■俞 悅

　　自去年下半年IPO重啟之后，第二輪新股、次新股破發(fā)潮襲來，再次灼傷了市場的神經(jīng)。

　　截至1月18日收盤，2011年上市的21只新股中，已有11只破發(fā)，破發(fā)率達(dá)到52.45%。開年第一個交易日，發(fā)行價較高的安居寶開盤僅1分鐘便慘遭破發(fā)，成為2011年首只破發(fā)的新股。1月13日，主板發(fā)行價最高的華銳風(fēng)電開盤即告破發(fā)，秀強(qiáng)股份則又一次上演了開盤破發(fā)的一幕。而昨日上市的5只新股更是全線破發(fā)。

　　統(tǒng)計顯示，自2010年7月1日至2011年1月17日，已有45只新股、次新股跌破發(fā)行價。

　　如此迅猛、大面積破發(fā)潮，投資者將矛頭再次指向了新股定價的高市盈率。不可否認(rèn)，高市盈率是新股破發(fā)的一大重要原因，但與新股上市破發(fā)并沒有必然的聯(lián)系。高市盈率發(fā)行的新股上市后，繼續(xù)大漲的為數(shù)不少，而低市盈率發(fā)行的新股上市后，跌破發(fā)行價的也很多。

　　2010年11月12日登陸創(chuàng)業(yè)板的沃森生物曾創(chuàng)造了133.8倍的“天價”市盈率，隨后不久即被星河生物以138.46倍超越，之后，新研股份再以150.82倍的市盈率取而代之，成為目前新股發(fā)行市盈率最高的個股。雖然這3只新股市盈率迭創(chuàng)新高，但上市后的表現(xiàn)可圈可點，開盤價較發(fā)行價分別錄得58%、44%、37%的漲幅。即使經(jīng)過持續(xù)的下跌之后，截至1月18日收盤，也分別保持一定的漲幅。

　　A股市場向來有炒新的傳統(tǒng)， 去年3月30日創(chuàng)業(yè)板首批28家公司上市時，市場炒作熱情更是達(dá)到巔峰。 數(shù)據(jù)顯示，28家新股首日漲幅平均高達(dá)106.23%，換手率平均約為88.88%；以當(dāng)日收盤價計算，對應(yīng)2008年凈利潤平均市盈率約為85.7倍，平均市凈率約為5.55倍。28家股票上市首日基本呈現(xiàn)高開高走的走勢，并均在盤中觸發(fā)“紅線”，全部遭到臨時停牌，大禹節(jié)水、金亞科技甚至在半天內(nèi)遭到兩度停牌。

　　由此可見，新股破發(fā)與高市盈率并沒有直接聯(lián)系，反而與市場的當(dāng)時的環(huán)境緊密相關(guān)。

　　自去年11月上證指數(shù)跌破3000點后，市場的預(yù)期發(fā)生了改變。

　　1月14日，中國人民銀行決定，從2011年1月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。這已是央行3個月內(nèi)4次上調(diào)準(zhǔn)備金率，存款準(zhǔn)備金率達(dá)到19%。這也凸顯了政府調(diào)節(jié)充裕的流動性、控制通脹的決心。

　　正是在這樣的大環(huán)境下，雖然各方面因素支持股市走強(qiáng)，但上證指數(shù)卻踟躕不前。去年11月以來，上證指數(shù)一直在2800點上下震蕩，市場熱點散亂，成交也明顯下降。本周一，上證指數(shù)失守2700點，兩市成交量僅1913.1億元。如此疲弱的市場環(huán)境，年初21只新股集中上市，短期內(nèi)所需資金量龐大，缺乏場外資金支持，再加上新股的高市盈率、高發(fā)行價，助長了秀強(qiáng)股份、華銳風(fēng)電等新股破發(fā)幅度。

　　追溯去年5月至7月的一輪破發(fā)潮，兩市共有19只新股上市首日破發(fā)，有20只新股在上市后不久也跌破發(fā)行價。當(dāng)時，市場走勢也是極其低迷。

　　新股發(fā)行的“三高”現(xiàn)象引起了監(jiān)管層的關(guān)注，第二階段新股發(fā)行體制改革啟動。自去年11月1日起《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》正式施行以來，新股發(fā)行二次改革實施已有兩個多月。改革措施主要包括，完善詢價過程中報價和配售約束機(jī)制，提高單個機(jī)構(gòu)獲配股份數(shù)量，擴(kuò)大詢價范圍，等等。由此看出，監(jiān)管層最終目的還是要規(guī)范詢價制度，完善市場體制機(jī)制，避免“漫天要價”式的詢價方式出現(xiàn)。不過從目前實施結(jié)果來看，新規(guī)下的詢價機(jī)制取得的效果并不明顯。

　　從保護(hù)投資者利益的角度出發(fā)，新股破發(fā)的接連出現(xiàn)有助于詢價機(jī)構(gòu)在參與網(wǎng)下報價時更為謹(jǐn)慎，從而使得新股定價更為合理。從一級市場詢價逐步接近二級市場估值水平的現(xiàn)象看，這也體現(xiàn)了新股發(fā)行制度改革市場化定價的初衷�？傮w來看，改革效應(yīng)還在持續(xù)發(fā)酵中，不可能一蹴而就解決存在的所有問題。

　　日前召開的2011年全國證券期貨監(jiān)管工作會議提出，將研究推出發(fā)行體制后續(xù)改革措施。業(yè)內(nèi)分析人士指出，新股發(fā)行體制改革將不斷向縱深推進(jìn)，此前熱議的“老股配售”、“儲架發(fā)行”等改革舉措有望成為新的改革舉措。