每經記者 劉明濤 王硯丹

　　開年以來，A股市場最讓投資者頭疼的是什么？答案一定是新股。

　　1月上市30只新股，21只破發，新股破發率高達70%。其中，1月18日上市的5只新股首日全部破發，1月25日上市的5只新股有4只首日破發，1月28日上市的4只新股有2只首日破發。毫無疑問，A股史上最嚴重的 “破發潮”讓打新者迷茫，讓炒新者困惑，無論哪種參與方式，被套牢都成為大概慮事件。

　　新股屢屢破發，保發寸步難行。新股何時否極泰來，成為投資者最關心的問題。本周，《每日經濟新聞》記者通過梳理以往破發歷史以及種種市場現象發現，目前已有四大積極信號顯現，破發新股有望重整旗鼓，走出一波保發行情。

　　信號1

　　股價跌至網下詢價下限

　　新股發行時，按照現有程序，都會邀請基金、券商、信托等各路機構進行詢價。雖然新股發行制度改革以來，新股高詢價現象屢見不鮮，但總體來說，大多數機構在對公司進行調研和專業性分析后，給出的報價多少反映了他們心里預期的合理價位。甚至出于為上市后二級市場炒作預留空間的考慮，部分機構給出的報價，較他們預期的合理價位還有所“打折”。

　　新股發行制度改革后，大多數參與詢價的機構并不能通過網下申購獲得股份。但是，當新股上市跌破發行價，且越來越向大多數機構給出的詢價區間靠攏后，那么不排除一些沒有中簽的機構認為這些新股已經具有投資價值而進行配置。

　　以西泵股份為例。1月11日，西泵股份在中小板掛牌，發行價為每股36元。上市當天，西泵股份并未破發，收于每股38.58元。但是隨著此后大盤走弱，許多新股上市首日就直接破發，西泵股份上市第4個交易日(1月14日)也加入破發大軍，1月15日再度大跌7%以上。

　　轉機出現在1月25日。當日西泵股份早盤一度跌幅超過3%，最低摸至31.03元，此時股價已較發行價大跌13.81%。午后1時許，西泵股份盤中忽現巨量買單涌入，股價迅速被拉紅，最終以上漲3.86%報收。其后兩個交易日，其股價企穩回升，至本周五收盤時，已較最低點上漲約7.5%。

　　記者查閱西泵股份網下詢價資料后發現，西泵股份上市后最低價31.03元，已經基本落到了當初大部分機構給出的報價區間下限。資料顯示，共有41個配售對象參與了西泵股份網下詢價，絕大部分機構報價在30~40元。而主承銷商給出的價值研究報告認為，公司合理價值區間為32.2元~39.56元/股，也就是說，1月25日西泵股份的歷史低點31.03元，基本相當于大部分機構報價的下限，并且恰好跌破了主承銷商的合理價值心理下限。

　　除西泵股份外，先鋒新材、天順風能、亞太科技等新股也出現了類似情況。先鋒新材于1月13日在創業板上市，發行價為26元/股。上市首日，股價高開低走，最大漲幅達41.54%，但收盤時僅漲10.38%。隨后兩個交易日里，先鋒新材分別大跌8.89%和4.78%，跌破發行價。1月25日，先鋒新材最低探至23.30元，此時已較發行價折價超過10%。這一價格恰好也到了網下申購時大部分機構的報價下限。公告顯示，共有83家配售對象參與了先鋒新材網下詢價，大部分落在22~30元。截至1月28日，先鋒新材已經反彈至25元以上，距離保發只有一步之遙。

　　不過，一些業內人士認為，機構的投資行為受許多因素左右，參與新股買賣時，股價跌至詢價區間只是一個參考因素。國信證券分析師黃學軍指出，很多機構在對新股投資時，更偏向于只參與打新。但是，如果新股所在行業比較獨特，那么可能會有機構進行配置。銀河證券分析師吳俊則認為，詢價時，機構所參考的數據一般都是該公司前3年的業績。如果機構看好公司并有在二級市場買入意愿的話，應該會通過深入調研，確認公司未來的成長性再作決定。況且，目前年報披露已經開始，最新的數據就要出爐，許多機構不會因為價格下來了而急于買入。

　　信號2

　　網下中簽機構浮虧太多

　　自從IPO新規實施后，參與網下詢價的機構不再像過去一樣，只要繳納足夠的資金就能獲配一定數量的股票，大家一起分享大鍋飯�，F在機構網下申購也要像散戶打新一樣進行搖號，這樣一來，要么就不中簽，要么中簽的機構就會獲得大量股份。

　　在本輪新股“破發潮”中，網下中簽的機構無疑是最大的受害者之一。雖然他們手中的股份要3個月以后才解禁，但是多數新股斷崖式的下跌，至少讓這些機構在賬面上蒙受了巨大損失。市場人士指出，一旦新股股價跌到了這些機構的心里價位，那么不排除他們會出手自救，攤薄成本。

　　以林州重機為例。林州重機與西泵股份均在1月11日上市，發行價為25元/股。上市首日，林州重機收于29.09元，漲幅為16.38%。但是在其后幾個交易日，林州重機和西泵股份一樣，隨著大盤下跌而股價遭遇重挫。1月24日，林州重機最低跌至23元，此時網下打新機構合計浮虧已經達到2000萬元。

　　1月25日，林州重機發布一則利好，稱由于營業收入增長且高毛利率產品比重增加，公司2010年業績同比增幅達到71%~83%。借此東風，當天林州重機股價觸底回升，最終以漲停報收。1月26日公司股價繼續大漲7.74%，終于暫時擺脫了破發陰影。

　　深交所盤后數據顯示，1月24日~26日，林州重機買入前5名中，有3個機構專用席位，3天合計買入金額高達6214萬元。分析人士指出，林州重機獲得機構青睞，有其特殊性：一是公司發布了利好，二是公司本身發行價相對不高，更易獲得市場認可。同時，也不排除其中有網下被套機構在破發后進行低位補倉，以求攤薄成本。

　　信號3

　　破發20%或是新股大底

　　風范股份較發行價暴跌19.03%，華銳風電較發行價暴跌18.911%，迪威視訊、萬達信息等多只新股較其發行價跌幅超過10%……

　　今年上市的新股走勢可謂慘不忍睹，不僅難以保發，還較其發行價有較大跌幅，這也直接導致炒新人氣驟降，幾乎到了無人問津的地步，近幾批上市新股，首日換手率基本都在30%以下，交投低迷。

　　不過，《每日經濟新聞》記者通過回顧2010年4月底至7月初的那輪破發潮發現，新股一旦出現超跌狀況，往往會走出一波強有力的反彈行情，而這一個極限，便是20%的跌幅。

　　在去年那一波“破發潮”中，諸多個股有較大跌幅，其中齊翔騰達、雅克科技、廣聯達以及漢森制藥等個股的最大跌幅都在20%左右。

　　以齊翔騰達為例，該股上市首日便慘遭破發，雖然在接下來幾個交易日里走出了一波小幅反彈行情，并成功站上發行價，但是好景不長，在市場疲弱的環境下，該股隨后快速下跌，最低跌至24.33元，較其發行價下跌了15.75%。創出新低后，齊翔騰達開始觸底反彈，從7月1日至11月25日走出一波上漲行情，股價最高反彈至48.68元，這一階段的區間漲幅也達到了87.8%，表現異常搶眼。而其他跌幅較大的新股，如漢森制藥等，幾乎完全復制了齊翔騰達的走勢，股價完成大逆轉。

　　從近3個交易日來看，破發新股已經蠢蠢欲動，華中數控、雷曼光電、司爾特等個股都開始展開反彈，打響保發戰“第一槍”。

　　信號4

　　網上中簽率居高不下

　　從萬和電氣2.07%的中簽率，到漢得信息2.24%的中簽率，再到東富龍7.16%的中簽率，最后到東方鐵塔10.11%的中簽率，隨著破發愈演愈烈，打新資金的熱情也降至“冰點”，近4批新股網上中簽率在不斷創造紀錄。

　　打新資金不再熱衷于打新，這到底是好是壞？單從新股發行的角度來看，這肯定是壞事；不過從市場角度來看，這或是新股觸底反彈的一個信號。

　　在去年新股“破發潮”中，新股也曾遭遇過發行遇冷，不少新股網上中簽率在1%之上，天虹商場、科倫藥業以及兆馳股份等新股的中簽率甚至高于2%。但是，超高中簽率并不意味著這些新股不被市場關注。

　　一位長期研究新股的研究員表示，新股中簽率在某一時段較高，這只能說明在那期間打新資金對新股申購較為謹慎，一般來說，這是新股破發引起，打新一旦有虧損風險，資金自然會有所選擇，個股中簽率偏高也就不足為奇。不過，從新股發行到最終上市，往往還有一段間隔，新股市場一旦轉暖，發行期間不被關注的新股，很可能上市后得到資金關注。另外，值得投資者注意的是，新股中簽率集中偏高后，說明新股市場可能已經到達一個極其疲弱的階段，因此，當這種現象發生后，投資者可以重新慢慢對新股保持關注。

　　的確，在去年“破發潮”出現高中簽率新股后，新股漸漸開始觸底反彈，逐步走強，伴隨著新股首日破發現象減少，新股中簽率又回到相對正常的水平。

　　新股中簽率不斷升高后，近來新股首日破發率和破發幅度已有降低的跡象，1月28日上市的4只新股只有2只破發，破發新股跌幅也控制在7%以內，這一現象的出現，似乎也預示著新股底部已經不遠。