□本報記者 陳光

　　有分析人士認為，農行相對合理的發行價可能意味著一個階段底部的到來。長江證券策略分析師陳開偉則認為，市場調整還沒有結束，僅因農行發行價不貴就斷言階段底部“為時尚早”。

　　農行定價合理

　　發行價是農行上市中最令人關心的問題。2.68元/股的發行價讓一些市場分析人士認為合理。

　　陳開偉認為，這個價格是經過機構幾番博弈產生的，肯定不算貴。目前2.68元的價格對應的PB為1.6倍。在另一位分析人士看來，1.6倍的PB水平簡直“太便宜”�！澳壳般y行板塊的PB水平大概在1.9倍，也就是說農行1.6倍的PB相當于折價15%�！边@位分析人士用A股指數做例子解釋說，按照上證指數2400點的點位計算，折價15%后就是2040點。

　　相比之下，2007年中國石油上市時發行價定在了16.7元/股，對應PB高達5倍�！半m然行業特性不同，但差異如此之大也能顯示農行發行價確實不貴。”上述分析人士稱。

　　不過，陳開偉認為，2.68元雖然不算貴，但不算便宜。目前經濟增速下滑的趨勢很明顯，考慮到未來農行的盈利能力，1.6倍的PB水平只能算合理。

　　言底為時尚早

　　在目前疲軟的市道中，定價合理的農行IPO能不能帶來階段底部？“說底部為時尚早�！标愰_偉說，目前市場還處在一個震蕩下行的過程中，經濟趨勢不明朗，各行業間的調整也沒有到位，底部信號不可能因為農行不貴的發行價而出現。

　　陳開偉認為，由于去年大規模投資導致各行業產能擴張明顯，目前經濟又將面臨一個“二次去庫存”的壓力，這個壓力可能在三季度造成經濟的“小周期衰退”。

　　“可以看到，家電、汽車等可選消費品前期已經開始波動，這說明庫存壓力開始出現，鋼鐵也開始主動去庫存，這是一個信號。”陳開偉說，更大的壓力還在地產行業。“地產調控還沒有完全傳導至房屋新開工量，因而機械、建材等中游行業的庫存壓力還沒完全顯現，但這個趨勢已無可避免�！�

　　陳開偉認為，只有等大多數行業的去庫存壓力逐漸減輕的時候，市場底部才會到來。