李雋

　　廣東群興玩具股份有限公司(下稱“群興玩具”)將于3月9日上會(huì)，盡管在過去三年其凈利潤持續(xù)增長，但每股收益卻從2008年的1.33元大幅下滑至2009年的0.48元，2010年為0.58元，招股書顯示，這跟該公司在近兩年的兩次大規(guī)模增資擴(kuò)股有關(guān)。

　　群興玩具擬發(fā)行3380萬股，占發(fā)行后總股本的25%，擬于深圳證券交易所上市。目前，群興玩具是國內(nèi)最大的自主品牌電子電動(dòng)玩具企業(yè)之一，專注于電子電動(dòng)玩具的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。

　　兩度大幅增資

　　2008年11月28日，群興玩具增加注冊(cè)資本4000萬元，由1087萬元增加至5087萬元，由林偉章等私人增資，其中林偉章增資1491.30萬元。《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者計(jì)算出四人增資額恰好為4000萬元，增資款和認(rèn)繳注冊(cè)資本無差額計(jì)入資本公積。

　　2009年8月4日，群興玩具的股東林偉章等4人，約定各股東分別將其所持股權(quán)按注冊(cè)資本5087萬元作價(jià)轉(zhuǎn)讓給群興投資；群興投資是上述4人在2009年8月設(shè)立的持股公司，群興投資的股東中，其中林偉章持股比例為40%，黃仕群持有30%，兩人分別為群興玩具的董事長和總經(jīng)理，是公司實(shí)際控制人；黃仕群為林偉章表姐夫。

　　2009年11月13日，群興玩具同意梁健鋒等5名自然人以增資方式成為群興玩具的股東，將群興玩具注冊(cè)資本由5087萬元增加至6358.75萬元，5人以合共2600萬元認(rèn)繳注冊(cè)資本1271.75萬元，此次增資款與認(rèn)繳注冊(cè)資本的差額1328.25萬元轉(zhuǎn)作資本公積，之后這5人持有群興玩具20%股權(quán)，群興投資持有另外80%股權(quán)。

　　2010年1月8日，群興玩具以截至2009年11月30日凈資產(chǎn)1.29億元為基礎(chǔ)，按照1∶0.78的比例折為1億股，各股東以其所持群興玩具比例對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)出資，認(rèn)購相應(yīng)比例的股份。

　　2009年年底入股的2600萬元對(duì)應(yīng)股本為2000萬股，入股價(jià)格為1.3元/每股，對(duì)應(yīng)2009年每股收益0.48元的市盈率僅為2.7倍，按照2010年每股收益0.58元，若以50倍市盈率成功上市，發(fā)行價(jià)大約為29元，不到兩年時(shí)間梁健鋒等5人有望獲得20倍左右的回報(bào)。

　　2008年群興玩具每股收益1.33元，凈利潤為2274.5萬元，反映折算當(dāng)年的總股本為1710.15萬股(對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本為1087萬元)，短短1年間股本就擴(kuò)張近6倍至1億股(對(duì)應(yīng)2010年1月變更前注冊(cè)資本6358.75萬元)。

　　凈資產(chǎn)收益率下滑

　　群興玩具2008年到2010年每股收益分別為1.33元、0.48元和0.58元，其增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上公司的凈利潤，凈利潤過去三年分別為2274.5萬元、3903.6萬元和5760.8萬元。其加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為66.99%、37.65%和36.19%，同樣呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)。

　　一位注冊(cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)為，群興玩具的每股收益增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如凈利潤增長率，主要是因?yàn)閮衾麧櫾鲩L是通過過去3年增資擴(kuò)股的粗放式增長，公司對(duì)股東回報(bào)并不算高，但有疑問的是2008年在資本有限，而且金融危機(jī)的情況下，為何公司能實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率高達(dá)67%，每股收益1.33元，這有點(diǎn)不可思議。

　　2008年，群興玩具在實(shí)現(xiàn)凈利潤2274.5萬元的情況下，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額卻為-3503.98萬元，而在2009年和2010年現(xiàn)金流得到改善，經(jīng)營現(xiàn)金流分別為2513.32萬元和4227.60萬元。

　　該人士也認(rèn)為，玩具行業(yè)對(duì)人民幣升值、原材料漲價(jià)、人力成本上升都比較敏感，2010年初上市的高樂股份(002348.SZ)公布的業(yè)績快報(bào)顯示，因?yàn)樯鲜鲆蛩兀�基本每股收益同比下�?7.58%至0.48元，凈利潤同比下滑4.65%至6900.33萬元。