黃利明 趙娟

　　進入2011年，在證券市場打新股一本萬利的好事，正在遠去。

　　“以前中簽難，中了就賺錢；現在中簽是中了就被套，創業板、中小板、主板都一樣，上一個破發一個。”一位股票投資者說，去年在證券市場不好的情況下，他積極參與打新股也獲得了不錯的收益。今年截至2月15日，45只上市新股中有21只破發。

　　發行高市盈率進入2011年遇到了挑戰。隨著新股發行制度的不斷完善，打新的無風險收益既受到制度鉗制，也受到A股走勢不明的影響，去年由創業板帶動的打新股的無風險高收益正在走向理性軌道，打新者開始退潮。

　　破發狂潮

　　今年1月13日，華銳風電登陸上交所，以90元創下滬市有史以來的最高發行價紀錄，成為名副其實的“風電第一股”。然而，上市首日，華銳風電以87元開盤、81.37元收盤，成為A股主板市場首日表現最差的新股。截至2月12日，華銳風電報收73.5元，較發行價下跌18.3%。

　　華銳風電并不是個案。今年1月份，共有31只新股上市，其中16只上市首日破發，嚴重打擊了投資者申購新股的熱情。這31只新股，平均發行價為39.5元，上市首日平均收盤價為40.86元，平均上漲1.36%，除了1月7日首批上市的6只新股中多只大幅上漲推高了平均漲幅，其他25只新股，上市首日平均下跌了2.17%。

　　由于大批新股破發，投資者打新的積極性急劇降溫，年初發行的新股雖然大部分是小盤股，但是大多數中簽率只略超過1%，東方鐵塔的中簽率竟然高達10%。

　　目前已有50多只基金打新被套，在新股發行首日浮虧將近8000萬元。而一些貨幣和債券基金也一段時間內暫停了新股申購策略。銀行的理財產品也已紛紛從一級市場撤出來，打新類產品幾乎集體消失。年初有媒體的一項調查顯示，六成受訪者表示已放棄了打新，認為打新的風險比二級市場風險還要大。

　　根據WIND資訊統計，云南國際信托是打新中最為受傷的機構之一，自營與旗下信托產品紛紛參與其中。云南信托旗下的信托產品和自營賬戶在IPO新規后至2月18日，累計投入資金120.78億元，獲配資金額為7.47億元，獲配的新股有32只，但其中有約1/3已經陷入浮虧狀態。

　　在齊峰股份上，云南國際信托旗下就有三個信托產品“中簽”，各獲配74萬股網下配售股。但該股自上市以來，其股價一度從41.5元的發行價跌至34.34元，至2月17日累計跌幅8.62%至37.92元，累計浮虧795萬元。

　　華富收益增強債券基金自IPO新規以來，則申購了21只新股，累計動用資金15.05億元，獲配3.08億元。如今有7只股票浮虧累計1032萬元，最終累計僅浮盈2306萬元。

　　中信證券一位營業部負責人向記者介紹，打新資金本身追求低風險、穩定收益，身邊很多朋友已經在選擇撤離打新轉而參與國債回購，雖然收益低但短期可規避風險。

　　1月的最后一周，有14只新股發行申購，但申購資金累計僅有3536億元，這與此前動輒萬億的申購資金相去甚遠。

　　收益分化

　　查看新股首日漲幅數據，中小板自2007年202.64%的平均漲幅，一路降至去年的43.88%；主板則從2007年的107.42%降至去年的26.78%；創業板則從2009年的89.86%降至去年的38.84%。

　　2010年全年，“傻瓜式”理財的打新平均年化收益率高達13%以上，而上證指數全年跌幅則達14.31%。具體來看，主板打新平均年化收益率為20.11%，中小板打新平均年化收益率為12.84%，創業板打新平均年化收益率從 2009年的 30%多下降到了12.26%。

　　本報統計數據顯示，1月上市新股平均發行市盈率達到80.62倍，這不僅高于IPO重啟以來57.33倍的數值，也高于此前一個月70.42倍的數值。

　　上海一家基金公司的研究總監稱：“無論規模大小的新股，其發行價多數都比市場預期的要高，很多新股的市盈率高過了同行業二級市場的其他股票，對新股的市場定價有偏離。”

　　因此，大通證券分析師吳 認為，首日初始收益率或因發行制度的逐漸完善而不斷下滑，直至新股無風險收益神話破滅。然而就目前現階段新股首日表現來看，網上申購收益仍然大于風險，且高于銀行存款利率。

　　但吳 表示，2010年10月新股發行制度再次改革，綜合來看增加網下配售機構的“責任感”，使其成為真正的價值投資而非所謂的新股 “無風險”收益。而之前的“機械式”新股網下配售無風險收益將退出歷史舞臺。

　　打新策略

　　大通證券分析師吳 認為，當出現以下情況之時，建議暫停新股申購。首先，股指處于大幅回落中期。由于市場大幅下跌，炒作資金無從避險，因此下跌初期新股遭到炒作的可能性比較大。但這種情況很難長時間維持下去，由于市場大幅回落，新股首日漲幅將逐步下滑。所以第二點要密切關注新股首日漲幅的趨勢變化，當新股首日漲幅絕大多數處在10%以下之時立刻停止打新，因為此時新股首日破發的風險已經比較大。第三，一般破發趨勢均由大盤藍籌開始，所以當大盤藍籌首日出現較低的漲幅或者是負增長之時，可能意味著新股首日“破發潮”再次來臨，建議暫停新股申購。

　　確實，中小盤新股已經不再是稀缺品種，暴利的時代已經過去。這意味著精選優質個股成為打新也需要具備的本領。

　　一位銀行系基金研究員向記者表示，2011年打新收益率主要還將受到二級市場走勢的影響，若股市整體向好好，打新還會有不錯的收益率，不過較去年可能將會下降，因為投資者正逐漸變得理性，對創新板等成長股不再會狂熱追捧。

　　對于申購收益，吳 則以100萬元資金進行了盤算。

　　100萬的資金一年期銀行存款稅前利息為25000元。如果100萬資金進行網上申購，將其分為兩部分，每50萬一組，一周可以進行2次申購，全年可以申購約100次。按照中小板和創業板的中簽來看，中一簽為500股，如果平均發行價為20元，平均首日漲幅為30%，那么每中一次簽的實際收益大約為3000元。如果一年100次的申購中簽的概率為50%，那么全年的累計收益大約為15萬；即便100次申購中僅有10次中簽，那么收益也為3萬元，超過1年期銀行存款。

　　華泰聯合證券分析師謝江也指出，網下申購的配售比例比較高，但是風險也比較大，尤其是熊市時，有相當多股票在鎖定期后不能獲得正收益。從行業來看，網下申購100%能獲得正收益的行業有：食品飲料、有色金屬、商業貿易。收益超過100%且獲得正收益的概率大于90%的行業有：機械設備、農林牧漁、房地產、公用事業、電子元器件、采掘等行業。

　　來源：經濟觀察網