簡俊東

　　大盤股來襲。

　　9月20日，中國水電開始路演，而早在8月29日已過會(huì)的陜煤股份也上市在即。

　　兩只個(gè)股預(yù)計(jì)將分別融資173億元和172億元，這將成為A股今年以來融資規(guī)模最大的兩個(gè)IPO項(xiàng)目。而隨著中國水電招股意向書的發(fā)布，9月19日，上證指數(shù)在最后三分鐘跌破前期2437.68點(diǎn)的低點(diǎn)，9月20日，上證指數(shù)盤中再創(chuàng)新低，最低跌至2426.7點(diǎn)。

　　天相投顧認(rèn)為，伴隨中國水電招股意向書發(fā)布，今年來A股最大一筆IPO已進(jìn)入沖刺階段。如果中國水電與陜煤股份超募，則兩筆大單很可能超400億元融資規(guī)模，市場資金面更緊張，指數(shù)會(huì)承壓。“股市在慣性下跌后，在沒有重大利好消息又缺乏流動(dòng)性支撐的情況下，市場在節(jié)前將維持弱勢盤整的態(tài)勢。”

　　蹊蹺的底部發(fā)行

　　從2002年至中國水電發(fā)行前，實(shí)際募集資金超過百億元的超級大盤股合計(jì)有34只，剔除2006年到2007年的大牛市中發(fā)行的17只超級大盤股，在2002年到2005年的熊市中發(fā)行的有3只，在2008年的大跌中發(fā)行的有3只，而2009年后的震蕩市中發(fā)行的有11只。

　　縱觀17只弱市發(fā)行的超級大盤股，大部分都選擇了大市短暫回暖的時(shí)候發(fā)行。

　　如2002年發(fā)行的兩只超級大盤股招商銀行(微博)(600036.SZ)和中國聯(lián)通(微博)(600050.SZ)，分別實(shí)際募資109.5億元和115億元。

　　雖然兩只個(gè)股發(fā)行時(shí)間相差約半年時(shí)間，但是它們的發(fā)行公告發(fā)布前一個(gè)交易日，上證指數(shù)分別位于1623.88點(diǎn)和1604.08點(diǎn)，這在當(dāng)年已經(jīng)是相當(dāng)不錯(cuò)的發(fā)行時(shí)機(jī)，2002年全年，上證指數(shù)一路下行，從年初的1643.48點(diǎn)跌至年底的1357.65點(diǎn)，全年跌幅達(dá)到了17.52%，當(dāng)年上證指數(shù)到過的最高點(diǎn)位是1748.89點(diǎn)，最低是1339.2點(diǎn)，由此可見，兩只超級藍(lán)籌股的發(fā)行時(shí)機(jī)的精妙。

　　2009年后的超級大盤股的發(fā)行同樣是選擇了最好的時(shí)機(jī)。

　　2009年后募集成立的11個(gè)超級大盤股中，集中在2009年7月發(fā)行的有兩只，集中在2009年11月到2010年2月之間發(fā)行的有6只，這些時(shí)間段上證指數(shù)都位于3000點(diǎn)附近，是A股最近三年表現(xiàn)最好的時(shí)間段。

　　Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，這一階段上市的超級大盤股，公布了預(yù)計(jì)募集資金均實(shí)現(xiàn)了超募，其中超募比例最高的是中國重工(601989.SZ)，中國重工2009年11月25日公布招股意向書，預(yù)計(jì)募集資金64.35億元，但是實(shí)際上最終的募集高達(dá)147.23億元，實(shí)際募集規(guī)模是預(yù)計(jì)規(guī)模的2.29倍。

　　但是此次中國水電和陜煤股份的發(fā)行，卻選擇了低位發(fā)行。對此，有分析師認(rèn)為，雖然二級市場表現(xiàn)不好，但是一級市場的發(fā)行市盈率仍相當(dāng)高，因此一級市場具備承受能力。

　　國信證券分析師黃學(xué)軍就認(rèn)為，在一級和二級市場之間兩種估值差距還是存在。二級市場的估值水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于新股發(fā)行的市盈率。

　　中國水電低位發(fā)行復(fù)制“農(nóng)行效應(yīng)”？

　　實(shí)際上，選擇在市場處于底部時(shí)發(fā)行超級大盤股，并非沒有先例。

　　2003年10月28日發(fā)行的長江電力(600900.SZ)；2009年8月31日發(fā)行的中國中冶(601818.SZ)；2010年6月17日發(fā)行的農(nóng)業(yè)銀行(601288.SZ)以及2010年7月30日發(fā)行的光大銀行(微博)(601818.SZ)均選擇了底部發(fā)行。

　　剔除3只2008年單邊下跌市發(fā)行的超級大盤股，2002年以來弱市發(fā)行的14只超級大盤股中，有十只的發(fā)行預(yù)示著指數(shù)頂部的形成。而剩余四只的發(fā)行時(shí)機(jī)卻選擇了另一個(gè)極端，預(yù)示著指數(shù)的底部。

　　長江電力2003年10月28日發(fā)布發(fā)行公告，當(dāng)時(shí)上證指數(shù)位于1369.31點(diǎn)，其后一波行情啟動(dòng)，上證指數(shù)在2004年4月7日最高漲至1783點(diǎn)，指數(shù)的區(qū)間漲幅達(dá)到30%。

　　2009年8月27日過會(huì)的中國中冶也是一個(gè)見底指標(biāo)，2009年8月31日中國中冶發(fā)布發(fā)行公告。而這時(shí)A股正受“黑色8月”的沖擊，上證指數(shù)整個(gè)2009年8月跌幅達(dá)到22%，到8月31日收盤，上證指數(shù)已經(jīng)跌至2667.75點(diǎn)。

　　但是到中國中冶上市時(shí)，指數(shù)已經(jīng)回到2900點(diǎn)上方，并在隨后的三個(gè)月內(nèi)，超越了3300點(diǎn)。

　　農(nóng)業(yè)銀行和光大銀行的發(fā)行時(shí)間相差一個(gè)月左右，農(nóng)業(yè)銀行6月17日發(fā)布發(fā)行公告，當(dāng)時(shí)的指數(shù)位于2560.25點(diǎn)，6月29日，A股出現(xiàn)一波暴跌行情，到7月2日，上證指數(shù)最低已經(jīng)跌至2319.74點(diǎn)，這是2009年二季度至今的最低點(diǎn)位。

　　指數(shù)的下跌和農(nóng)業(yè)銀行的詢價(jià)和申購時(shí)間基本吻合，農(nóng)業(yè)銀行6月29日公布詢價(jià)結(jié)果，7月1日到7月6日是網(wǎng)下和網(wǎng)上申購繳款，因此，農(nóng)行上市的抽血被視為A股暴跌的原因之一。

　　農(nóng)業(yè)銀行的發(fā)行結(jié)果顯示，網(wǎng)上和網(wǎng)下分別凍結(jié)2974億元和1829億元。如此少的凍結(jié)資金規(guī)模，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于別的超級大盤股的凍結(jié)資金規(guī)模，由此可見當(dāng)時(shí)市場的低迷。

　　但是農(nóng)業(yè)銀行成功上市后，一波新行情開始萌芽，在光大銀行發(fā)行時(shí)，A股在2500點(diǎn)到2600點(diǎn)之間震蕩盤整，但是“十一長假”之后，一波行情驟然而至，指數(shù)在2010年11月11日漲至了3186.72點(diǎn)。

　　中國水電和陜煤股份的上市，能否復(fù)制農(nóng)業(yè)銀行和光大銀行的故事？