就在一個月以前，打新股中簽還是一件讓股民做夢偷著笑的喜事，雖然比不上中彩票的快樂，但是擺在那里的是穩賺的機會是沒有人否認的，不然就不會有那么多的股民以打新股為主要操作手段了。然而，這個情況在最近發生了變化，進入2011年以后，新股破發接踵而來。

　　1月25日，天瑞儀器(300165)、東方國信(300166)等六只股票上市，除天晟新材在機構的追捧下，上漲26.25%，其余4只新股上市首日均宣告破發。天瑞儀器更是大挫16.68%，首日跌幅刷新了此前風范股份(601700)創下的紀錄。1月18日，竟然發生了5只新股破發率100%的現象，顯然，新股已經成了A股市場中的重災區。很多人擔憂破發是否會變成常態，打新股是否還是一個很好的投資手段，本期《財道》為您細細道來。

　　幸運中簽

　　換賠錢

　　本周二，天瑞儀器(300165)、東方國信(300166)、迪威視訊(300167)、萬達信息(300168)和天晟新材(300169)上市，其中四只破發的新股首日的換手率都在25%左右，也就是說有多達75%的中簽者昨日沒有選擇割肉。一位姓齊的被套的中簽者告訴記者：“本來指望著收成到了30%就撤的，現在反正都已經破發了，我還就不信它漲不回來，您沒見著大盤也跌了那么多，說不定現在就是底部，這些業績好、估值低的破發股都會重新回到發行價之上的。”另一位姓靳的打新者表示：“真是一覺回到解放前，去年一年的打新收益已經吐回去了80%，可謂損失慘重，打中的華銳風電和天瑞儀器首日的跌幅太高了，最近準備先停�？纯丛僬f�！边@兩位股民代表著打新族的一種普遍情緒，先觀望不出手成了很多人的真實寫照。

　　股民都知道，華銳風電(601558)這只新股在半個月前意味著什么，這只頂著“風電第一股”光環、A股主板市場發行價最高的股票在發行首日就讓所有人大跌眼鏡，在1月13日登陸市場后，90元超高價格發行一上市就被二級市場投資者拋棄，開盤即跌破發行價，并且全日逐級下跌，至收盤81.37元，全日下跌9.59%。而股民馮先生就是失意者中的一個，他告訴記者：“那天得知我中簽后那個激動呀，還特意跑到股吧里和股友曬幸福，其他的中簽股民也紛紛猜測華銳風電的開盤價，有說98元的、120元的，還有的給出了138元的高價，我心里還在盤算著是開盤就拋啊還是等漲到140塊以上再出手，誰知道當天就跌了那么多，股吧里一個股友當天拋的，賠了小一萬塊錢就走了，我到現在一直拿著呢，中一次簽不容易，我倒要看看能不能翻身。”幸運的中簽后，換來的卻是賠錢，這在以往是不可想象的事情，如今實實在在的發生了。據專家統計，由于周二當天的5只新股集體破發，這已經導致近10萬中簽者欲哭無淚。

　　2011年才交易3周，新股50%的破發率創下歷史最高值，走勢低迷。本周二，兩市又有5只新股上市遭遇重挫，開盤全部跌破發行價。截至收盤，風范股份(601700)下跌14.40%，報29.96元；司爾特(002538)下跌7.92%，報23.94元；新都化工(002539)下跌12.63%，報29.60元；亞太科技(002540)下跌13.75%，報34.50元；鴻路鋼構(002541)下跌6.56%，報38.31元。不僅是創紀錄的一日上市5只新股全部破發。1月以來，深滬兩市上市21只新股，9只新股上市首日便破發。隨著市場震蕩，18日收盤已經有14只跌破發行價，破發率達66%，這一比例亦為A股市場罕見。

　　機構基金

　　也失算

　　相比馮先生那樣的網上中簽打新股的股民，曾被視為“幸運兒”的網下搖號中簽的機構，更是經歷著打落了牙往肚子里咽的尷尬。到目前為止，第二輪發行制度改革以來，所有上市新股都不滿網下新股申購三個月的鎖定期，35只次新股的破發，伴隨著二級市場投資者用腳投票之后，共套牢網下獲配機構10.53億元。

　　主板發行價最高的明星股華銳風電(601558)，成為機構們的燙手山芋。截至昨日收盤，華銳風電的收盤價較其發行價足有15.49元/股的下挫。有7只基金參與了華銳風電網下配售，共計獲配151萬股，浮虧2000萬元左右。其中大成價值增長、中海收益和易方達穩健收益分別獲配了51.72萬股、31.03萬股和25.86萬股。從網下機構獲配的2100萬股來看，僅一家華銳風電便讓中簽的機構產生了3.253億元的賬面浮虧。

　　多年來的A股市場經驗，讓投資者普遍認同新股上市股價相對發行價的大幅溢價，公募基金也不例外。然而現在，不僅僅是股民，連有些基民也不干了，記者身邊就有老基民在網上發出了“拜托了，各位基金經理，別再拿我們的錢，去打那么高的新股價了。”這樣的留言，可見新股破發對機構的打擊同樣深重。

　　破發原因

　　在哪里

　　資料顯示，上一輪上市新股的集中破發發生于2010年5月，從5月11日至6月1日的三個星期，共有26只新股在深交所中小板和創業板掛牌上市，其中，先后有11只個股遭遇首日破發，占比超過四成。而緊隨其后的6月底至7月中旬，破發潮再次來襲，在三個星期的時間內，先后有8只上市新股遭遇首日破發，占當期上市新股數量的比重也接近四成。而網上發行中簽率的上升，也成為今年以來上市新股的普遍現象。在目前已經上市的16只新股當中，有11只個股的中簽率超過1%，而平均中簽率則高達1.2%，其中，中簽率最高的華銳風電中簽率高達2.98%。雖然中簽率居高并不意味著新股的破發，然而，市場資金在新股網上發行時的追捧熱度，也在很大程度上影響到了公司掛牌上市后的資金參與度。

　　針對新股頻繁破發的原因，信達證券高級分析師劉明軍告訴記者，有三個原因造成了目前的局面——一方面肯定和現在的大勢有關，各種緊縮政策、抗通脹政策、信貸政策的出臺造成了大盤不好，促使一些新股破發，而新股破發反過來又對大盤造成負面影響；第二是破發反映了市場的情緒，目前的融資規模過大，資金偏緊，造成了只重融資不重投資的局面；第三，新股的發行定價機制也有些問題。

　　實際上，發行定價機制也是受到股民質疑最多的原因。按上市公司的說法，在最終推出發行價之前，已與眾多有意申購的投資者、券商、分析師做了交流，因此定價充分反映了市場規律，但回頭來看某券商給出的定價預測，其中有一些確實與價格走勢吻合，但也不乏一些很“不靠譜”的詢價參與者。對于同一只新股，分析師的定價有時候非常懸殊。如在華銳風電上市之前，對于90元的定價，券商之前給出的預測也存在較大差異。部分券商給出了70元至90元的較低預測區間；而第一創業證券就預測華銳風電上市首日的價格可以達到135元，是所有機構中看得最高的一個。有業內人士指出，目前新股大幅破發主要還是詢價機制不合理，定價過高所致。新股破發將對新股發行改革起到倒逼作用，新股發行不尊重市場最終也將得到市場的清算。

　　劉明軍認為，新股破發屢創紀錄，固然與估值過高有關，但以前市場低迷時低市盈率發行也破發；也與大盤形勢密切相關，但更跟過度融資有關。A股作為資金市，2010年以來面臨著史上最密集的融資，新股融資4910億元，再融資方面僅銀行股就融資4000億元。而2011年新股的發行上市也未有減緩之勢，1月才過半，已上市21只新股， 從19日到本月27日短短7個交易日中就有19只股票排隊等待申購，后面還有更多新股繼續過會等待上市。

　　破發

　　能否變常態

　　目前的形勢讓眾多的打新股民失去了信心，記者身邊就有一位這樣的資深股民孫先生，最近受傷的他已經暗下決心：“我已經損失了一萬多塊錢，半年之內先不考慮打新股了，我倒不是特別心疼那一萬塊錢，最怕的是新股破發成為常態，如果是那樣的話，我就要考慮換一種思路炒股了。”那么孫先生的擔心會成為現實嗎？

　　信達證券的劉明軍給出了相反的觀點，他倒是認為破發未必是壞事，“過去的經驗告訴我們，一般破發之后就離見底不遠了，當然這種見底不見得是馬上就會發生，也許會延遲一段時間，但是總體來說要辯證來看。這正好是一些新的投資機會的到來。”劉明軍解釋說，從去年11月之后，一些破發的新股(不光是那些當天就破發的新股)中，肯定有很多是被“誤傷”的，這其中就有著不小的投資機會。他認為，破發成為常態的可能性非常小，在國內很難成為現實，畢竟定價是經過機構評價和篩選的，如果總是大幅下跌，那投資者不買就是了。或者機構就會主動降低發行價格�，F在正因為是行情不好，所以賣的人多造成了目前的局面。劉明軍給股民的建議是——即使你不懂得定價的規則和標準，也可以參照同行業其他公司的估值水平來做一個自己的衡量，一定要有自己的判斷，不要盲目跟著人云亦云，打新股在中國還將是一個不錯的投資手段。

　　本報記者 侯振威