本報記者 李意安 發(fā)自上海

　　上海銀行10年磨一劍的上市之路，似乎終于漸行漸近。早在10年前，上海銀行就提出上市意向，在國內銀行界都算先聲。然而10年之后，A股的銀行板塊已成氣候，上海銀行仍在門外徘徊。人事的頻繁變動，大氣候的反復無常，股東結構的特殊性，資產質量的良莠不齊—IPO之路命運多舛。

　　目前轉機似乎已悄然出現(xiàn)。上海銀行已向部分機構股東定向增發(fā)了3億股，募資37.29億元，上海銀行離上市的目標又近了一步。隨著城商行開閘預期的不斷加強，2011年開年以來上海銀行IPO呼聲漸高。上海銀行一再推遲的上市計劃，已是箭在弦上。

　　上海銀行上市后所募集資金將全部用于補充核心資本，這將極大緩解擴張中的城商行對資本金的渴求。但上市后如何擺脫城商行粗放擴張和單一的息差經營模式，走出一條符合監(jiān)管部門期望的城商行發(fā)展之路，對于上海銀行來說，依然任重而道遠。

　　政府助推上市路

　　政府部門的大力支持，顯然成了加速上海銀行上市的助推器。

　　上海銀行此次沖刺IPO保薦人為國泰君安，主承銷商團隊包括國泰君安、中信證券、申銀萬國等。財務顧問為高茂高華，普華永道、萬商天勤事務所分別負責其審計和法律事務。如此豪華的上市包裝團隊，上海銀行對此次IPO志在必得的決心也由此可見一斑。

　　結合上海市政府著力打造上海市國際金融中心地位的決心，以及此前提出的將“國有資產證券化率提高到30%”的目標，上海市政府明確表示要上海銀行爭取 “2011年完成上市目標”，政府助力色彩十分明顯。

　　在城商行上市這個課題本身已經成為城中熱話的時候，排在城商行上市重啟第一梯隊的上海銀行，更是當仁不讓地被推到了風口浪尖，面向IPO一路高歌猛進。

　　然而相對于搶眼的位置，上海銀行的行事風格卻相對低調。截止到目前，其公開披露的最新信息仍是2010年上半年的半年報，報告顯示了上海銀行的排名前十位的大股東，其中，國資占比高達31.36%，而據(jù)知情人士透露，城商行或將下半年開閘的消息一經傳出，上海銀行被外界普遍看好，一致被認定上市勝算很大，新近又有很多國資背景的企業(yè)也有股權介入。

　　就在今年3月初，上海金融國資國企改革工作會議上傳出消息，力爭2011年上海銀行成功上市，這是上海市首次明確表露該銀行上市時間計劃�！澳壳吧虾ｃy行的上市方案已上報監(jiān)管部門，要爭取在2011年實現(xiàn)成功上市。”上海市金融辦主任方星海預計，2011年底，上海金融國資證券化率將達到 70%，2012年底達到80%，若農商行亦成功上市，2013年市屬金融國有企業(yè)的資產證券化率將提升至85%。

　　“早年上海銀行和浦發(fā)行曾經謀求合并，上海銀行行長也曾調任浦發(fā)行長。但后來因為資產結構實在太相似，無互補內容，出于這樣的考慮，合并計劃擱淺。”招商證券一名資深的銀行板塊分析師向時代周報記者陳述，現(xiàn)在在已上市的銀行股中，上海銀行和中信的資產狀況比較類似，公司業(yè)務比較出色，資產狀況也可以說相當優(yōu)質，而且大股東比較強勢。

　　在這位分析師看來，現(xiàn)在上海銀行的處境和早期的浦發(fā)行比較相像：公司業(yè)務比較出色，個人業(yè)務相對薄弱。個人業(yè)務做起來需要用錢去砸，全國各地鋪網點。浦發(fā)行因為上市比較早，很快通過二級市場融到資，個人業(yè)務的拓展也很快，現(xiàn)在已經進入新的發(fā)展階段。而上海銀行因為早期上市計劃擱淺，融資渠道未能打開，整體業(yè)務未能進入高速發(fā)展的軌道�！半S著存款準備金率的幾度上調，和國有商業(yè)銀行相比，城商行的外部融資壓力更大，而融資渠道不暢成為了首要瓶頸�！�

　　資產收益率滑落

　　換言之，取道IPO，借力資本市場成為目前上海銀行整體業(yè)務起飛的必由之路。上海銀行此前幾度謀求IPO均未成行，此番來勢洶洶會否再度折戟成為業(yè)內普遍關注的焦點。

　　知情人士透露，上海銀行擬在上海證券交易所上市，發(fā)行A股數(shù)量不超過12億股，募集資金總額約180億元，每股定價約15元。知情人士透露，上海銀行的上市清障工作正加速進行，主要解決設立出資和驗資不規(guī)范、設立之初的股份代持、權屬變更手續(xù)未徹底完成、部分股權沒有完成托管等若干問題。

　　業(yè)內人士稱，單就資產狀況予以考量，上市呼聲較高的城商行，本身的資質都不錯，在列隊上市的城商行中，上海銀行亦稱得上數(shù)一數(shù)二，而身處上海這一金融中心，更為其平添了幾分競爭優(yōu)勢。作為全國第二大城市商業(yè)銀行，上海銀行的資產規(guī)模僅次于已上市的北京銀行，甚至足以比肩小型股份制銀行。但最近幾年來，其發(fā)展速度卻已顯疲態(tài)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2010年上半年末，上海銀行的總資產規(guī)模達5090億元，略低于北京銀行的6461億元；而寧波銀行和南京銀行的資產分別為2098億元和1962億元，總量上不及上海銀行的一半。

　　與其形成鮮明對比的是，相較2009年末的資產規(guī)模，北京銀行、寧波銀行、南京銀行三家上市城商行的增速均高于20%，分別為21.11%、 28.41%和31.15%；而上海銀行同期的增速卻僅為9.22%。而同樣上市呼聲高漲的江蘇銀行，其2010年資產規(guī)模的增速高達30%。

　　一家大型投行的負責人曾對媒體表示，2011年是上海銀行上市的最佳時機�！叭ツ�5月28日的提案有效期只有一年，如今年不上市，到時還要再開臨時股東大會決議IPO。二是監(jiān)管環(huán)境可能起變化，證監(jiān)會對各地上市指標采取嚴格的地域平衡，明年到底是上海銀行還是國泰君安，那就不好說了�！�

　　然而統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年城商行的資產規(guī)模增長為38.5%，遠遠超出銀行業(yè)全國平均19.2%的增長速度。無論是在城商行的隊伍還是整個銀行體系中，上海銀行資產規(guī)模的發(fā)展速度均已遠遠落后。除此之外，資本金的緊張亦可從財務數(shù)據(jù)中管窺一二。截至2010年上半年，上海銀行資本充足率為 10.94%，核心資本充足率為9.27%。

　　此外，半年報數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年上海銀行資產收益率僅為0.52%，而城商行“三劍客”同期的資產收益率均超過了1.3%；江蘇銀行 2009年的年資產收益率亦高達0.94%，接近1%。對比上海銀行自身的歷史數(shù)據(jù)可得，2007年以來，該行的資產收益率連年下滑，從2007年的 1.03%跌至2010年上半年的0.52%。

　　異地擴張缺后勁

　　對于銀行體系比較活躍的城商行來說，跨區(qū)經營、異地擴張是走向全國這一戰(zhàn)略部署的必經之路，也是具有挑戰(zhàn)性的一步。

　　城商行跨區(qū)經營起步于2006年4月上海銀行寧波分行掛牌。隨后，各地城商行開始效仿，將異地擴張作為經營轉型、盈利拓展的必經之路，跨區(qū)規(guī)�；�的發(fā)展階段則出現(xiàn)在2008-2010年三年間。

　　上海銀行自從在寧波設立分行后，目前已先后在南京、杭州、天津、成都、深圳、北京、蘇州等地設立了8家分行。然而如果縱向剖析，上海銀行新設異地分行的數(shù)量近年來逐年下降，2008年以來的三年中其新設異地分行的數(shù)量分別為3家、2家和1家。

　　與此同時橫向比較，從異地分行的數(shù)量來看，后來居上的其他城商行反而異軍突起。公開資料顯示，北京銀行自2006年起實現(xiàn)跨區(qū)經營，目前設立了9家異地分行；自2007年起實現(xiàn)跨區(qū)經營的寧波銀行，目前設立了7家異地分行；南京銀行目前的異地分行數(shù)量為8家。非上市城商行中，上述提及的大連銀行自 2007年起實現(xiàn)跨區(qū)經營，目前設立了包括上海分行在內的6家異地分行。

　　由此看來，在面臨全國性布局的當下，上海銀行正在面臨著越來越激烈的同業(yè)競爭。在銀行業(yè)務同質化日趨嚴重的大背景下，銀監(jiān)會對城商行跨區(qū)經營設置的高門檻確實有其考量。

　　日前，王岐山(專欄)副總理在剛剛結束的全國“兩會”上批評北京銀行擴張過度。事實上，中國的銀行業(yè)無度利用社會資源已成大疾。從這個方面說，上海銀行的收縮并非壞事，它們真正面臨的難題是市場拓展與轉型期的風險。

　　銀監(jiān)會的一位內部人士表示，近五年的城商行跨區(qū)開放后，監(jiān)管層態(tài)度有所轉變，或將展開一輪摸底評估，考量城商行異地分支機構的經營情況。這并不意味著叫停城商行跨區(qū)經營，只是監(jiān)管層有可能調整中小銀行分支機構市場準入政策，提高準入門檻，“現(xiàn)在也到了檢視跨區(qū)經營效果的一個階段了”。

　　不過，城商行在通過跨區(qū)域實現(xiàn)快速發(fā)展的同時，也帶來了新的問題，引起了監(jiān)管機構的關注。中央財經大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇(微博 專欄)指出，一些新近發(fā)展起來的二、三線城市的城商行，存在短期內做大做強進而做到“大而不倒”的沖動，盲目鋪設網點，到本來競爭就非常激烈的大城市設機構，比較危險。

　　“雖然現(xiàn)在還沒有政策明確暫停審批(城商行跨區(qū)設立分行)，不過與地方銀監(jiān)局溝通后，我們決定停止上報跨省設立分支機構的申請。業(yè)內都在觀望中，誰也不想上報了被否。”某地方城商行人士說。

　　股權分散遭詬病

　　在各大城商行的上市過程中，為人所一路詬病的最大問題就是其股權分散的問題。

　　城商行多由城市信用社演化而來，以上海銀行為例，1995年由99家城市信用社合并組建而成。股權分散乃是歷史遺留問題，也是城商行上市之路上所普遍遭遇的瓶頸問題。然而即使是在城商行中，上海銀行的股權結構也屬特別復雜，此前公開資料顯示，上海銀行連自然人在內，股東人數(shù)曾達四萬余之眾，痼疾難解，亟待梳理。

　　早在2007年，南京銀行(601009.SH)上市之時，股東人數(shù)也達6000之眾。南京銀行上市前通過與股權托管中心簽訂股權托管協(xié)議，將所有股票均托管于股權托管中心進行集中管理，合并收斂，以此來解決股權分散之困。這可以說是南京銀行順利上市的關鍵步驟之一。

　　2008年8月起上海銀行將股權托管至上海股權托管登記中心，由該中心來負責對其股權進行集中統(tǒng)一登記托管，代理分紅派息以及對托管股份進行質押登記、協(xié)議過戶轉讓和股份回購等業(yè)務。這為上海銀行的股權清理提供了必要條件。城商行靜候上市開閘三年，上海銀行也準備了近三年。

　　經上海銀行內部員工證實，自股權托管以來，上海銀行的股權轉讓行為頻繁發(fā)生，但由于轉托管的詳細章程涉及保密協(xié)議，具體細節(jié)對方表示不方便對外透露。

　　“從2008年到今天，城商行喊了很久的上市，但遲遲沒有實質動向，雷聲大雨點小，上市時間一直未能真正確定下來。”渤海證券一位分析師對時代周報記者分析，目前關于城商行下半年能否真的開閘上市，市場上還是有很多不同的聲音。即使上市時間確定下來，上市后股份也會牽涉到限售期的問題，很多自然人股東可能出于對這種不確定性或者時間價值的考慮，會選擇臨時套現(xiàn)將股權轉讓，這是機構投資者收購股權的好時機。

　　然而要對4萬多名股東的股權進行收斂，并非易事。據(jù)了解，上海銀行內部員工持股比例已下降到7%。但股權清理工作究竟進行到哪一步，有多少自然人股權被回收或轉讓予機構投資者？完善的股東名單是否確定？股東人數(shù)是否得以控制在200人以內？記者聯(lián)系到上海銀行公關部及股權登記中心的相關負責人，對方均表示目前不方便予以任何回應。

　　“城商行開閘可能還會面對一些深層次的壓力，”中信證券一位高級分析師告訴時代周報記者，“以現(xiàn)在比較熱門的幾個銀行為例，上海銀行的募資規(guī)模大約在200億，江蘇銀行大概100億的樣子，其余城商行多大的融資規(guī)模我不大清楚，但是閘門一開，后續(xù)至少十幾家城商行上市步伐肯定陸續(xù)不斷，A股市場的承壓能力是否能跟得上也是一個問題�！�

　　言下之意，考慮到目前A股的承壓能力，審批過程中證監(jiān)會究竟會不會放行以及何時放行，都成為頗有懸念的追問，而上海銀行IPO能否成行，答案也依然撲朔迷離。

　　上海銀行IPO進展情況

　　1.2010年5月28日 上海銀行2010年第一次臨時股東大會審議并高票通過《關于首次公開發(fā)行股票并上市方案的提案》，擬發(fā)行A股不超過12億股。

　　2.2008年 選定了上市的承銷方，其中保薦人為國泰君安，主承銷商團隊包括國泰君安、中信證券、申銀萬國等，高茂高華為財務顧問，普華永道、萬商天勤事務所等為其提供審計和法律服務。但“員工持股問題”等障礙未能掃清，上海銀行三年前錯失了首批上市的良機。

　　3.2008年3月 該行第一大股東上海國有資產經營有限公司將其持有的全部上海銀行股權劃給上海聯(lián)和投資有限公司，聯(lián)和投資持有上海銀行15.09%股權，成為其第一大股東。

　　4.2005年 上海銀行全力向上市發(fā)起沖刺。當年12月，上海銀行向信達資產管理公司打包出售了近30億元不良資產，使其該年末不良貸款率降至4%以下。

　　5.2001年底 上海銀行的股本總額增至26億股。在此期間，上海銀行又引入了香港上海匯豐銀行(參股8%)、香港上海商業(yè)銀行(參股3%)等投資者，同時，IFC增持至7%，外資機構合計持有上海銀行股份達18%。

　　6.2000年 上海銀行最早透露出IPO的意向，上海銀行股權變動。

　　7.2000年 “上海城市合作銀行”正式更名為“上海銀行股份有限公司”，股本增至20億股，并提出盡快公開上市的計劃。此時，國際金融公司(IFC)已參股其中。

　　8.1995年12月29日 在98家原上海城市信用合作社和市聯(lián)社的基礎上合并發(fā)起設立。上海城市信用合作社以其凈資產折股9.5億元投入，上海市、區(qū)兩級財政投資4.58億元，上海市上投投資管理公司、上海聯(lián)和投資有限公司等12家單位投資人民幣1.5億元。資本合計為15.68億元。

　　上海銀行上市三大懸念

　　1.股權清理是否到位

　　在2009年的時候，上海銀行個人股占總股本比例高達24.32%。2010年2月定向增發(fā)了3億股，股本總數(shù)由原來的26億增加到29億，內部員工持股比例下降到7%。雖然目前的情況有所改善，但誰也無法肯定地說，這個問題就徹底解決了。 “股權分散，這才是最核心的原因。”不止一位業(yè)內人士說，“上海銀行要上市，必須先解決這個問題。”一位銀行業(yè)的分析師表示，“保薦機構會對銀行的各項資產進行風險評估鑒定，也會提出改善措施，但關鍵的還是城商行遺留的歷史問題，股東人數(shù)過多�！�

　　2.資產質量良莠不齊

　　上海銀行是由99家信用社組建而成，資產質量良莠不齊。此外，在存貸比方面，也已經接近75%的監(jiān)管紅線，為74.45%。這也對未來的經營造成了巨大的壓力。2010年上半年，上海銀行的貸款投放前三大行業(yè)為房地產、個人貸款和制造業(yè)行業(yè)等。相比上述三家上市的城商行，上海銀行貸款更多投放在房地產行業(yè)。而最近上海樓市細則調控出臺后，上海銀行通過與開發(fā)商合作，按揭貸款的利率比個人直接到銀行貸款的利率要優(yōu)惠。房地產政策繼續(xù)收緊會對上海銀行有一定的打擊。

　　3.內部管理是否規(guī)范

　　除了自身經營上的問題外，上海銀行面臨的另一個問題是管理的不規(guī)范。2006年，上海銀行江川路支行營業(yè)部原經理周裕明因挪用公款被處以有期徒刑9 年，而今年5月份又被本報爆出“300萬房產被上海銀行離奇拍賣”的管理問題。自從有IPO的消息后，在各大產權交易平臺上，也多掛有上海銀行股權轉讓的消息，這本身就很說明問題�！坝捎谥�前3家城商行的上市帶來了一些社會負面問題。再加上一些不良資產又交給政府消化，所以這3年來一直沒有批準新的城商行上市�！币晃怀巧绦行虚L分析。