“上海的路演情況與深圳類似，甚至更熱烈，到場機構人數也超過百位。”上述中國水電路演推介團隊人士透露，對于北京路演收官之戰，則或有新亮點，“肯定會總結前兩場的經驗，重點針對近期投資者和市場最關心的問題進行解釋。”

　　按此說法，市場對于中國水電弱市抽血發行、且估值過高等的質疑，或在9月22日北京路演中有所回應。

　　發審讓道中國水電IPO？

　　“大盤股上市前，暫停IPO的審批以助其順利發行早有先例。”

　　中國水電上市過程堪稱“屢獲殊榮”。

　　8月中旬，國資委特批央企電網企業輔業資產整合進程放緩，助力中國水電上市。9月末，有傳言稱，為使中國水電IPO順利發行，監管層已暫停在國慶前后的IPO審批。

　　“目前，尚無監管層國慶前后暫停審批IPO的權威消息，但放緩是肯定的。”9月21日，接近監管層的知情人士向記者透露。

　　據他介紹，9月19日，監管層原計劃發放一批過會公司的發行批文，未有下發，也是考慮到中國水電當日發布招股文件。

　　“雖然IPO過會審核仍將繼續，但節奏會放緩，而發行批文可能暫時難有所獲。”上述接近監管層的知情人士透露，本周五還有一單申請接受審核，國慶前，能受審上會的項目也將寥寥無幾。

　　“大盤股上市前，暫停IPO的審批以助其順利發行早有先例，2010年農行IPO過程中，也曾短暫暫停IPO審批。”

　　至于融資規模與中國水電IPO僅1億元之差的陜煤股份發行批文何時能至，上述接近監管層的知情人士表示，目前還未有時間表，或許將在中國水電IPO掛牌后擇期發放，預計其將在10月中旬掛牌上市。