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　　申銀萬國3日發布投資報告表示，家潤多(002277.sz)建議詢價區間17.3-18.4元，具體分析如下：

　　湖南百貨業龍頭占盡優質商圈：家潤多商業在06年轉讓了旗下家潤多超市80%股權后，目前全力發展百貨業態，收入占比超過90%。目前公司占據長沙38.2%的百貨市場份額，已擁有友誼商店(A、B館)、友誼商城、阿波羅商業廣場、家潤多百貨及春天百貨等7 家百貨門店，覆蓋長沙市五大商業圈中的火車站商圈、五一廣場商圈、東塘商圈和袁家嶺商圈等四大核心位置。

　　核心門店自有物業占比較高：家潤多08 年經營面積達到18.04 萬平米，其中自有物業面積8.37 萬平米，且自有物業門店的收入及毛利占全部百貨收入的51%。申銀萬國預計2010 年通過舊店改擴建以及門店收購，公司自有物業面積有望達到15 萬平米，參照2000元/平米的年租金，申銀萬國簡單測算每年節省營運成本3 億元。

　　募集資金項目有利于公司的可持續發展：此次IPO 擬發行股票不超過5000萬股，主要用于友誼商店擴建改造、家潤多朝陽店改造和阿波羅商業廣場整體改造項目。前兩個項目已經基本完成。

　　風險揭示：公司OUTLETS項目和春天百貨長沙店改擴建后的盈利增長存在不確定性，穩扎穩打的經營理念可能使公司喪失搶占省外優質零售資源的先機。短期內中部城市高檔百貨可能面臨引入國際知名品牌困難的問題。

　　估值和詢價區間：未來三年公司將可實現每股收益0.77 元、0.91 元和1.11 元，參考零售業特別是連鎖百貨目前平均的估值水平，申銀萬國給予公司09年30 倍PE，股票的合理價值應在23 元左右。考慮到新股詢價應給予25－30%的折扣，建議詢價區間17.3－18.4 元。申銀萬國建議以17元參與申購。

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