□本報記者 錢杰

　　作為5年來通過IPO上市的第二只券商股，招商證券的發行格外引人注目。其周一公布的發行價格區間為26元/股至31元/股，對應47.18倍-56.26倍的2008年攤薄市盈率，與之前光大證券發行時58.56倍的高市盈率已相差無幾。分析人士指出，券商股頻頻能獲高價發行，一方面是源于這兩家公司良好的基本面，另一方面則是因為投資者對于今明兩年股市成交量和券商行業的業績預期普遍比較樂觀。

　　發行市盈率比肩光大

　　公告顯示，共有171家詢價對象管理的514家配售對象參與了招商證券的初步詢價報價。其中，提供的申報價格不低于發行價格區間下限26.00元/股的配售對象共有295家，對應申購數量之和為709,940萬股。

　　市場人士預計，招商證券最終很可能選擇上限價格31元/股為發行價。若以31元的上限價發行，招商證券和8月份掛牌上市的光大證券將包攬今年IPO大盤股發行市盈率的冠亞軍。

　　這一價格高出了之前許多券商研究機構給出的估值。例如，申銀萬國的研究報告指出，當前券商股2009年平均市盈率為26倍，市凈率為4倍左右，預計招商2009年凈利潤為31.87億元、2010年為32.23億元，折合發行后的EPS為0.89元和0.90元，考慮到新股上市公司市場定位一般略高，給予25元的二級市場目標價格，對應2009年28倍市盈率。中信建投的研究報告指出，招商證券總規模以及流通股規模及比例接近光大證券，但基本面好于光大，市值應該高于光大，上市后合理價格為19-28元，建議詢價區間為18-24元。此外，國泰君安分析師梁靜和安信證券分析師楊建海均認為招商證券的詢價區間應在20元－25元之間。

　　對于這一偏高的發行價格區間，平安證券分析師田良認為，“雖然有點高，但還在合理范圍內”，因為相對于其他板塊，券商股與市場的關聯度格外高，盈利的波動性也比較大。今年市場回暖，券商行業的業績比去年大有提升，盡管31元/股對應的2008年市盈率為56.26倍，但對應的2009年市盈率不會那么高。券商股頻頻能賣出高價，反映出大部分投資者比較看好年末和明年的市場行情。

　　機構看法有分歧

　　世紀證券分析師俞沖也表示，由于券商業績跟市場關聯度很高，股價彈性很大，所以相對偏高的估值，從某種程度上反映了投資者對于市場的信心。此外，招商證券的基本面優于大部分上市券商，投資者可能會因此給予一定的溢價。

　　公開數據顯示，截至2008年12月31日，招商證券凈資本38億元，行業排名第17位，總資產440.4億元，行業排名第8位，經紀、承銷以及資產管理等業務則分列行業的第8位、第8位和第5位。

　　深圳一家基金公司的詢價代表表示，“券商股仍然是目前A股市場中較為‘稀缺’的品種，考慮到稀缺性以及目前定價普遍偏高的現狀，我覺得30元也是可以接受的，這點從光大證券的詢價過程也可以看出。”

　　不過，也有不少機構投資者持謹慎態度。“價錢太高了，我們沒有參與，畢竟網下配售的股票是要鎖定3個月的，如果現在買高了，到時候就要被套。”一位券商的自營人士向記者坦言，偏高的發行價擠壓了不少二級市場的獲利空間，招商證券新股上市后的上漲空間恐怕不大。

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