每經記者 王硯丹

　　今日(11月17日)，招商證券(600999)網上發行的2.87億股A股將在上交所掛牌交易，成為A股市場上第11只券商股。

　　上周招商證券完成了網上和網下招股工作，一共發行3.59億股，其中網下發行的0.72億股將在三個月后上市流通。此次IPO招商證券發行價格達到31元/股，募集資金凈額108.83億元。

　　受招商證券即將上市的利好影響，再加上大盤走暖，昨日(11月16日)券商板塊全面上揚。中信證券(600030，收盤價30.65元)大漲5.25%，宏源證券(000562，收盤價24.30元)和東北證券(000686，收盤價41.53元)漲幅均超過3%。

　　盈利模式優于同行

　　在證券業協會對2008年度券商相關指標排名中，招商證券在營業收入、凈利潤、代理買賣證券業務凈收入、受托管理資金本金總額以及承銷、保薦及并購重組等財務顧問業務的凈收入五項指標排名中，分別列第10位、第10位、第9位、第5位與第13位，在上市券商中僅次于中信證券與海通證券(600837，收盤價15.58元)。

　　中投證券在其研究報告中指出，從盈利模式上來看，招商證券明顯優于同行。公司具有更強的抗周期能力，經紀+基金+資產管理業務模式的盈利模式，相對于其他券商主要的經紀+自營的盈利模式，招商證券的業務結構更加均衡和穩定，在行業周期方面具有更強的應對能力。2009年上半年，招商證券實現基金管理業務收入7.37億元，占營業收入的22.41%。

　　招商證券目前持有博時基金49%的股份，持有招商基金33%的股份。公司通過參股兩家基金公司控制的基金規模已達到695億元，市場份額達到3.07%。在上市公司中僅次于中信，顯著高于海通及光大。

　　分析師：不會重蹈光大覆轍

　　不過值得注意的是，由于招商證券發行市盈率對應2008年每股收益高達56.26倍，與光大證券發行市盈率差不多。而光大證券在上市當天走出高開低走走勢，隨后一段時間更是一路走低，甚至一度跌至發行價附近。招商證券是否會重蹈光大證券覆轍呢？

　　一位不愿透露姓名的行業分析師指出，“光大證券上市時正逢大盤在經過了年初以來的連續上漲以后進入中級調整階段初期。而券商股走勢本來就是和大盤走勢高度正相關，在大盤下跌階段，券商股一般說來跌幅會比指數跌幅更深。因此光大證券上市可以說是生不逢時。而目前大盤在經過前期調整后，重新步入中期上升通道之中，因此招商證券上市首日可能還會有較好的市場表現。但是由于招商證券發行價隱含2009年動態市盈率已經達到38倍，顯著高于目前已上市券商32.9倍的行業平均市盈率水平，因此其上市首日漲幅可能不會太大�！�

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