記者　吳黎華　北京報道

　　2011年以來新股尤其是創業板和中小板新股的屢次首日破發，已經成為A股市場一道特殊的風景線。業內人士認為，新股持續的首日破發或意味著大盤將步入階段性底部區域，同時也將倒逼發行人和詢價機構更為謹慎的定價，投資者的打新熱情也將暫歇。

　　套牢　打新股成“自討沒趣”

　　1月18日，司爾特、風范股份、新都化工、鴻路鋼構和亞太科技5只新股登陸A股，結果首日便“全軍覆沒”，集體破發。其中，風范股份、新都化工和亞太科技首日跌幅均超過了10%以上。而在稍早一些時候，主板發行價最貴的華銳風電也在上市首日即大跌9.59%，一時間，打新股幾乎成為了“套牢”的代名詞。

　　實際上，WIND統計顯示，2011年以來，兩市已共計有21只新股登陸A股，其中，有9只上市首日便出現了破發的情形，占比高達42.9%；此外，按照19日的收盤價格計算，截至目前，在2011年1月新上市的股票中，已經有12只跌破了發行價，占比高達57.1%。

　　在首日破發的股票中，包括了2只主板，5只中小企業板和2只創業板。21只新股的平均首日漲幅僅為9.37%，首日漲幅在20%以上的則僅有4只。

　　接受《經濟參考報》記者采訪的多位券商分析師均認為，此次新股出現集體破發，除了大盤走勢偏弱外，其定價過高是主要原因。“(新股)市盈率這么高，破發再正常不過了。”宏源證券研究所副所長唐永剛對記者表示。另一位分析師也對記者表示，在緊縮預期不斷增強的前提下，再加上年關將近，以如此之高的價格發行，破發簡直是“理所應當”的事。

　　由于新股首日破發集中出現，有部分投資者預期，這或將是大盤見底的信號。中原證券的一位分析師對記者表示“有這個可能”，他認為，目前大盤股的估值水平已經較為合理，有一定的投資價值。大盤短期即將面臨2650點至2677點附近缺口的考驗，2600點附近也是去年國慶后一輪暴漲行情的起點。A股經過持續的調整之后，有望在2650點附近形成較為有效的支撐，春節前如果不再出臺新的宏觀調控政策，股指出現一波小幅反彈的可能性還是存在的。

　　WIND統計顯示，自2010年1月以來，兩市共有370只新股發行，其中，有35只出現了上市首日即破發的情形，主要集中在2010年2月、5月、7月和2011年1月。從同時期A股的表現來看，上證指數在7月達到了年內底部。

　　興業證券策略部最新發布的產業資本觀察報告顯示，上周(1.10-1.14)，A股市場減持金額和公司家數均有所下降。2010年12月減持金額為66.9億(11月為110.2億元)，1月1-14日減持金額則為19.6億元，比上月1-17日的24.6億元略有減少。家次方面，上周減持公司數為9家，處于歷史上的較低水平，此前兩周分別為21家和10家；結構上，1月至今滬深主板減持金額延續了11和12月的下降走勢，中小板減持金額則從高位有所回落。

　　興業證券認為，產業資本的心態已有所改善，主板市場下滑的風險已經不大。

　　唐永剛則認為，A股今年1月以來的集中破發，同A股歷史上的破發潮并不相同。“(以前)破發意味著市場極度低迷，因而會產生估值上的吸引力。”唐永剛認為，此次破發的集中出現，主要原因還是在于發行市盈率過高，但即使是破發之后，其估值尤其是中小板和創業板的估值仍然處于偏高的狀態。因此，即使出現破發后的市場階段性底部，也更多的是一種巧合。

　　警示　或倒逼“三高”退潮

　　在新股不斷破發的同時，A股新股發行價格卻在持續高燒。WIND統計顯示，按網上發行日期計算，2011年1月以來，兩市已有20只新股進行了發行，其平均價格為39.78元/股，其中華銳風電達到了驚人的90元/股，通源石油、東方國信、迪威視訊和天瑞儀器的發行價格也均超過了50元/股。從發行后的平均市盈率來看，20只新股的平均市盈率達到了78.7倍，其中，雷曼光電、先鋒新材的發行后市盈率分別達到了131.49倍和123.81倍。從資金募集狀況來看，20只新股預計募集資金為101.94億元，實際募資則達到了284.84億元，超募資金182.9億元，平均每只超募9.14億元，整體超募比例達到了174%。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，新股集中首日破發，將在一定程度上倒逼新股發行“三高”的退潮。

　　“可以預見，這一批新股上市首日破發，后面IPO的中小板和創業板發行市盈率，必將會從過去80倍以上悄悄降至60倍以下或更低，新股申購中簽率也會從過去0.5%左右大幅提高至3%或更高。這正是新股破發的功效和作用，這也是市場化的力量。”他說。

　　一位分析師對記者表示，由于長久以來的“新股不敗”，詢價機構在詢價階段極力推高發行價格，以期望網下獲配后能夠在二級市場上狠狠地“撈一把”。而此輪新股的集中破發，在套住了大量散戶的同時，也把這些機構給套了進去，如果新股破發持續下去，將在未來對這些詢價機構產生警示作用，促使其更為謹慎的報價。

　　以華銳風電為例，在機構詢價的過程中，包括富通銀行、愛建證券、財富證券、華林證券、華泰證券等多家詢價機構的申報價格均超過了100元/股。其中，最為離譜的是，華林證券的申報價格居然達到了138元/股，若按此價格計算，對比華銳風電19日75.74元/股的收盤價，已經接近腰斬。

　　抑制　股民減熱情慎待打新

　　破發尤其是首日破發已然成為了2011年A股開局的一道潮流，而其中“受傷”最深的，莫過于“幸運”中簽而被套的打新者。

　　WIND統計顯示，2011年以來上市的21只新股中，網上打新的平均申購回報率(中簽率*首日均價漲跌幅)約為0.086%。而在1月13日以來的破發潮中，打新者幾乎遭遇了一場前所未有的“噩夢”。

　　以首日跌幅最大的風范股份為例，該股發行價格為35元/股，每個中簽號碼可認購1000股股票。上市首日，風范股份大跌14.40%，收于29.96元/股，這就意味著，每中一簽，打新者的賬面浮虧就會達到5040元。而打新華銳風電中簽的投資者則更是“欲哭無淚”，這只主板發行價格最貴的股票上市首日即大跌9.59%，截至19日，華銳風電連跌3日后略有起色，收于75.74元/股，這意味著，每中一簽打新者目前的賬面浮虧就高達14260元。

　　持續不斷的首日破發給打新者狠狠地潑了一桶冷水，其打新熱情也隨之驟降。新浪網一項名為“面對破發潮，你還會申購新股嗎？”的調查顯示，在參與調查的5.44萬名讀者中，有66.7%的人選擇了“不會”，16.9%的人則選擇了“等等看”，僅有16.4%的人選擇“會”。

　　“會有一定的影響，將促使部分股民放棄打新。”唐永剛認為，新股的集體破發將在一定程度上抑制投資者的“打新”熱情，但他強調，這只是一個階段性的現象，不會從根本上打消。

　　“從長期來看，新股首日破發在A股市場仍然是一個偶然的現象，仍然不具有足夠的威懾力。”董登新告訴記者，在國外，新股上市首日破發是一種常見的現象。據Bloomberg統計，無論是發達市場還是新興市場，新股上市首日“破發”都是一種常態化現象，只不過，各地股市新股上市首日破發的比例有所差異而已。比方說，2006年至2009年期間，巴西和印度兩國股市的新股上市首日破發比例超過40%，而英國股市的新股上市首日破發的比例要低得多，大約只占10%左右，此外，香港新股上市首日破發的比例超過20%，美國新股上市首日破發比例大約為1/3。

　　他強調，目前新股的投機氛圍仍然比較濃厚，相對于破發的整體比例而言，打新者仍然抱有僥幸心理，雖然目前新股的集體破發會對打新產生一定的抑制作用，但打新者很可能會“好了傷疤忘了痛”，一旦市場回暖，打新熱情仍將高漲。

　　“只有新股首日破發常態化、經常化，才能產生足夠的威懾力。”他認為，不僅熊市要有破發，牛市也要有破發。