注冊制有什么好處:在尊重市場下更科學(xué)的監(jiān)管
注冊制并不表示不監(jiān)管，而是在更尊重市場的情況下更科學(xué)的監(jiān)管
◎ 文 《法人》特約撰稿 高峰
日前，中國人民銀行[微博]行長周小川表示，很多實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)通過股票市場來融資，從而讓實體經(jīng)濟(jì)得到了發(fā)展，因此并不能認(rèn)為資金流向股市就是不支持實體經(jīng)濟(jì)。對此，市場人士認(rèn)為，我國間接融資比例過高是造成企業(yè)負(fù)債率高和資金使用效率低的主因，而通過注冊制改革發(fā)展股權(quán)融資則能有效緩解中小企業(yè)融資難、融資貴問題，進(jìn)而提升中國經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新驅(qū)動力。
長期以來，傳統(tǒng)銀行信貸出于控制風(fēng)險的考慮而偏向“大客戶”，但“創(chuàng)客”們領(lǐng)軍的小微企業(yè)卻經(jīng)常不得不面對發(fā)展初期的資金瓶頸。
如今，這一瓶頸將在年內(nèi)得到實質(zhì)突破。“加強(qiáng)多層次資本市場體系建設(shè)，實施股票發(fā)行注冊制改革，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展金融衍生品市場。”李克強(qiáng)總理在政府工作報告中的話語擲地有聲。
與傳統(tǒng)的IPO核準(zhǔn)制相比，注冊制更強(qiáng)調(diào)對證券發(fā)行申請人信息公開的監(jiān)督和事后控制。與此同時，監(jiān)管部門職能將發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，相關(guān)機(jī)構(gòu)將只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請人提供的資料是否履行了信息披露義務(wù)，而新股發(fā)行的規(guī)模、時間和價格則交由市場決定。
注冊制的逐步落地將促進(jìn)直接融資市場的發(fā)展，讓資金的供給者與真實需求者“面對面”。核準(zhǔn)制下，誰可以融資、以什么價格融資、融多少資是由政府監(jiān)管部門來判斷。而注冊制的推進(jìn)就是要將這些交給市場，即讓市場對資源配置起決定性作用。
如果注冊制使股票上市門檻降低，那么新股發(fā)行是否會引發(fā)對股市的“過度抽血”呢？這里顯然不宜再用“IPO大開閘”的舊思維去尋找答案。注冊制是將監(jiān)管之手放到更正確的地方，使股票估值更趨合理，而多層次的資本市場也將為廣大居民提供更寬闊的投資渠道，從而為股市帶來更多資金。
注冊制不等于不審，還需要對企業(yè)提出的申請進(jìn)行審核，專門的力量必不可少。注冊制的實施有利于改變上市公司結(jié)構(gòu)，提高創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新等代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的上市公司比重，為股市長期繁榮奠定堅實基礎(chǔ)。
注冊制改革應(yīng)該是一個循序漸進(jìn)的過程，領(lǐng)取注冊制“紅包”也需要諸多配套措施和相應(yīng)環(huán)境。牽線投融資雙方的目的能否實現(xiàn)，一看投資者本身的能力，二看市場的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，三看法律制度層面的支撐機(jī)制。銀行有龐大的從業(yè)人員為信貸融資服務(wù)，而做大股權(quán)融資市場無疑也需要龐大的會計師、律師、交易員、投行去服務(wù)并幫助投資者。
“創(chuàng)新金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險。大力發(fā)展普惠金融，讓所有市場主體都能分享金融服務(wù)的雨露甘霖。”李克強(qiáng)總理在今年的政府工作報告中道出了一系列金融改革措施的最終目標(biāo)。
注冊制帶來的投融資方式變革，最終將提高資金在實體經(jīng)濟(jì)中的運行效率，有力地服務(wù)于“大眾創(chuàng)業(yè)”、“萬眾創(chuàng)新”這一中國經(jīng)濟(jì)的新引擎，從而為中國經(jīng)濟(jì)增添強(qiáng)勁動力，并在貨幣體系內(nèi)形成良性循環(huán)。
對于創(chuàng)業(yè)者而言，無論是起步階段還是擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，資金需求是貫穿始終的。傳統(tǒng)的銀行信貸由于需要定期還款，最終只能服務(wù)于企業(yè)生長周期的某一個環(huán)節(jié)，而股權(quán)融資卻不需要到期償還，這就能滿足企業(yè)全方位、多層次的資金需求，對創(chuàng)業(yè)者的支持不言而喻。
需要指出的是，支持企業(yè)并不意味著只顧融資方而不管投資方的合理利益。一方面，企業(yè)成長后將以股息的形式向投資者返還企業(yè)利潤；另一方面，投資者也可以通過二級市場轉(zhuǎn)讓所持證券獲取資本利得。但在這一過程中，投資者也要承擔(dān)投資決策失誤所產(chǎn)生的損失和風(fēng)險。
從總體上看，這樣的資金循環(huán)不僅有助于滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的資本需求并形成資本積累，更有利于“創(chuàng)客”們的快速成長，發(fā)掘中國經(jīng)濟(jì)新的增長點和比較優(yōu)勢。
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