本報記者 詹 鈴深圳報道

　　作為國內實施“走出去”戰略的重要央企，籌備上市已經三年之久的中冶科工股份有限公司(簡稱中冶)，終于站在了IPO的大門前。

　　8月26日，中冶將上會接受證監會發審委的最后審核，如無意外，它將成為繼中國建筑、中國北車后登陸證券交易市場的又一家重量級央企。

　　“中冶內部將IPO計劃稱為‘泰山項目’，可見上市對于中冶未來發展的重要性。”一位接近中冶的投行人士說，中冶此次IPO將采用“A＋H”模式。

　　其中，A股擬發行不超過35億股，發行后總股本不超過165億股；H股發行數量不超過26.10億股，如全額行使H股超額配售選擇權，則不超過30.015億股。預計A股發行募集資金合計金額為168億元。

　　事實上，早在2008年初，中冶就曾將IPO方案上報至國資委。然而由于公司內部還有一些小問題沒有理順，加上去年下半年的全球金融危機導致IPO凍結，使中冶的上市計劃不得不延遲至今。

　　上述人士解釋，中冶目前所運作的四大板塊業務基本都屬于“大資金、大投入、穩回報”模式，前期投入巨大，“這幾年中冶發展很快，特別是在海外收購礦產資源突飛猛進。而在大項目上大投入的同時，中冶的負債率一直處在一個較高的水平。從財務報表上看，截至今年上半年，債務余額超過730億，合并資產負債率達到了94.1%。如果此次成功IPO，將使得中冶獲得更充足的資金支持和融資平臺，對于其未來加大在獲取海外資源等項目上的投入有非常關鍵的作用。”

　　四大板塊整體上市

　　在改制成立股份公司之前，中冶集團的主營業務為工程承包、資源開發、裝備制造、房地產開發及紙業五大業務。而在2008年12月重組成立股份公司時，中冶集團只保留了關聯度不大的紙業業務及一些待處理資產，其他與主營業務相關的資產則悉數投入到股份公司。

　　“此次中冶上市資產包括了64家最主要的子公司，基本可以稱為主營業務整體上市。”上述人士說。

　　中冶招股說明書顯示，在中冶目前的業務構成中，工程承包占其收入的絕對比重。2008年，其工程承包收入占總收入的82.68%，資源開發、裝備制造、房地產收入的比重則分別為6.2%、6.8%及2.7%。

　　“這主要是由于工程承包是中冶最早進入的領域，在國內市場占主導地位，在海外市場也已形成較大規模，所以是最其穩定的利潤來源，而資源開發領域則是近幾年來中冶最著力投入的業務，但由于大部分國外的礦山都還沒有正式投產，所以在收入方面還沒有體現出來。”上述投行人士說。

　　而除工程及資源兩大業務外，近幾年中冶先后通過重組西安電爐研究所、新建中冶陜壓項目及京誠營口中試基地、合資建設天津賽瑞機器設備制造公司、湘潭重工設備有限公司等，在冶金裝備制造領域也已經形成比較完善的產業鏈。目前中冶已是國內規模最大的鋼結構制造企業。

　　此外，利用其多年工程承包的經驗和優勢，中冶在房地產業務方面也實現了全國開花。

　　“相對其他央企來說，中冶的主營業務比較多，從目前來看，還是工程承包占主導，所以我們研究機構的分線主要是將它劃入工程企業類，不過從實際情況來看，礦產將成為它一個主要的亮點，所以今后有色板塊也會考慮將它納入研究范圍。” 銀河證券分析師周卓昆說。

　　海外資源急行軍

　　“中冶是央企‘走出去’尋找資源的重要企業，將來礦產資源板塊將成為中冶繼工程開發后另一個核心板塊。”上述投行人士說。

　　對于資源開發業務，中冶將其定為“三個為主”——以金屬礦產品為主，以國內稀缺資源為主，以境外資源開發為主。

　　目前，中冶在境外的礦產資源包括位于阿根廷黑河省希拉格蘭德鐵礦、巴基斯坦俾路支省杜達鉛鋅礦及山達克銅金礦、巴布亞新幾內亞瑞木鎳紅土礦、阿富汗艾娜克銅礦、澳大利亞皮爾巴拉地區蘭伯特角鐵礦及西澳鐵礦等。

　　其中杜達鉛鋅礦及山達克銅金礦已實現投產，而預計可以在2009年投產的項目有希拉格蘭德鐵礦、瑞木鎳紅土礦。其余的項目中艾娜克銅礦已于2008年開工建設，而位于澳大利亞的兩個大鐵礦則還處于前期工作中。

　　招股說明書顯示，中冶持有希拉格蘭德鐵礦70%股份、杜達鉛鋅礦51%股份、艾娜克銅礦75%股份。此外，中冶通過其全資子公司中冶西澳礦業有限公司持有100%礦權的蘭伯特角鐵礦總投資額約為37.73億澳元，設計產能為年產鐵精礦1500萬噸。而在設計產能3600萬噸的西澳鐵礦中，中冶則通過受讓中信泰富兩家全資子公司手上的股權獲得20%的權益。

　　“目前國內有色金屬板塊的上市公司基本上是以國內資源為主，但是國內大多數有色品種都存在資源量少且品位不高的劣勢，而到海外尋找資源選擇面就大很多，這也是一個大趨勢。”安信證券分析師衡昆說。

　　不過他同時也指出，中冶把資源開發的主要目標定位在海外也將面臨政治環境，經營管理及成本等方面的風險。此外，海外礦產往往配套缺乏，許多基礎建設需要開發商自己來完成，所以一般建設周期會比較長，且投資總額較大。

　　“由于中冶具有多年海外運營經驗，且是資金實力雄厚的大公司，所以到海外運營礦產資源是一個不錯的選擇，而對于實力不夠的小公司，則要困難得多。”周卓昆說。

　　鋅業股份命運歸屬

　　伴隨中冶上市，其旗下國內最大的鋅冶煉企業葫蘆島有色金屬集團及其控制的上市公司鋅業股份(000751.SZ)的未來走向也成為業內關注的一個焦點。

　　葫蘆島有色金屬集團是國內最大，亞洲第二大的鋅冶煉。2007年11月，葫蘆島有色金屬集團33%被劃轉至中冶集團。此后不久，中冶又通過增資20億元，以51.06%的持股比例成為葫蘆島有色金屬集團的控股股東，并由此成為鋅業股份的實際控制人。

　　此后，市場投資人一直寄希望于中冶能向經營冶煉業務陷入困境的鋅業股份注入相應的礦產資源，使其實現上下游一體化經營。不過，隨著中冶自身整體上市工作的推進，這一希望已經破滅。

　　目前，由于連續兩年虧損，鋅業股份已經戴上了*ST的帽子。而今年上半年的中期報告顯示，其仍然處于虧損狀態中。按照上市規則，如果連續三年虧損，將被暫停上市，在此期間，如果未獲得有效重組或業績反轉的話，則將被實施退市。

　　“在目前情況下，我們希望中冶上市后能夠將鋅業股份吸收合并，畢竟鋅業股份與中冶存在明顯的同業競爭關系，之前許多央企在這方面也已經有很多先例。”一位鋅業股份的投資人對記者說，“之前中冶在收購葫蘆島有色金屬集團時有過承諾，要利用中冶海外資源優勢，大幅提高鋅業股份的原料自給率，改變過去低利潤的單一有色冶煉加工企業的局面，但現在我們看到的情況卻是去年虧損了將近10個億。”

　　“對于鋅業股份來說，如果今年下半年業績好轉，將避免退市的命運。而如果全年業績虧損的話，中冶將必須對其命運做出決策。”衡昆說。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。