本報記者 周小苑

　　深交所于11月28日公布了《關于完善創業板退市制度的方案(征求意見稿)》(以下簡稱《方案》)，并向社會公開征求意見，為期一個月。如果方案最終能得以實施，就意味著創業板公司在凈資產為負、股價低于面值、被連續譴責等多種情況下，都將觸發直接退市。在退市制度的沖擊之下，一些質量不佳的、有退市危險的上市公司也恐將面臨股價“地震”。

　　垃圾股退市新增兩標準

　　此次深交所公布的《方案》中，最受業內人士矚目的就是在現有連續虧損、凈資產為負等11項退市條件的基礎上，新增了兩個退市標準，一是“連續受到交易所公開譴責”，即創業板公司在最近36個月內累計受到交易所公開譴責三次；二是“股票成交價格連續低于面值”，即創業板公司股票出現連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值，符合這兩項標準的股票都將終止上市。

　　此外，《方案》還明確以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準，同時不支持暫停上市的公司通過借殼實現恢復上市，對資不抵債的上市公司加快退市速度，縮短退市時間。

　　“應該說這是一個高起點、設計理念先進，帶有很強國際視野的退市標準。” 武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受本報記者采訪時表示，退市標準與IPO標準具有較強的對稱性；在設計上也顯示出多元性特點，既有連續虧損退市法，也有資不抵債退市法，還有股價退市標準、股本退市標準、譴責退市標準，可以實現優勢互補。此外，可量化、可操作特性，也使規則有較高的透明度，易于高效施行。

　　促動A股市場改革

　　數據顯示，2009年至今，共有26家主板或中小板上市公司被交易所公告譴責，如果未來此方案推廣至主板市場，那么這部分上市公司將岌岌可危。

　　“從中長期來看，創業板退市制度意義深遠，作用重大。”董登新表示，由于創業板推出才兩年多時間，目前尚不存在垃圾股問題，因此，從短期來看，創業板退市制度實施幾乎沒有什么市場壓力，實際功效暫不會太明顯。但相反，A股主板已發展20多年，同時也積累了許多市場問題，尤其是垃圾股過度投機以及炒殼重組游戲猖獗，嚴重扭曲中國股市的估值定價標準，股價信號嚴重失真，股市完全喪失資源配置功能。與創業板相比，主板退市制度改革迫在眉睫、刻不容緩。

　　此外，董登新認為，創業板退市制度之所以高起點推出，也為主板退市制度改革提供了極好的標桿和范本，對主板退市制度變革風險有了提前預警作用。

　　“創業板退市制度的方案可以說是監管新政的一大進步。”北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越在接受本報記者采訪時表示，創業板本應是一個門檻低、風險大、監管嚴格的股票市場，也是一個孵化科技型、成長型企業的搖籃。創業板不能成為創富板，有進有退才是正常的創業板。

　　關鍵還在于執行力

　　然而，對于創業板退市的條件，也有不少專家對其可操作性表示質疑。

　　中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求(微博)在微博中寫到：創業板退市規則雖有重要意義，但短期來說作用甚弱。因為其一，36個月連續受譴責三次，幾率很小，上市公司沒那么傻；其二，目前已上市公司大都過度超募，巨額超募資金足可讓上市公司悠哉三五年，幾年之內難出現低于面值交易。退市規則還有一個缺陷，就是退市與大股東及高管減持沒有任何聯系。

　　著名經濟評論員葉檀指出，就目前的創業板退市制度，關鍵還在于執行力，比如交易所譴責制度，“交易所不譴責，所謂的三次譴責退市條款就形同虛設”。相比而言，有退市比沒有好，但有了退市，不一定會退市，現在要做的就是，推動創業板退市盡快務實。

　　董登新強調，創業板退市標準推出后，應盡快啟動主板退市制度改革，不能猶豫、不能等待。因為只有主板退市制度改革，才會從根本上改變中國股市的“賭市”特性，從而震懾垃圾股過度投機，有效遏制炒殼重組游戲，還原股價的正常信號功能，恢復股市資源配置功能，進而讓投資者尤其是中國股民學會用腳投票，崇尚價值投資和理性投資。