海普瑞是目前全球規模最大的肝素鈉原料藥生產企業，核心產品肝素鈉原料藥99%以上用以出口，出口數量和出口金額在國內企業中排名第一。

　　核心競爭力——質量優勢打造品牌影響力。肝素鈉原料藥提取和純化的專有技術是公司持續發展的核心競爭力：可有效針對我國肝素粗品質量參差不齊的特點，生產出結構完整、活性高的肝素鈉原料藥。公司憑借質量優勢，成為國內唯一獲得美國FDA認證的肝素鈉原料藥企業，并受邀參與美國藥典肝素鈉標準的修訂工作。目前，海普瑞品牌已成為國際上肝素鈉原料藥質量的典范，市場競爭力大大加強。

　　行業分析——全球肝素鈉原料藥市場持續高景氣。肝素鈉原料藥位于由生豬屠宰到肝素制劑的肝素產業鏈的中間環節。目前，一方面，肝素制劑在臨床上應用廣泛，并具有一定的不可替代性，市場前景看漲；另一方面，成熟市場受生豬小腸利用率限制，而中國等新興市場又面臨提純工藝的考驗，肝素粗品供應不足。而百特事件的發生進一步加劇了供需矛盾，使得全球肝素鈉原料藥市場在未來3-5年內持續高景氣。

　　主營業務分析：價格上漲助推業務高增長。過去三年，公司主營業務持續保持高增長，其中2009年相對于2008年更是實現了411%的驚人增速，這主要是因為公司主導產品肝素鈉原料藥價格持續走高�？紤]到今年3  月份肝素粗品的報價已高出去年近一倍，我們認為，公司將通過提價轉移成本壓力，未來產品價格仍處于上升期。

　　我們預測海普瑞2010-2012年EPS分別為3.41 元、5.02 元和7.75元。我們看好行業高景氣和質量上的核心競爭力為公司帶來的高成長空間，給予公司2010 年EPS 45-50 倍市盈率，上市后合理價值區間為153.39-170.43 元。建議詢價區間為130-150 元。