本報(bào)記者 于海濤 北京報(bào)道

　　市場(chǎng)期盼已久的新股發(fā)行體制改革終于公開征求意見。

　　5月22日下午，證監(jiān)會(huì)發(fā)布相關(guān)指導(dǎo)意見提出四項(xiàng)改革措施：主承銷商控制詢價(jià)和申購報(bào)價(jià)并設(shè)置每筆申購最低申購量；網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對(duì)象分開；對(duì)網(wǎng)上單個(gè)申購賬戶設(shè)定上限；加強(qiáng)新股認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)提示。 今日焦點(diǎn)2009年5月23日發(fā)行體制改革 IPO重啟箭在弦上新股發(fā)行體制改革是重啟IPO的重要前提條件，《指導(dǎo)意見》征求意見結(jié)束并正式發(fā)布后即安排新股發(fā)行。尋找能源板塊的十大基金“捕手” 揮舞價(jià)格屠刀 小投行爭(zhēng)搶創(chuàng)業(yè)板 產(chǎn)能過剩 風(fēng)電產(chǎn)業(yè)將遭遇大洗牌 成功借殼 “中國電科”系資本版圖再擴(kuò)張 B2C“新貴”京東商城平價(jià)打天下

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，為統(tǒng)籌兼顧改革力度和市場(chǎng)的承受程度，新股發(fā)行體制改革將“分步實(shí)施，逐步完善”，而上述四項(xiàng)措施僅是改革第一步。

　　值得注意的是，按照該發(fā)言人的說法，征求意見結(jié)束并正式發(fā)布后，即會(huì)重啟IPO，本次征求意見截止日是6月5日。

　　各主體“歸位盡責(zé)”

　　通氣會(huì)上，該發(fā)言人提到最多的一個(gè)詞是“歸位盡責(zé)”，這被歸納為本次改革的原則，即促進(jìn)新股定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化，培育市場(chǎng)約束機(jī)制，推動(dòng)發(fā)行人、投資人、承銷商等市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，重視中小投資人的參與意愿。

　　體現(xiàn)該詞的第一個(gè)項(xiàng)改革是完善詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，形成進(jìn)一步市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制。

　　《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》明確要求，詢價(jià)對(duì)象應(yīng)真實(shí)報(bào)價(jià)，詢價(jià)報(bào)價(jià)與申購報(bào)價(jià)應(yīng)具有邏輯一致性，主承銷商應(yīng)采取措施杜絕高報(bào)不買和低報(bào)高買。

　　“承銷商必須嚴(yán)格執(zhí)行要求，操作實(shí)施過程中，如果發(fā)現(xiàn)不一致，必須把它剔出去。將來還有一個(gè)空間，如果(詢價(jià)機(jī)構(gòu))上次行為不規(guī)范，將來的業(yè)務(wù)可能受限。”該發(fā)言人對(duì)本報(bào)記者解釋說，下一步將出臺(tái)針對(duì)承銷商的嚴(yán)格現(xiàn)場(chǎng)檢查制度，現(xiàn)在的電子化發(fā)行能做到所有行為留痕，如有承銷商違規(guī)，將受到相關(guān)處罰。

　　同時(shí)，發(fā)行人及主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，合理設(shè)定每筆申購的最低申購量。

　　該發(fā)言人說，詢價(jià)機(jī)構(gòu)在詢價(jià)和配售、申購過程中，如果前后所報(bào)價(jià)格自相矛盾，將觸犯詢價(jià)制度大忌。即如果前后表達(dá)意思不一致，說明最終定價(jià)信息有問題。

　　“如果報(bào)價(jià)信息失真，不是真實(shí)的想法，整個(gè)定價(jià)就會(huì)有疑問，所以為了讓原來設(shè)計(jì)的機(jī)制起作用，讓詢價(jià)機(jī)構(gòu)真正發(fā)揮專業(yè)能力，必須是實(shí)價(jià)，不能再有虛的價(jià)格。”該發(fā)言人說。

　　在他看來，這一措施將最大限度實(shí)現(xiàn)“真實(shí)報(bào)價(jià)、真實(shí)申購”，使市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到優(yōu)化，買賣雙方的內(nèi)在制衡機(jī)制得以強(qiáng)化。

　　針對(duì)投資者“歸位盡責(zé)”的改革是，加強(qiáng)新股認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)提示，提示所有參與人明晰市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如發(fā)行人及其主承銷商要刊登新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告等。

　　向中小投資者傾斜

　　“提高中小投資者的中簽率”，一直是本次發(fā)行體制改革過程中市場(chǎng)最高的呼聲之一。此次改革有一半內(nèi)容針對(duì)于此。

　　第一項(xiàng)措施是優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對(duì)象分開。

　　也就是說，對(duì)每一只股票發(fā)行，任何股票配售對(duì)象只能選擇網(wǎng)下或網(wǎng)上一種方式申購新股，所有參與該只股票網(wǎng)下報(bào)價(jià)、申購、配售的股票配售對(duì)象，均不得再參與網(wǎng)上申購。

　　證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，曾有近20%的機(jī)構(gòu)參與過網(wǎng)下申購后再去網(wǎng)上申購，這也是被指搶奪中小投資者份額的做法，該改革措施將使這部分股份份額適當(dāng)向有申購意向的中小投資者傾斜。

　　第二項(xiàng)措施是對(duì)網(wǎng)上單個(gè)申購賬戶設(shè)定上限。

　　即由發(fā)行人和主承銷商根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，合理設(shè)定單一網(wǎng)上申購賬戶的申購上限。當(dāng)然，證監(jiān)會(huì)給出了指導(dǎo)性數(shù)額——“原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一”。1

　　“這是限制機(jī)構(gòu)的資金優(yōu)勢(shì)，以前一個(gè)新股有很多申購賬戶的資金量非常大，我們所做的一些調(diào)節(jié)，會(huì)體現(xiàn)向中小投資者傾斜的意思。當(dāng)然，維持現(xiàn)行的網(wǎng)上網(wǎng)下配售比例的規(guī)定不變。”該發(fā)言人說。

　　目前發(fā)行體制中的回?fù)軝C(jī)制依然未變，即小盤股最高不超過20%、4億股以上大盤股最多不超過50%的向網(wǎng)上回?fù)鼙壤�，這也被認(rèn)為是向中小投資者傾斜的一個(gè)機(jī)制。

　　證監(jiān)會(huì)對(duì)詢價(jià)制實(shí)施結(jié)果的統(tǒng)計(jì)顯示，實(shí)踐中大部分大盤股都有回?fù)埽�其網(wǎng)下部分申購最終僅27%左右，中小盤股則基本為20%。

　　“這些措施可以提升股份配售機(jī)制的有效性，緩解巨額資金申購新股狀況，提高發(fā)行質(zhì)量和效率。”該發(fā)言人說。

　　將完善回?fù)芎椭兄箼C(jī)制

　　新股發(fā)行體制改革的總體規(guī)劃是要“分步實(shí)施、逐步完善”，前述措施僅為改革第一階段，其他各項(xiàng)改革措施將分階段推出。

　　證監(jiān)會(huì)提供的資料顯示，發(fā)行體制改革總體思路包括五方面，其中完善詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制、增加定價(jià)過程股票分配機(jī)制的彈性、優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制、加強(qiáng)新股認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)提示等四項(xiàng)，本次改革中均有涉及，唯一尚未提及的是“完善回?fù)軝C(jī)制和中止機(jī)制”。

　　按證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人的說法，將進(jìn)一步明確回?fù)軝C(jī)制、發(fā)行中止機(jī)制。而回?fù)軝C(jī)制中，參與網(wǎng)下定價(jià)的機(jī)構(gòu)應(yīng)承擔(dān)更大責(zé)任。發(fā)行人和投資人的意向不能達(dá)成一致情況下，可以中止發(fā)行，此后，核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，可重新啟動(dòng)發(fā)行。

　　“改革的預(yù)期目標(biāo)是，新股價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到優(yōu)化，買賣雙方的內(nèi)在制衡機(jī)制得以強(qiáng)化；股份配售機(jī)制的有效性得到提升；風(fēng)險(xiǎn)明晰前提下，中小投資者參與意愿得到重視；顯著增強(qiáng)一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。”該發(fā)言人說。

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人曾明確表示，新股發(fā)行體制改革將是重啟IPO的重要前提條件。本次通氣會(huì)上，新聞發(fā)言人說：《指導(dǎo)意見》征求意見結(jié)束并正式發(fā)布后，即會(huì)安排新股發(fā)行。

　　記者獲悉，現(xiàn)已過會(huì)尚未發(fā)行的企業(yè)有30多家。

　　鏈接

　　關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(征求意見稿)近年來，在黨中央、國務(wù)院正確領(lǐng)導(dǎo)下，我國資本市場(chǎng)進(jìn)行了一系列重大基礎(chǔ)性和制度性改革，取得了顯著成效。市場(chǎng)規(guī)模和容量跨上新臺(tái)階，市場(chǎng)機(jī)制和結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，投資者入市踴躍，各類企業(yè)利用資本市場(chǎng)健全機(jī)制、融入資本的態(tài)度積極，資本市場(chǎng)的重要性日益突出。為了進(jìn)一步健全機(jī)制、提高效率，有必要對(duì)新股發(fā)行體制進(jìn)行改革和完善以適應(yīng)市場(chǎng)的更大發(fā)展。經(jīng)過對(duì)股票發(fā)行體制改革有關(guān)問題進(jìn)行廣泛調(diào)查研究，我會(huì)對(duì)進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制提出以下指導(dǎo)意見：

　　一、改革原則、基本內(nèi)容和預(yù)期目標(biāo)

　　(一)改革原則。堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，促進(jìn)新股定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化，注重培育市場(chǎng)約束機(jī)制，推動(dòng)發(fā)行人、投資人、承銷商等市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，重視中小投資人的參與意愿。

　　(二)基本內(nèi)容。在新股定價(jià)方面，完善詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，淡化行政指導(dǎo)，形成進(jìn)一步市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制。在發(fā)行承銷方面，增加承銷與配售的靈活性，理順承銷機(jī)制，強(qiáng)化買方對(duì)賣方的約束力和承銷商在發(fā)行活動(dòng)中的責(zé)任，逐步改變完全按資金量配售股份；優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，股份分配適當(dāng)向有申購意向的中小投資者傾斜，緩解巨額資金申購新股狀況。同時(shí)，加強(qiáng)新股認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)提示，明晰發(fā)行市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(三)預(yù)期目標(biāo)。一是市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到優(yōu)化，買方、賣方的內(nèi)在制衡機(jī)制得以強(qiáng)化。二是提升股份配售機(jī)制的有效性，緩解巨額資金申購新股狀況，提高發(fā)行的質(zhì)量和效率。三是在風(fēng)險(xiǎn)明晰的前提下，中小投資者的參與意愿得到重視，向有意向申購新股的中小投資者適當(dāng)傾斜。四是增強(qiáng)揭示風(fēng)險(xiǎn)的力度，強(qiáng)化一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

　　二、近期改革措施

　　新股發(fā)行體制涉及面廣、影響大，為保證改革的平穩(wěn)推進(jìn)，擬采取分步實(shí)施、逐步完善的方式，分階段推出各項(xiàng)改革措施。現(xiàn)階段主要推出如下四項(xiàng)措施：

　　(一)完善詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，形成進(jìn)一步市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制。詢價(jià)對(duì)象應(yīng)真實(shí)報(bào)價(jià)，詢價(jià)報(bào)價(jià)與申購報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)具有邏輯一致性，主承銷商應(yīng)當(dāng)采取措施杜絕高報(bào)不買和低報(bào)高買。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，合理設(shè)定每筆申購的最低申購量。對(duì)最終定價(jià)超過預(yù)期價(jià)格導(dǎo)致募集資金量超過項(xiàng)目資金需要量的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)提前在招股說明書中披露用途。

　　(二)優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對(duì)象分開。對(duì)每一只股票發(fā)行，任一股票配售對(duì)象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進(jìn)行新股申購，所有參與該只股票網(wǎng)下報(bào)價(jià)、申購、配售的股票配售對(duì)象均不再參與網(wǎng)上申購。

　　(三)對(duì)網(wǎng)上單個(gè)申購賬戶設(shè)定上限。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，合理設(shè)定單一網(wǎng)上申購賬戶的申購上限，原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一。

　　(四)加強(qiáng)新股認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)提示，提示所有參與人明晰市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)刊登新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，充分揭示一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者理性判斷投資該公司的可行性。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)采取措施，向投資者提示新股認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)。

　　其他改革措施，在統(tǒng)籌兼顧市場(chǎng)發(fā)展的速度、改革的力度和市場(chǎng)的承受程度的基礎(chǔ)上，擇機(jī)推出。

　　三、切實(shí)落實(shí)各項(xiàng)改革措施

　　新股發(fā)行體制改革需要市場(chǎng)參與各方密切配合，市場(chǎng)各方應(yīng)當(dāng)提高認(rèn)識(shí)，制定相應(yīng)方案，周密部署，切實(shí)將各項(xiàng)改革要求落到實(shí)處。

　　發(fā)行人應(yīng)當(dāng)樹立發(fā)行上市的正確理念，積極履行信息披露義務(wù)，加強(qiáng)募集資金管理，提高上市公司經(jīng)營水平，維護(hù)股東合法權(quán)益。

　　承銷商(保薦機(jī)構(gòu))及其他證券公司應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，誠實(shí)守信，經(jīng)營活動(dòng)中維護(hù)買賣雙方的長期利益和根本利益。具體工作中要在機(jī)構(gòu)、人員、制度和技術(shù)等方面加以改進(jìn)和適應(yīng)，不斷提高專業(yè)服務(wù)能力。

　　詢價(jià)對(duì)象應(yīng)當(dāng)發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)的作用，認(rèn)真、審慎、專業(yè)地掌握資料、分析研判、理性定價(jià)，從而形成對(duì)市場(chǎng)的理性引導(dǎo)。

　　投資者應(yīng)當(dāng)充分關(guān)注定價(jià)市場(chǎng)化蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)因素，知曉部分股票上市后可能跌破發(fā)行價(jià)，切實(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化價(jià)值投資理念，避免盲目炒作。

　　相關(guān)自律組織應(yīng)當(dāng)積極采取措施，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)參與新股發(fā)行的承銷商、詢價(jià)對(duì)象、股票配售對(duì)象、證券公司的自律管理和服務(wù)。

　　中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)

　　二OO九年五月二十二日

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