文／本刊記者／李佳

　　如果同樣高速增長的還有成本，甚至成本的增長速度超過了收入的增長速度，將有可能使利潤掛倒檔、開倒車。

　　收入持續高增長

　　近年來，新寧物流收入一直維持高速增長的態勢，詳見表1：

　　該公司主營業務以電子元器件保稅倉儲為核心，并為電子信息產業供應鏈中的原料供應、采購與生產環節提供第三方綜合物流服務，服務區域主要集中于長三角地區，而該地區電子信息產業的快速發展，推動了電子元器件保稅倉儲服務需求。隨著市場需求增大，新寧物流進行了倉儲服務網點擴張，子公司數量由2006年初的兩家，迅速增加到2009年末的15家，這是新寧物流收入持續高速增長的主要原因。

　　成本增速超收入

　　新寧物流今年一季度營業成本比上年同期增長55%，遠高于44%的收入增長幅度。成本和收入都是由量、價兩個因素決定，在同期收入和成本的計量中，量是相同的，使主營收入和主營成本之間的盈利空間變小的因素只能是價。若成本單價不變，則很有可能調低了服務收費 ；若成本單價上升，則意味著收費定價沒有根據成本變化做相應調整，不能維持原有的利潤水平；若成本單價本身已有降低，則收費降低的幅度更大。“這樣做的目的很有可能正是為了應對擴張過程中的競爭，企業也迫不得已，因為長三角地區的物流行業，競爭已相當激烈。”某行業分析專家告訴本刊記者。

　　導致利潤和收入反向增長的因素，除了營業成本大幅增加，銷售費用、管理費用也“功不可沒”。從一季度合并報表中看，每收入1元所發生的銷售費用、管理費用，分別比2009年增加了55%和32%，母公司自身這兩個指標的增幅更是達到了154%和35%。面對費用的高增長，企業給出的解釋是“本公司業務規模擴大。”這個理由適用于絕對值的增加，卻解釋不了相對數的變化。按常理，單位費用，尤其是單位管理費用應隨著業務量的增加而攤薄。如果擴大的業務量并不能給公司帶來更多的收益，反而擠壓原有的利潤，這樣的擴張是否代價有些高昂？

　　利潤倒車

　　據一季報顯示，新寧物流當期利潤總額為400萬元，比上年同期下降21.27%，凈利潤為242萬元，比上年同期下降32.82%。報告中解釋：“主要系部分子公司處于運營初期，固定性費用及開辦費大，大規模產出尚需一定時間，從而出現前期暫時性虧損所致。”那母公司今年一季度營業利潤、凈利潤也分別比上年同期減少了26.47%和21.92%，又是什么原因呢？

　　公司管理層認為一季度的成本表現只是一個暫時的現象。果真如此嗎？其實成本上升、利潤下滑早在2009年就已有明顯體現。翻開新寧物流2009年年報，營業收入增長27.67%，利潤總額增長25.63%，凈利潤增長33.57%。這似乎是一個近乎完美的成績單，但仔細留意，卻另有蹊蹺。企業2009年的營業外收入高達千萬，這對于營業利潤只有3千萬的企業，影響巨大。這一千萬均是政府補貼、扶持資金，明細如下：

　　若扣掉這部分非經常性損益，企業當期的凈利潤相對于上年，非但沒有增加，反而減少近8%，在此期間，企業還享受了階段性的稅收優惠。再往前追溯，新寧物流2008年的毛利率較2007年下降了5個百分點，37.82%的收入增幅，卻換來了凈利潤9.12%的負增長。

　　新一輪擴張

　　本次通過創業板公開發行，新寧物流共募集資金23,400萬元，扣除發行費用2,379萬元后，實際募集資金21,021萬元。按計劃，這些資金將主要用于：昆山新寧物流有限公司保稅倉儲擴建項目、蘇州新寧物流有限公司保稅倉儲擴建項目、深圳市新寧現代物流有限公司保稅倉儲建設項目、江蘇新寧供應鏈管理有限公司供應鏈管理服務項目、設立全資子公司上海新寧捷通倉儲有限公司，以及補充流動資金。可以看出，新募資金主要用途還是新增倉儲服務網點，擴大經營半徑。

　　創業板的開通，給眾多中小型高成長企業、高科技企業以及新興公司的發展提供了便利的融資渠道。有了充沛的現金流，企業多數會選擇擴張業務、擴大規模，希望以此搶占市場先機，形成競爭優勢。但如果同樣高速增長的還有成本，甚至成本的增長速度超過了收入的增長速度，將有可能使利潤掛倒檔、開倒車，若這時繼續加速企業的擴張，將增大所面臨的風險。

　　在高度競爭的行業中，制勝的法寶并非擴張本身，而是掌握差異化的競爭優勢。對于物流行業，先進的管理、優質的服務、穩定的客戶群、完善的信息管理體系缺一不可。在擴張過程中，正確的投資決策加核心競爭力才能最終實現預期的回報，擴張才有價值。“在企業發展過程中，階段性地犧牲利潤以換取市場，并非不可取，但要警惕利潤連年下滑所帶來的負面影響。”行業專家提醒。