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　　國(guó)信證券25日針對(duì)發(fā)行體制改革先行，IPO開閘在即一事發(fā)布點(diǎn)評(píng)報(bào)告。

　　2009 年5 月22 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》公開征求社會(huì)意見(jiàn)，時(shí)間截止至6 月5日。指導(dǎo)意見(jiàn)明確了改革原則、基本內(nèi)容和預(yù)期目標(biāo)，并推出現(xiàn)階段主要四項(xiàng)改革措施：1、完善詢價(jià)和申購(gòu)的報(bào)價(jià)約束機(jī)制；2、優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購(gòu)參與對(duì)象分開；3、對(duì)網(wǎng)上單個(gè)申購(gòu)賬戶設(shè)定上限；4、加強(qiáng)新股認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提示，提示所有參與人明晰市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)信證券具體評(píng)論如下：

　　新股發(fā)行制度改革旨在新股定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化、強(qiáng)化市場(chǎng)主體約束職責(zé)及重視中小投資者利益

　　指導(dǎo)意見(jiàn)表明新股發(fā)行體制改革的總體思路是新股定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化、培育市場(chǎng)約束機(jī)制，推動(dòng)發(fā)行人、投資人、承銷商等市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)及更加重視中小投資者的參與意愿。具體改革措施主要包括以下幾個(gè)方面：完善詢價(jià)和申購(gòu)的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，增強(qiáng)價(jià)格形成市場(chǎng)化力度，及淡化對(duì)新股定價(jià)的窗口指導(dǎo)；增加定價(jià)過(guò)程股票分配機(jī)制的彈性，促進(jìn)投資人對(duì)發(fā)行人更強(qiáng)的約束，促進(jìn)主承銷商勤勉盡責(zé)；優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，股份分配向有意向的中小投資者適當(dāng)傾斜，緩解巨額資金申購(gòu)新股的狀況，提高中小投資者的申購(gòu)中簽率；完善回?fù)軝C(jī)制和中止機(jī)制，在回?fù)軝C(jī)制中參與網(wǎng)下的定價(jià)機(jī)構(gòu)應(yīng)承擔(dān)更大的責(zé)任，在發(fā)行人和投資人的意向不一致的情況下可以中止發(fā)行；加強(qiáng)新股認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提示，明晰發(fā)行市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從近期的改革措施來(lái)看，改革措施明確及改革力度也相對(duì)較大。對(duì)真實(shí)報(bào)價(jià)的要求、對(duì)承銷商的要求明確了市場(chǎng)主體的約束職責(zé)，對(duì)于超過(guò)的募集資金不再要求縮股或降價(jià)而改為在招股說(shuō)明書中披露表明窗口指導(dǎo)淡化，價(jià)格形成機(jī)制的市場(chǎng)化邁步，而網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)分開及對(duì)網(wǎng)上單個(gè)賬戶設(shè)定上限增加了新股申購(gòu)中小投資者分配，對(duì)于存量發(fā)售等發(fā)行制度目前尚未定論。

　　體制改革先行，IPO開閘在即

　　另外，市場(chǎng)普遍關(guān)心IPO開閘時(shí)間，在改革答記者問(wèn)中提到“在征求意見(jiàn)結(jié)束并正式發(fā)布后即會(huì)安排新股發(fā)行”。但結(jié)合前期《創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》的出臺(tái)，以及近期上市保薦管理辦法、發(fā)審委辦法等修訂與創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則等相關(guān)配套陸續(xù)出臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板上市工作加速推進(jìn)，國(guó)信證券認(rèn)為推出IPO新規(guī)及其后可能先安排中小市值公司上市旨在配套創(chuàng)業(yè)板，且創(chuàng)業(yè)板IPO 先行推出也有助于管理層求證目前市場(chǎng)對(duì)于IPO重啟的信心。然而，由于市場(chǎng)擔(dān)憂主板中大型公司可能率先開閘，大盤在未來(lái)一兩周內(nèi)面臨震蕩走弱壓力。不過(guò)，為恢復(fù)股市正常融資功能營(yíng)造良好氛圍，權(quán)重板塊可望擔(dān)綱繁榮指數(shù)之重任。因此市場(chǎng)下調(diào)空間有限，國(guó)信證券對(duì)IPO新規(guī)出臺(tái)后的市場(chǎng)持相對(duì)樂(lè)觀看法，并采取“三低策略”：低漲幅、低估值的銀行板塊，低價(jià)或低市值并購(gòu)重組主題類個(gè)股，將迎來(lái)布局良機(jī)。

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