陸媛

　　新股發行的步伐比市場預料的可能要慢。證監會近日召集滬深證券交易所和中國證券登記結算有限責任公司(下稱“中證登”)商討如何解決交易結算的技術問題、如何避免重復申報問題。預計改進交易結算系統以適應新股發行制度改革帶來的變化尚需一定時間，即IPO(首次公開發行股票)重啟尚需一定時間。

　　上月證監會就新股發行制度改革系列措施公開征求意見，征求意見將于6月5日結束。此前在回答CBN關于IPO重啟時間表和前提條件的問題時，證監會新聞發言人表示：“這個指導意見發布之后就安排新股發行，也可以說，6月5日之后就安排新股發行了。”他進一步強調，沒有使用“擇機”一詞，正是為了明確6月5日后立即啟動新股發行工作。

　　不過，時至今日，一些有望成為新股發行重啟首批登陸企業的公司并未收到監管層的明確通知，無論是大盤股還是中小盤股。中國建筑的發行去年已經通過證監會發審會審核，但迄今沒有發行。一位參與中國建筑發行上市的人士昨日對CBN表示，迄今沒有收到發審批文，也沒有收到通知。為多家去年已過會中小企業提供保薦服務的一位券商投行人士也對CBN表示，沒有收到可以公開發行的批文。

　　看來IPO重啟的腳步并不如市場想象中的那么敏捷。有消息人士表示，IPO短期內不能重啟的障礙之一是交易結算系統需要調整，而技術問題有難度，這正是證監會召集交易所和中證登開會研討的問題。

　　證監會提出的四項新股發行改革措施中，有一條措施規定網上、網下申購兩條渠道的相斥性，意在為散戶投資者提供更多公平機會，限制機構投資者申購的渠道。證監會新聞發言人表示，只要有詢價資格的機構投資者參與了報價、申購、配售的任何一個環節，都被視為參與網下申購，即使最終并未成功購買，也不能參與隨后的網上申購。這樣可以保護散戶投資者的利益，因為機構投資者往往有資金和賬戶優勢，若同時參與網上申購，則會占用過多資源。

　　該項改革措施給如何調整交易結算系統帶來了挑戰，如何篩選重復申報是一項復雜的工作。系統調整何時完成，將切實影響到IPO重啟的時間表。

　　上海證券交易所(下稱“上證所”)一位人士坦言這的確“挺有難度”，他們正在要求各配售對象自覺申報所有關聯賬戶，只允許一個配售對象的一個賬戶可以參與網上或網下申購，其他關聯賬戶則不能參加。

　　“因為有的配售對象有很多關聯賬戶，你要把一個配售對象的所有關聯賬戶都限制起來。(按照新股發行制度改革的要求)一個配售對象網下申購了，它和它的其他關聯賬戶就不能參加網上申購，因為通常一個配售對象會開很多賬戶。”上述上證所人士表示。

　　對于現有的交易結算系統來說，如何區分清楚配售對象的隱性關聯賬戶，是一個極為復雜的工作。“現在有249個詢價對象，包括六類機構，有券商、基金、財務公司、QFII(合格境外機構投資者)、保險、部分信托公司。它們管理的產品有1213個，這叫配售對象，它們都可以參加申購。”證監會新聞發言人在解釋詢價對象和配售對象的區別時表示。

　　工作量遠遠不止厘清這1213個配售對象，因為有些配售對象僅自營部門就有上百個賬戶，這意味著現有交易結算系統可能要從上百萬個賬戶中區分并決定這1213個配售對象的哪些賬戶是有效的。

　　考慮到擺在監管部門面前的技術難題，有券商人士預計，目前至少需要兩周時間來解決這些難題，才能為IPO重啟掃清道路。

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