黃婷

　　其間兩市共有469只個(gè)股上市，其中破發(fā)個(gè)股達(dá)176只，占比高達(dá)37.52%

　　新股就像小孩的臉，說變就變。

　　不久前債基還靠著打新在2010年笑傲江湖，而最近，來勢(shì)洶洶的破發(fā)潮讓債基成為“最受傷”的機(jī)構(gòu)。

　　普通股民一時(shí)也無所適從，中簽的喜悅一下子變成了“中彈”的恐懼。

　　破發(fā)股這個(gè)群體，也被扣上了“三高”的帽子成為眾矢之的，但新股“三高”并非最近才有，市場(chǎng)環(huán)境才是新股破發(fā)的導(dǎo)火索。

　　兩成新股首日破發(fā)

　　從2009年7月新股發(fā)行重啟以來，截至1月19日，兩市共有469只個(gè)股上市，其中破發(fā)的個(gè)股達(dá)到176只，占比高達(dá)37.52%。

　　從破發(fā)的時(shí)間段看，有73只股票在上市7個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)破發(fā)，占比高達(dá)四成以上；其中有35只股票上市首日即告破發(fā)，占比約為兩成。在這35只股票中，有17只股票是自去年12月底以來上市的。新股發(fā)行頻率增快，再加上市場(chǎng)環(huán)境逐步走弱，造成了這批股票集體引爆了“破發(fā)潮”。

　　在上市后8~30個(gè)交易日內(nèi)，出現(xiàn)破發(fā)的股票有31只，占比約為17.61%。這段區(qū)間破發(fā)的多為大盤股，如農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)、招商證券(600999.SH)等。

　　在上市后第31~100個(gè)交易日內(nèi)破發(fā)的股票有42只，占比超過兩成。國(guó)元證券分析師康洪濤對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者表示，這類股票一般在上市的時(shí)候都遭到一番爆炒，之后逐漸步入估值回歸的過程，震蕩走低，在這個(gè)過程中一旦市場(chǎng)走勢(shì)不好，破發(fā)的情況就發(fā)生了。

　　短期內(nèi)不破發(fā)也不代表發(fā)行價(jià)就是完全合理的。據(jù)財(cái)匯數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在這176只股票中，也有30只股票是在上市100個(gè)交易日以后才出現(xiàn)破發(fā)的，其中神開股份(002278.SZ)、中國(guó)建筑(601668.SH)和星期六(002291.SZ)等更是在上市一年后仍出現(xiàn)破發(fā)。

　　熊市破發(fā)率高企

　　“導(dǎo)致新股集體破發(fā)的第一位因素就是市場(chǎng)環(huán)境。”康洪濤說，新股上市是遭遇爆炒還是冷遇，反映了市場(chǎng)對(duì)未來的心理預(yù)期，在2007年的時(shí)候，新股“三高”的情況并非沒有，但當(dāng)時(shí)新股一上市就遭遇爆炒，就是因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)氣氛很狂熱；而在一些階段性熊市，包括當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)未來預(yù)期悲觀，所有股票都在下跌，新股破發(fā)也就不足為奇了。

　　本報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2009年7月以來，在大盤處于下行通道的時(shí)候，破發(fā)概率明顯提高。

　　上證指數(shù)在去年11月上探3186點(diǎn)之后，經(jīng)歷了幾次恐慌性下跌，當(dāng)前跌幅已經(jīng)超過14%，在這段期間內(nèi)上市的新股亦難獨(dú)善其身。

　　Wind和財(cái)匯數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，從去年11月至今，A股市場(chǎng)共有87只股票上市，而在這個(gè)區(qū)間內(nèi)，破發(fā)的股票就達(dá)到41只，其中有36只股票是在同一時(shí)間段內(nèi)發(fā)行，即這個(gè)區(qū)間新股破發(fā)率高達(dá)41.38%。同時(shí)，9只股票上市首日隨即告破，1月18日當(dāng)天更出現(xiàn)了一天內(nèi)5只新股齊齊破發(fā)的局面，在其上市的前一交易日，上證指數(shù)暴跌超過3%。

　　無獨(dú)有偶，在去年4月份至6月份的下跌行情中，A股破發(fā)率也明顯偏高。統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)時(shí)A股共有84只新股上市，而其間破發(fā)的股票就達(dá)到84只，其中有48只股票是在該時(shí)間段上市，破發(fā)率高達(dá)57.14%，其中還有12只股票在上市首日破發(fā)。

　　而在股市處于上升通道或者震蕩市的時(shí)候，新股破發(fā)的概率則明顯降低。

　　2010年7月份到10月份，大盤則經(jīng)歷了一輪大規(guī)模的反彈行情，反彈幅度達(dá)到24.20%。統(tǒng)計(jì)顯示，在這段區(qū)間內(nèi)，A股共有106只新股發(fā)行，但在同一區(qū)間內(nèi)破發(fā)的股票只有30只，其中還有11只股票不是在該區(qū)間內(nèi)發(fā)行，即破發(fā)率只有17.92%，首日破發(fā)的股票占比也不足8%。從2009年6月份到11月份的大行情中，上市的71只新股更是沒有一只在該區(qū)間內(nèi)出現(xiàn)破發(fā)。

　　而在2009年12月至2010年3月的震蕩行情中，上市的121只新股的破發(fā)率也僅有16.52%。

　　破發(fā)股本質(zhì)：“三高”

　　“市場(chǎng)環(huán)境是新股破發(fā)的誘發(fā)因素，而歸根結(jié)底，破發(fā)的本質(zhì)還是‘三高’。”中原證券分析師張剛對(duì)本報(bào)記者說。

　　所謂的“三高”，指的正是新股高市盈率、高發(fā)行價(jià)以及高超募比例。

　　自IPO重啟以來，新股發(fā)行PE出現(xiàn)明顯高企。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006全年新股首發(fā)市盈率均值為24.25倍，2007年為29.67倍，2008年為26.75倍。而從2009年開始，新股發(fā)行市盈率大幅攀升，一下子沖高到53.33倍，2010年為59.33倍，而今年以來首發(fā)市盈率的均值更高達(dá)79.21倍。

　　“定價(jià)這么高，新股一上市就失去了估值優(yōu)勢(shì)，壓縮了二級(jí)市場(chǎng)利潤(rùn)空間，這才是引發(fā)新股破發(fā)的本質(zhì)。”張剛說。

　　同時(shí)，張剛指出，近期新股的高密集發(fā)行讓市場(chǎng)流動(dòng)性難以承受，也造成新股不受追捧的局面。