報告作者：郭敏 撰寫日期：2009-05-25

　　市場發行機制的規范有利于券商承銷業務的健康發展。

　　《征求意見》中指出，將分階段推進新股發行改革，主要在以下四個方面：第一，完善詢價和申購的報價約束機制，形成進一步市場化的價格形成機制；第二，優化網上發行機制，將網下網上申購參與對象分開；第三，對網上單個申購賬戶設定上限；第四，加強新股認購風險提示，提示所有參與人明晰市場風險。發行機制的改革本身對券商開展承銷業務的影響不大，但明確了市場化導向和風險控制的約束機制，新股發行機制進一步規范，有利于券商承銷業務的健康發展。

　　中信證券、海通證券最有望受益。

　　中信證券是票股承銷份額最大的上市公司之一，新股開閘后將最有望受益，將有望緩解其承銷業務收入大幅下滑的窘境。海通證券有兩家已經通過審核，正待上市的公司待發行，發行后將帶來一部分承銷業務收入，但規模都較小，對營業收入正面貢獻作用有限。在具體公司的盈利預測中，我們已經考慮了重啟新股發行的影響，暫不調整相關公司的盈利預測，未來承銷規模的仍取決于二級市場狀況。

　　新股IPO開閘有望提升券商的承銷業務收入，對承銷實力較強的大型綜合類券商利好明顯，但09年對上市券商利潤貢獻有限。目前，行業板塊對應5.41倍09年市凈率和36.45倍09年市盈率估值水平，估值水平偏高，我們仍維持行業“中性”評級。

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