報(bào)告作者：歐亞菲 撰寫(xiě)日期：2009-07-03

　　公司投資亮點(diǎn)。

　　其一，區(qū)域市場(chǎng)的消費(fèi)增長(zhǎng)潛力較大，公司在區(qū)域內(nèi)市場(chǎng)份額較高，具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；其二，公司目前的門(mén)店布局覆蓋到高中低各類(lèi)消費(fèi)層次，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較佳，新改造開(kāi)業(yè)的奢侈品店增長(zhǎng)潛力巨大；其三，公司激勵(lì)機(jī)制較為到位，導(dǎo)致公司費(fèi)用控制能力突出；其四，公司管理層具有豐富的零售業(yè)經(jīng)驗(yàn)，且創(chuàng)新能力突出。

　　投資建議。

　　假設(shè)2010年公司開(kāi)始改造阿波羅商業(yè)廣場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2009-2011年EPS為0.757、0.94和1.20元，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率25%。我們參照行業(yè)內(nèi)可比公司廣百股份、廣州友誼、東百集團(tuán)估值水平，給予公司09年25倍PE，建議按照18-19元詢(xún)價(jià)。公司未來(lái)的增長(zhǎng)亮點(diǎn)主要來(lái)自于現(xiàn)有門(mén)店的持續(xù)分期改造帶來(lái)的營(yíng)業(yè)面積提升和奧特萊斯項(xiàng)目帶來(lái)的增量。我們預(yù)計(jì)公司在2011年將重新進(jìn)入快速增長(zhǎng)，同時(shí)由于公司目前流通股較小，我們預(yù)計(jì)上市首日定價(jià)在22-23元左右，建議風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，可在25元附近減持。

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