廣州證券研究所 趙巧敏

　　6月29日，桂林三金將成為IPO重啟第一單。預計桂林三金2009、2010年每股收益為0.72元及0.83元。參考目前的藥類上市公司的估值，結合公司的基本面以及行業地位，給予公司2009年28-32倍動態市盈率的估值，對應價格為20.16元-23.04元。

　　桂林三金本次網上發行3680萬股，根據新股申購新規，單個賬戶申購不能超過網上發行總數的千分之一，且由于本次申購單位為500股，因此這次網上發行單個賬戶申購上限為3.65萬股。與以往不同的是，受單個賬戶設申購上限的影響，有效申購賬戶數量成為影響中簽率的重要因素。結合此次發行新股的基本面、所屬行業以及過往申購賬戶數據，我們預期網上申購中簽率介于0.07%-0.2%之間。

　　在新股申購新規的影響下，機構定價將與二級市場合理定價較為接近，因此預計以后新股上市平均首日漲幅將較以前有所下降。但值得注意的是，由于桂林三金為實施新規后的第一個IPO，它受到市場的廣泛關注，且其為小盤股，不排除其在上市首日被爆炒的可能性，預計上市首日漲幅介于30%-70%之間。按此計算新股預期年化網上申購收益率將介于14.24%-31.03%之間。

　　我們建議中小投資者積極申購，資金量較大的個人投資者借道小規模債基打新。本次新股網上申購的預期年化收益高于14.24%，大大高于目前一年銀行定期收益率，因此建議中小投資者積極申購。

　　由于受單個賬戶僅能申購網上發行總量千分之一的限制，資金量較多的個人投資者(按照本次發行情況，資金規模大于59.4萬的投資者)的資金利用率將大大降低。如果投資者是風險厭惡型投資者，則可以考慮小規模的債基。該類基金有20%的資金可以用于打新股，基金規模在7.5億以下的債基資金利用率最高，結合預期申購收益率，投資者亦可獲得9%-14%的年化收益率。

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