證監會窗口指導發行價不得高于200元，211家機構火拼800萬股海普瑞，最“幸運”者僅獲8.7萬股

　　“機構申購的結果早在我們預料之中。”4月29日，一位接近中投證券的投行高層在電話那頭對理財周報記者說。

　　中投證券是海普瑞(002399.SZ)的主承銷商，為了這家在美國肝素鈉原料藥市場上占有相當份額的公司的上市工作，中投證券大概忙碌了2年。此次IPO，募資凈額將達57.1億元，由主承銷商根據各大機構詢價結果確定的發行價創下了中小板的新記錄：148元。公司的高層李鋰和李坦夫婦也取代比亞迪的王傳福成為中國新的首富。

　　在4月19日至4月21日三天內，中投證券通過電子平臺收到了133家詢價機構統一申報的373家配售對象的初步詢價申報。4月28日披露的最終中簽結果也顯示，有211家機構分享了約800萬股海普瑞，其中，最幸運的機構獲得了8.7863萬股，這是機構運用其最大限額的申購資金所能獲得的最好結果。800萬股，約占海普瑞此次發行總數的19.95%，其余的3000多萬股，將由網上中簽的投資者獲得。

　　據披露，盡管發行價高達148元，但機構的超額認購高達95倍。這一場景，在過去半年內的中小板和創業板IPO中從未見過。

　　前述投行高層4月19日參加了在深圳福田香格里拉大酒店舉行的海普瑞詢價路演，他還向記者透露了一條消息，某券商在詢價時曾給海普瑞報上250元的“天價”，而有幾家券商也報上了超過200元的高價，后來證監會專門給出了窗口指導意見，發行價不得高于200元，機構們火拼的硝煙味才稍微淡了些。

　　證監會專門為新股發行價設立窗口指導，在中小板的發行中也是第一例。

　　路演現場機構圍著李鋰

　　時隔數日，當深圳某券商高層向理財周報記者描述海普瑞詢價路演現場的情景時，語氣中仍有一絲興奮。當天，他和一位手下趕赴現場時，還破天荒地帶了一本筆記本。而這位券商高層以往參加類似路演時，幾乎從不做筆記。

　　“三樓的廣東廳，可以坐100多人，那天，就連廳后面也站滿了人。”也許對于前述券商高層而言，投資海普瑞的許多細節仍需要得到海普瑞高層的直接釋疑。

　　“我們在去之前，已經研究過公司的招股說明書，宣傳資料，我們的分析員，也專門對海普瑞作了結構式的分析，給予的市盈率還比較高。”不過，我們想不到幾乎所有的大機構都派人去了。“在那兒，我還遇到了廣發基金和易方達的兩個朋友，不少券商醫藥行業的分析員也去了，里面還有我原來的幾個同事。”

　　據這位券商高層透露，百特事件對海普瑞和整個肝素藥行業的影響，海普瑞超募資金的運用和海普瑞的供應鏈條是現場眾多機構人士詢問得最多的問題，“有些問題，不同機構還反復問了幾次。”現場，主持人是李坦，她的先生李鋰坐在前臺正中，遇到有關公司運營上的問題，基本上都是李鋰回答。

　　“李總的夫人很樸實，一眼上去就知是搞研究出身的，不過，她的話不多。”會后，機構人士基本上都是圍著李鋰問。

　　現場，有機構問，前年發生的百特事件對肝素藥行業震動很大，海普瑞是如何度過這場危機的，未來海普瑞計劃如何持續發展。

　　李鋰則回答，百特事件的原因大致有幾點，其中，肝素中含有污染物，純度不高是主要原因。他表示，海普瑞的工藝是將肝素粗品提取出有效物，之后再提純。而一般的工藝是先把肝素粗品提純，再提取有效物。這使公司成為美國大劑量標準肝素制劑的唯一的原料供應商，提高了公司產品在美國的議價能力。

　　李鋰還表示，海普瑞的產品在3至5年內都應該是供不應求，恐怕產能不足，還不足以供應給目前合作的公司。在產能擴張后，公司仍會先滿足老客戶，之后才考慮給新客戶供貨。

　　至于之前外界擔憂的供應商問題，現場也有機構問及海普瑞的每年的供應商都不同，能否保持公司原料穩定，為什么招股說明書上出現的原料供應商大部分規模都不大，公司如何保證原料的來源。李鋰則回答，海普瑞的原料有穩定的工廠長期供應，現在供應商數量越來越多。

　　由于肝素粗品需要供應商就地加工，因此公司有專門的方法對供應商進行培訓，讓他們生產公司專用的肝素粗品原料。之后，李鋰還在不同的作答中表示，公司一直沒有缺過原料。

　　事實上，在大多數券商發布的詢價建議報告中，都強調了海普瑞的產品肝素鈉在抗血栓和抗凝血藥物中沒有替代品和海普瑞是美國大劑量標準肝素制劑唯一的原料藥供應商，這兩種唯一性令券商給予海普瑞較高的估值。

　　譬如金元證券就預計海普瑞的2010年至2012年的攤薄每股收益將從2.99元上升至6.20元，而市盈率在32-38倍比較合理，因此金元證券的建議詢價區間是96元至114元。

　　不過，據前述投行高層稱，不少機構給予的詢價區間基本在70倍至90倍市盈率之間，而目前的發行市盈率約73.2倍，應該處于詢價的中段。

　　私募愿60倍市盈率介入

　　然而，與機構不同的是，私募對介入海普瑞的時機則比較謹慎，一位深圳私募基金經理認為，海普瑞的走勢需要掛牌后繼續觀察，“越是聚焦的公司，也許走勢越不理想，就像中石油，上市首日的股價一步到位，已體現了之前所有的預期。”

　　而一位廣州的私募基金經理則表示，圈內的許多朋友都將海普瑞與信立泰(002294.SZ)作對比，兩家公司都是生產心血管疾病方面的藥，不同的是，一家生產成藥，一家生產原料藥。“基于公司位于中國，而中國的社會老齡化日趨嚴重，治療心血管疾病的藥品增長空間很大。過去100年間，美國的10大上市公司中有5家涉及醫藥，因此，中國最有潛力的公司也很有可能出現在醫藥領域。”

　　這位私募基金經理對理財周報記者說，“我很愿意在海普瑞跌至60倍市盈率時建倉”。(理財周報記者 張偉湘/文)

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