海普瑞專注于研發、生產肝素鈉原料藥，是目前國內肝素原料藥行業唯一通過美國FDA認證的企業。其提取純化技術及穩定的質量保證在全球該領域獨占鰲頭。

　　肝素鈉在抗血栓和抗凝血中具有顯著療效并且在血液透析領域無替代品。08年，百特公司因生產的標準肝素制劑在美國引起嚴重藥品不良反應，退出市場，其原料供應商SPL被禁止向美出口肝素鈉原料藥。事件發生后，公司以“零缺陷”結果通過FDA現場復查，成為美國大劑量標準肝素制劑唯一的原料藥供應商。

　　公司發展迅猛，2007-2009年主營業務收入年復合增長率達到95.12%。百特事件之后，海普瑞成為全球肝素鈉原料行業領導者，其產品品質與銷量均居世界首位。公司受益于下游行業需求的強勁增長以及供不應求的行業狀況，未來仍有望高速成長。

　　募集資金主要用于年產5萬億單位符合美國FDA 認證和歐盟CEP認證標準的肝素鈉原料藥生產建設項目。百特事件后公司產能處于超負荷運行，09年產能利用率達125%。募投項目解決產能瓶頸滿足日益增長的市場需求，支撐未來業績增長。

　　投資建議：

　　我們預計公司10年到12年全面攤薄每股收益為2.99,4.45,6.20元。肝素鈉原料藥下游需求持續旺盛，公司是行業龍頭，產品質量優勢明顯，上下游議價能力強。同時肝素的生物學特征決定了行業進入的壁壘較高，兼具生物制品特點，相對原料藥行業可以給予一定溢價。我們計算目前主要原料藥上市公司10年平均市盈率為30倍。我們認為2010年市盈率32-38倍比較合理，建議詢價區間為96 -114元之間。

　　風險提示：肝素產品質量風險；價格波動的風險；大客戶依賴風險。