四大行最后一樁IPO的突然提速及300億美元的空前募資規(guī)模，令這場(chǎng)IPO盛宴的每一個(gè)入席者都分外令人矚目。

　　《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者 劉永剛|北京報(bào)道

　　中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行(下稱“農(nóng)行”)的上市進(jìn)程正在提速。

　　據(jù)路透社4月26日引述接近農(nóng)行IPO的消息人士表示，“農(nóng)行IPO原定是三季度完成，但現(xiàn)在突然提速，爭(zhēng)取7月份完成，5月份上報(bào)材料，即‘紅鯡魚’招股書(不含發(fā)行定價(jià)的初步招股書)。”

　　此前，農(nóng)行于4月14日對(duì)外公布了“A+H”的IPO選秀名單。

　　10投行分賬10億美金

　　2005年，時(shí)任中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行黨委副書記、副行長(zhǎng)的楊明生在答記者問時(shí)曾表示，簡(jiǎn)單的股份制不能完全代替公司治理結(jié)構(gòu)的改造，農(nóng)行會(huì)通過一系列措施加強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力，加快完成過渡期的準(zhǔn)備，迎接挑戰(zhàn)。

　　經(jīng)過了5年時(shí)間，農(nóng)行終于向各家投行發(fā)出邀請(qǐng)，讓它們?yōu)槠湓谙愀酆蜕虾�兩地的發(fā)行提交承銷方案。

　　最終于4月14日公布的承銷團(tuán)名單包括：中金公司、中信證券、銀河證券、國(guó)泰君安證券共同協(xié)助農(nóng)行完成A股發(fā)行上市相關(guān)工作；高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志銀行、麥格理則參與H股發(fā)行。中金公司是唯一一家同時(shí)躋身“A＋H”的中國(guó)承銷商。

　　農(nóng)行副行長(zhǎng)潘功勝表示，農(nóng)行選拔承銷商的主要標(biāo)準(zhǔn)將參考投行的綜合實(shí)力及以往項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。潘功勝此前曾擔(dān)任中國(guó)工商銀行股份有限公司董秘并全程參與了工行的上市過程，外界普遍認(rèn)為其調(diào)任農(nóng)行即旨在助推農(nóng)行IPO。

　　對(duì)于農(nóng)行IPO的募集資金，潘功勝透露，雖然目前尚未敲定最終的募集資金規(guī)模，但將不會(huì)低于300億美元。業(yè)內(nèi)人士分析，若發(fā)行成功，此次IPO有望超過中國(guó)工商銀行2006年在香港和上海兩地的上市(籌資219億美元)額度成為全球最大的IPO。“之前工行和建行的發(fā)行承銷費(fèi)用都在10億美元左右，農(nóng)行的發(fā)行費(fèi)用也不會(huì)低于這一水平。”一家投行人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

　　爭(zhēng)奪主承銷商

　　此前幾周，美國(guó)銀行—美林首席執(zhí)行官布萊恩·莫伊尼漢和摩根士丹利董事長(zhǎng)麥晉桁等西方銀行家都曾到訪北京，會(huì)晤了農(nóng)行高管，討論該行IPO事宜。4月8日上午，中國(guó)國(guó)際金融有限公司總裁朱云來亦出入農(nóng)行總行辦公大樓，被媒體撞見。

　　事實(shí)上，在農(nóng)行“A+H”股的項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)中，各家投行早已使出渾身解數(shù)。一位投行人士告訴記者，他們已經(jīng)在農(nóng)行做了近兩年的財(cái)務(wù)顧問，而且?guī)缀跏敲赓M(fèi)的，為的就是要拿到農(nóng)行的IPO單子。另據(jù)了解，一家國(guó)際投資銀行甚至放棄了中行配股承銷項(xiàng)目，而全力攻取農(nóng)行項(xiàng)目。“因?yàn)檗r(nóng)行IPO比配股更有利潤(rùn)。”一家國(guó)際投行的中國(guó)區(qū)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，“投行都渴望參與這宗大規(guī)模IPO。”

　　“雖然并未敲定主承銷商由誰擔(dān)任，但外界一直看好中金和高盛。”上述投行人士對(duì)記者說，中信本來是想同時(shí)得到“A+H”的發(fā)行大單，之所以最后只得到A股的發(fā)行資格，是因?yàn)槠浜椭薪鹣啾龋�缺乏海外市�?chǎng)的操作經(jīng)驗(yàn)。

　　除此之外，投行的“血脈”關(guān)系或許也在影響著承銷商的成敗。農(nóng)行股份公司成立時(shí)，代表國(guó)家擔(dān)任出資人的中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司(下稱“匯金公司”)和財(cái)政部各持有農(nóng)行50%的股份。

　　在A股承銷團(tuán)隊(duì)中，中金的最大股東是中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司，持有中金43.35%的股份，而建銀投資又是匯金公司的全資子公司；銀河證券由中國(guó)銀河金融控股有限責(zé)任公司持有99.89%的股權(quán)，銀河金融控股公司的出資人為匯金公司和財(cái)政部。其中，匯金公司出資55億元持有78.57%的股權(quán)；國(guó)泰君安的第二大股東也是匯金公司，持有國(guó)泰君安21.28%的股權(quán)。

　　對(duì)此，上述投行人士表示，“就和照顧自己人一樣，為什么不能把生意給和自己關(guān)系親密的公司。”

　　戰(zhàn)略投資者猜想

　　在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的問題上，農(nóng)行IPO也顯得與眾不同。

　　按照銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定，設(shè)立股份制商業(yè)銀行法人機(jī)構(gòu)時(shí)，“發(fā)起人股東中應(yīng)當(dāng)包括合格的戰(zhàn)略投資者”。

　　據(jù)悉，已經(jīng)上市的工行、建行、中行均引入了境外戰(zhàn)略投資者，其中工行引入高盛、運(yùn)通和安聯(lián)三家；中行引入瑞銀、李嘉誠(chéng)基金、蘇格蘭皇家銀行；建行則引入美國(guó)銀行。

　　而農(nóng)行之前股東只有匯金公司和財(cái)政部?jī)杉遥�而后社保基金以�?zhàn)略投資者的身份入股農(nóng)行，使農(nóng)行達(dá)到了上述規(guī)定，為其首次公開發(fā)行掃清了障礙。

　　今年3月末，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍?jiān)�表示，社保基金給農(nóng)行的投資承諾額度為150億元人民幣。“社保基金參與的應(yīng)是農(nóng)行的A股戰(zhàn)略投資，H股方面預(yù)計(jì)在IPO之前都不會(huì)引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者。”上述投行人士稱。

　　此前，農(nóng)行副行長(zhǎng)潘功勝對(duì)媒體表示，農(nóng)行除了全國(guó)社保基金之外，不再引入其他戰(zhàn)略投資者。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，戰(zhàn)略投資者在最初工、中、建、交上市過程中，曾發(fā)揮了重要的作用；但從上市后的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況看，境外戰(zhàn)略投資者對(duì)提升國(guó)有銀行的管理水平和改進(jìn)公司治理層面作用有限，加之此后突如其來的全球金融危機(jī)，使得一些戰(zhàn)略投資者迫于財(cái)務(wù)等壓力，不得不在解禁期到達(dá)后選擇退出。這也使得各界開始反思引入海外戰(zhàn)略投資者的作用和意義。

　　北京市道可特律師事務(wù)所主任劉光超則表示，還有一個(gè)原因也是不容忽視的，就是之前進(jìn)入的金融戰(zhàn)略投資者掙得盆滿缽滿，這么多的福利和好處被境外機(jī)構(gòu)所“擄”去，好像有些不符合國(guó)有資產(chǎn)和公眾公司發(fā)展的目的，所以再次引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者必然顯得十分謹(jǐn)慎，而引進(jìn)社保基金則名正言順。

　　高盛陰霾

　　農(nóng)行H股的承銷團(tuán)隊(duì)頗具規(guī)模。業(yè)內(nèi)人士稱，如此龐大的承銷團(tuán)隊(duì)，全球少見。這種聯(lián)合承銷的有利之處是分?jǐn)傎u股票的風(fēng)險(xiǎn)，弊端是內(nèi)部利益分配復(fù)雜，容易出現(xiàn)執(zhí)行項(xiàng)目打架的情況，由誰來牽頭執(zhí)行項(xiàng)目最為關(guān)鍵。

　　而僅在農(nóng)行宣布名單之后的第二天，4月16日，其H股承銷商之一的高盛集團(tuán)被美國(guó)證券交易委員會(huì)起訴，指控高盛集團(tuán)及其副總裁托爾雷在一項(xiàng)次貸相關(guān)金融產(chǎn)品上涉嫌欺詐投資者，造成投資者損失超過10億美元。

　　消息傳到國(guó)內(nèi)，有人質(zhì)疑，這樣一個(gè)被稱為“道德破產(chǎn)”的投行為何還能進(jìn)入中國(guó)國(guó)有銀行IPO承銷商隊(duì)列？

　　中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍表示，被調(diào)查和正常的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)是兩回事，“高盛作為農(nóng)行H股IPO主承銷商，被查肯定會(huì)對(duì)農(nóng)行上市帶來影響，但影響多大目前還不好說”。

　　“即便是發(fā)生了欺詐事件，很多人還是看中了高盛的品牌，認(rèn)為其在各界的影響很大。”一家國(guó)際投行人士稱。

　　參與農(nóng)行IPO已是高盛參與5家國(guó)有銀行上市計(jì)劃的第4宗，此前，高盛在交通銀行、工商銀行和中國(guó)銀行的上市過程中均扮演重要角色并獲利巨大。

　　業(yè)界人士判斷，即便高盛應(yīng)訴失敗，其被取消承銷商資格的可能性仍機(jī)率較低。

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