理財周報IPO實驗室研究員 王薇薇/文

　　氧氣是個人人都離不開的東西。這個星期就有一家與氧氣有關的公司要闖IPO。3月5日，杭氧股份有限公司上會。這家公司主要從事空氣分離設備、工業氣體產品和石化設備的生產及銷售業務。

　　2009年營收增長幾近停滯

　　財務數據顯示，杭氧股份2009年以來營收增長速度幾乎停滯。2007年至2009年，杭氧股份每年的營業收入分別為229410.51萬、266613.75萬、268641.40萬，其中，2008年較2007年增長了16.2%，但2009年只增長了0.7%，營業收入增長率狂降15.5%。

　　另外，杭氧股份的資產負債率一直處于較高的水平，近三年分別為63.69%、68.32%、73.85%。杭氧股份稱資產負債率高的原因是公司依據銷售合同約定收取預收賬款較大。

　　杭氧股份目前是國內規模最大、歷史最悠久的空氣分離設備生產企業，市場占有率自然也居同行首位。杭氧股份2007年和2008年的市場占有率分別為48.41%、41.24%。但是在4萬及以上等級特大型空氣分離設備上，液化空氣有限公司對杭氧股份有趕超之勢，液化空氣如今專攻4萬及以上等級，2008年在這方面的市場占有率為36.61%，只低杭氧股份2個百分點。如果杭氧股份掉以輕心，很快將會被液化空氣超過。

　　項目土地使用受限

　　杭氧股份產品主要應用于化工、工業氣體、冶金、電力等行業，與煤化工和鋼鐵行業息息相關。但去年5月，工信部發布鋼鐵行業限產令，宣稱要提高準入門檻和限制企業產能。今年2月份以來，國內鋼材終端又面臨需求全面萎縮。這一系列的影響都會給杭氧股份帶來大震動。下游繼續受限的話，杭氧股份將難有較大的發展。

　　此次杭氧股份的募集資金投向的項目分成技術改造和氣體投資兩類。其中氣體投資中的河南杭氧氣體有限公司新建20000m3/h空分工程項目總投資為13600萬元，占全部募集資金計劃使用額的17.4%。此項目用地面積為40畝，但是合作方信鋼公司將上述土地設置了抵押權，所以杭氧股份至今沒有取得該項目的土地使用權。如果信鋼公司發生什么變化，將對河南氣體項目造成很大的影響。

　　保薦人同時也是二股東

　　另一個值得注意的是，杭氧股份此次上會的保薦人為華融證券。而持有華融證券99.34%股份的華融公司是杭氧股份的第二大股東，華融公司持有杭氧股份22.549%的股權。雖然華融公司承諾在杭氧股份完成上市并在相關法規和文件規定的限售期滿后，會減持其持有股份，直至持股比例降低至7%的范圍內。但現在來看，保薦人同為公司老二，身兼“裁判”和“運動員”角色，其中微妙無需多言。