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　　國信證券9日發布桂林三金新股上市分析報告表示，公司合理價位在19.5－22.5元，具體分析如下：

　　中藥OTC 領域優秀企業

　　桂林三金是國內優秀中藥OTC 公司之一，核心產品西瓜霜系列、三金片年銷售額均已達4億元左右，在咽喉用藥領域和泌尿用中成藥領域市場份額領先，品牌優勢突出。公司管理優秀，盈利能力較高：08年毛利率74%，凈利潤率27.8%，明顯領先于行業年同類企業。

　　高成長期已過，募投項目難以顯著提高內生性成長

　　該股高成長期已過，占收入80%的兩類核心產品均處于相對成熟期，未來增長點較缺乏。大幅提高至9億元的募資及其投向難以顯著提高內生成長——69%的募集資金主要投向西瓜霜系列、三金片兩類成熟產品的技改(33%)和擴產能(35%)，培育二線新產品眩暈寧和腦脈泰只占31%，且二線產品2~3年內仍處于培育期。

　　業績預測和估值

　　國信證券預計09~11 年公司實現EPS0.75、0.89、1.03 元/股，同比增長25%、18%、15%。作為中藥OTC的優秀企業，國信證券認為其合理估值水平可與現有優質現代中藥股相當。按照09PE26~30X，公司目前合理價位在19.5－22.5 元。

　　投資建議

　　按此次發行價公司總市值已達90 億元，已高于多數優勢醫藥股，此定價相當于08PE33X，09PE26X，和同類OTC企業江中、三九等估值水平也基本相當。國信證券認為按此價格上市后二級市場理性收益空間已較小。雖然不排除該首單IPO 上市后市場“逢新必炒”，但對于需要鎖定3個月才可流通的機構投資者而言，最終的收益空間缺乏想象力。投資建議：若該股上市后價格在09 年PE25~30X區間可持有分享其穩定增長，若但上市后股價達到2010 年PE30X 以上，則股價已透支未來增長，選擇賣出。

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