中國證券網消息

　　申銀萬國17日發布新股分析報告表示，招商證券(600999.sh)發行定價過高將影響二級市場表現，給予27-32元的目標價格，具體如下：

　　發行價格31 元、融資總額111 億元，大大高于市場預期：網下發行比例20%、網上80%、網下超額認購倍數73倍、配售比例為1.37%；網上凍結資金8801 億元，中簽率1.01%。申銀萬國認為過高的發行價格將抑制二級市場股價表現，公司合理定價介于27-32 元之間，對應10 年PE 為30-35X。建議參與網上申購的投資者在上市首日逢高賣出以鎖定利潤。

　　招商證券經紀業務代理交易額和主承銷金額排名行業第8、凈資產和凈利潤排名行業第10。公司背靠招商局集團，以精準的市場定位、差異化的競爭戰略和較高的市場化程度而享譽業內。通過持續的兼并收購在經紀、資產管理和國際業務等方面建立起較大的先發優勢。

　　公司賣方業務本位清晰，差異化、特色化戰略先行：(1)經紀業務渠道先行、市場份額穩步提升(2)投行業務聚焦中小項目，強化金融創新和戰略客戶(3)多元化資產管理業務平臺已建立，合并管理規模行業排名第二。

　　申銀萬國預測招商2009 年凈利潤為31.87 億元、2010 年為32.23 億元，折合發行后的EPS 為0.89 元和0.90 元。考慮到新股上市公司市場定位一般略高，申銀萬國給予27-32元的目標價格。

　　主要風險：A 股市場大幅下跌或成交量萎縮、博時基金股權比例降低導致資產管理業務收入降低。

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